Báo cáo của BIS: Các sản phẩm sinh lời từ tiền điện tử tương tự như tiền gửi nhưng không được bảo hiểm bởi FDIC

Điểm chính:

• Viện Ổn định Tài chính của BIS đã cảnh báo vào tháng 4 năm 2026 rằng các nền tảng tiền điện tử lớn như Binance và Coinbase hiện đang hoạt động giống như các ngân hàng hơn là các sàn giao dịch.
• Celsius Network sụp đổ vào năm 2022 sau khi một đợt rút tiền ồ ạt trị giá 1,4 tỷ USD của người gửi tiền đã phơi bày sự không khớp về kỳ hạn mà không có sự hỗ trợ từ bảo hiểm tiền gửi.
• Chỉ có 11 trong số 28 khu vực pháp lý được FSB xem xét vào năm 2025 có khung pháp lý hoàn chỉnh để giải quyết các rủi ro ổn định tài chính từ các trung gian tiền điện tử.

Các tài khoản kiếm tiền từ tiền điện tử bị phơi bày là tiền gửi không được bảo hiểm, nghiên cứu của BIS cảnh báo

Báo cáo do Denise Garcia Ocampo của BIS cùng Peter Goodrich và Gian-Piero Lovicu của Hội đồng Ổn định Tài chính (FSB) soạn thảo, tập trung vào các "nhà trung gian tài sản tiền điện tử đa chức năng" (MCIs). Thuật ngữ này bao gồm các công ty như Binance, Bybit, Coinbase, Crypto.com, Kraken, MEXC và OKX.

Các nền tảng này đã mở rộng hoạt động vượt xa giao dịch giao ngay và dịch vụ lưu ký. Hiện nay, chúng cung cấp các tài khoản sinh lời, cho vay ký quỹ, hợp đồng phái sinh và phát hành token – những chức năng thường được tách biệt giữa các thực thể được cấp phép khác nhau trong hệ thống tài chính truyền thống.

Tổng giá trị thị trường tài sản tiền điện tử đạt khoảng $3 nghìn tỷ vào cuối năm 2025. Các sàn giao dịch tập trung xử lý khối lượng giao dịch giao ngay và hợp đồng tương lai khoảng $6 đến $8 nghìn tỷ mỗi quý. Riêng Binance chiếm khoảng 39% khối lượng giao dịch giao ngay tập trung toàn cầu. Top 5 sàn giao dịch tập trung (MCIs) phục vụ ước tính từ 200 đến 230 triệu người dùng.

Vấn đề chính của bài viết là sản phẩm kiếm lãi. Khi khách hàng gửi tiền điện tử vào Binance Simple Earn hoặc Bybit Easy Earn, các điều khoản và điều kiện chuyển quyền sở hữu các tài sản đó cho nền tảng. Các MCI gom vốn, phân bổ vào các hoạt động cho vay, tạo lập thị trường và DeFi, đồng thời trả cho người dùng mức lợi suất biến động. Khách hàng trở thành chủ nợ không có bảo đảm, chứ không phải người gửi tiền được bảo vệ bởi pháp luật.

Cấu trúc này tạo ra các khoản nợ có thể rút lại trong ngắn hạn được bảo đảm bằng các tài sản có kỳ hạn dài hơn hoặc ít thanh khoản hơn. Các nhà nghiên cứu gọi đây là quá trình chuyển đổi kỳ hạn và thanh khoản, cùng loại rủi ro mà các cơ quan quản lý ngân hàng kiểm soát thông qua các yêu cầu về vốn và thanh khoản. Các MCI phải đối mặt với rủi ro này mà không có các rào cản bảo vệ đó.

Sự sụp đổ của Celsius Network vào năm 2022 đã minh họa rõ rủi ro này. Celsius ghi nhận lượng rút ròng hơn $1,4 tỷ từ tháng 5 đến tháng 6 năm đó. Đến ngày 12/6, nền tảng này đã đóng băng các giao dịch rút tiền. Khi nộp đơn phá sản vào ngày 12/7, bảng cân đối kế toán của Celsius cho thấy khoản thâm hụt lên đến $1 tỷ. Tòa án phá sản xác nhận người dùng Celsius là các chủ nợ không có tài sản đảm bảo.

Một đợt sụt giảm đột ngột vào ngày 10 tháng 10 năm 2025 đã làm gia tăng lo ngại. Giá các tài sản tiền điện tử giảm mạnh trong vòng 30 phút, kích hoạt các đợt thanh lý tự động dây chuyền trên các nền tảng phái sinh. Tổng thiệt hại trực tiếp được báo cáo lên tới $19 tỷ vào ngày hôm sau. Binance gặp sự cố ngừng hoạt động trong sự kiện này, và ba loại token được sử dụng làm tài sản thế chấp ký quỹ, bao gồm một loại stablecoin thuật toán, tạm thời mất mốc neo giá. Binance đã công bố khoản bồi thường $283 triệu cho khách hàng sau sự cố.

Báo cáo đã xem xét các điều khoản và điều kiện từ tám nền tảng MCI lớn trong khoảng thời gian từ tháng 11 năm 2025 đến tháng 3 năm 2026 và phát hiện rằng hầu hết các sản phẩm kiếm tiền đều trao cho nền tảng quyền quyết định hoàn toàn đối với tài sản được gửi, trộn lẫn chúng với các quỹ khách hàng khác và giữ quyền tạm ngừng việc rút tiền mà không cần thông báo.

Đòn bẩy làm gia tăng rủi ro. Một số nền tảng cho phép khách hàng cá nhân sử dụng tỷ lệ ký quỹ lên đến 150:1 đối với các hợp đồng phái sinh. Bài báo chỉ ra mối liên hệ trực tiếp giữa mức đòn bẩy này và chuỗi thanh lý vào tháng 10 năm 2025.

Báo cáo đánh giá chủ đề năm 2025 của FSB cho thấy chỉ có 11 trong số 28 khu vực pháp lý tham gia, tương đương khoảng 39%, đã có khung pháp lý hoàn chỉnh về ổn định tài chính. Chỉ có hai trong số đó đề cập đến hoạt động vay và cho vay của các MCI. Ba khu vực đề cập đến các sản phẩm sinh lời.

Các tác giả kêu gọi áp dụng các yêu cầu về vốn và thanh khoản thận trọng, tiêu chuẩn quản trị, kiểm tra căng thẳng và giám sát hợp nhất ở cấp độ tập đoàn. Họ khuyến nghị kết hợp giữa quy định dựa trên thực thể và dựa trên hoạt động, lưu ý rằng các quy tắc dựa trên hoạt động đơn thuần không thể giải quyết được các rủi ro về nguồn vốn và thanh khoản mà các MCIs mang lại.

Hợp tác xuyên biên giới vẫn là một lỗ hổng cốt lõi. Nhiều MCI lớn phân bổ các chức năng trên hàng chục khu vực pháp lý thông qua các pháp nhân riêng biệt, và các thỏa thuận chia sẻ thông tin giám sát chính thức giữa các cơ quan quản lý vẫn còn hiếm.