Các nhà giao dịch dự báo Fed sẽ không cắt giảm lãi suất trong năm 2026 khi tân Chủ tịch Fed Kevin Warsh tiếp quản trong bối cảnh lạm phát ở mức 3,8%

Thị trường loại trừ mọi khả năng cắt giảm lãi suất trong năm 2026

Mức mục tiêu của Fed hiện ở mức 3,50% đến 3,75% sau ba lần cắt giảm 25 điểm cơ bản vào cuối năm 2025. Kể từ đó, ngân hàng trung ương đã giữ nguyên lãi suất tại mọi cuộc họp năm 2026, viện dẫn sự không chắc chắn trong dữ liệu lạm phát và việc làm. Biểu đồ điểm tháng 3 cho thấy đa số các quan chức vẫn dự báo sẽ có một đợt cắt giảm vào cuối năm, nhưng sự phân tán đã gia tăng, với nhiều thành viên dự báo sẽ không có bất kỳ động thái nào.

Theo một số báo cáo, cuộc họp tháng 4 đã ghi nhận mức độ bất đồng cao nhất kể từ năm 1992, cho thấy một ủy ban chia rẽ với xu hướng diều hâu. Thị trường đã chú ý đến điều này. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn ngắn tăng khi kỳ vọng cắt giảm lãi suất bị loại bỏ khỏi phần đầu của đường cong lợi suất. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm tăng trong khi lợi suất kỳ hạn 10 năm gần đây duy trì gần mức 4,3%, phản ánh môi trường "lãi suất cao hơn trong thời gian dài" hiện là giả định chủ đạo trên Phố Wall.

Các thị trường dự đoán đang định giá kết quả tương tự với sự tin tưởng gần như tuyệt đối. Trên Kalshi, hợp đồng về việc Fed giữ nguyên lãi suất hiện tại tại cuộc họp ngày 17/6 đang được giao dịch với xác suất 96%, định giá ở mức 97 cent trên mỗi đô la cho vị thế "Có". Một đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản chỉ ở mức 3% và một đợt tăng lãi suất ở mức 2%. Hợp đồng này đã thu hút tổng khối lượng giao dịch $8,380,429 kể từ khi mở cửa vào cuối tháng 9 năm 2025 và dự kiến sẽ đóng cửa ngay trước thông báo chính thức. Các thị trường con liên quan trên Kalshi cho thấy xác suất 99% rằng lãi suất quỹ liên bang sẽ duy trì trên 3,25% và 98% xác suất duy trì trên 3,50% sau phiên họp tháng 6.

Polymarket cũng phản ánh xu hướng tương tự trên quy mô lớn hơn. Thị trường dự đoán quyết định của Fed trên nền tảng này đã tạo ra tổng khối lượng giao dịch $34,512,550. Kết quả không thay đổi đối với ngưỡng trên của dải mục tiêu được giao dịch ở mức 98%, được hỗ trợ bởi $6,123,664 khối lượng trực tiếp chỉ riêng trên phân khúc này. Một đợt giảm 25 điểm cơ bản có tỷ lệ 1%, giảm 50 điểm cơ bản hoặc hơn là 1%, tăng 25 điểm cơ bản là 1%, và tăng 50 điểm cơ bản hoặc hơn dưới 1%. Trên tất cả các kịch bản, các nhà giao dịch đã đầu tư hơn $34 triệu, thể hiện sự tin tưởng gần như nhất trí rằng Fed sẽ không có hành động nào vào ngày 17 tháng 6.

Kevin Warsh sẽ tuyên thệ nhậm chức Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 22 tháng 5 năm 2026 tại một lễ nhậm chức tại Nhà Trắng do Tổng thống Trump chủ trì. Warsh từng giữ chức Thống đốc Fed từ năm 2006 đến 2011, giai đoạn ông xây dựng danh tiếng về việc ưu tiên kiểm soát lạm phát và cảnh báo về chính sách nới lỏng kéo dài. Kể từ đó, ông đã thể hiện sự cởi mở hơn với việc cắt giảm lãi suất, viện dẫn những tiến bộ về năng suất do trí tuệ nhân tạo (AI) thúc đẩy như một con đường tiềm năng để hạ lãi suất mà không làm bùng phát áp lực giá cả, nhưng các nhà phân tích rộng rãi mô tả ông là người có lập trường diều hâu về cấu trúc và thận trọng về thời điểm.
Warsh cũng ủng hộ việc giảm nhanh hơn quy mô bảng cân đối kế toán của Fed, hiện ở mức khoảng $6,5 nghìn tỷ đến $6,7 nghìn tỷ. Việc thu hẹp các khoản nắm giữ này là trung tâm của cái mà ông gọi là "sự thay đổi chế độ" tại Fed, một sự thay đổi nhằm thu hẹp quy mô hoạt động của cơ quan này và giảm bớt các méo mó thị trường tích tụ qua nhiều năm thực hiện chính sách nới lỏng định lượng. Ông cũng đã cho thấy sự ưa thích đối với việc giảm bớt các phát biểu công khai từ các thành viên Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) và giảm sự phụ thuộc vào biểu đồ chấm (dot plot) trong việc hướng dẫn chính sách tiền tệ.

Ba yếu tố đang thúc đẩy sự thay đổi trong kỳ vọng về lãi suất. Cuộc xung đột ở Trung Đông liên quan đến Iran đã đẩy giá dầu tăng cao, làm gia tăng rủi ro lạm phát trong ngắn hạn. Các chỉ số PCE lõi và CPI vẫn ở mức cao, với CPI tháng 4 khoảng 3,8% so với cùng kỳ năm trước. Thị trường lao động, dù có dấu hiệu suy yếu, vẫn chưa xấu đi đủ để biện minh cho việc nới lỏng chính sách, với tỷ lệ thất nghiệp ở mức 4,3% đến 4,4% và tạo việc làm trong khu vực tư nhân gần như không thay đổi.

JPMorgan hiện dự báo không có đợt cắt giảm lãi suất nào trong năm 2026. Các công ty chứng khoán khác đã đẩy lùi thời điểm nới lỏng chính sách tiền tệ sang năm 2027. Một số kịch bản trên thị trường hợp đồng tương lai bao gồm rủi ro tăng lãi suất nhẹ vào năm 2027, mức định giá mà trước đây trong năm nay có thể bị loại trừ. Sự điều chỉnh định giá đã lan rộng sang các loại tài sản khác. Thị trường chứng khoán chịu áp lực từ việc tăng tỷ lệ chiết khấu, với các cổ phiếu tăng trưởng và cổ phiếu chu kỳ chịu tác động nặng nề hơn.

Nhà đầu tư trái phiếu nắm giữ các vị thế kỳ hạn dài chứng kiến giá giảm khi lãi suất tăng, dù các đợt phát hành mới hiện cung cấp thu nhập cạnh tranh hơn. Đồng USD được hỗ trợ bởi chênh lệch lãi suất, tạo ra thách thức cho các thị trường mới nổi. Bitcoin và các tài sản tiền điện tử khác giảm giá do kỳ vọng cắt giảm lãi suất giảm, khi chi phí cơ hội cao hơn và đồng USD mạnh hơn đè nặng lên các vị thế rủi ro.

Tổng thống Trump đã nhiều lần kêu gọi cắt giảm lãi suất vào năm 2026, lập luận rằng chi phí vay thấp hơn sẽ hỗ trợ các nhà máy, nhà máy ô tô và đầu tư bất động sản. Ông đã đề cử Warsh, kỳ vọng sự đồng thuận về chính sách nới lỏng, và cho biết ông sẽ thất vọng nếu các đợt cắt giảm không diễn ra nhanh chóng. Warsh đã trực tiếp đề cập đến sự căng thẳng này trong phiên điều trần xác nhận tại Thượng viện vào tháng 4 năm 2026.

Trong lời khai của mình, ông cho biết Tổng thống Trump chưa bao giờ yêu cầu ông cam kết với bất kỳ quyết định lãi suất cụ thể nào và rằng ông sẽ không đồng ý làm điều đó. Việc ông được xác nhận với tỷ lệ sít sao 54-45 phản ánh lo ngại của đảng Dân chủ về sự gần gũi chính trị với Nhà Trắng. Jerome Powell, người kết thúc nhiệm kỳ Chủ tịch vào tháng 5 năm 2026, vẫn giữ chức Thống đốc tại Fed. Sự hiện diện tiếp tục của ông mang lại một lớp liên tục thể chế bên cạnh bất kỳ hướng đi nào mà Warsh đặt ra.

Cuộc họp FOMC ngày 17 tháng 6 sẽ được theo dõi sát sao như cơ hội đầu tiên của Warsh để thể hiện lập trường chính sách thông qua các dự báo cập nhật và thông điệp sau cuộc họp, với hơn $42 triệu vốn trên thị trường dự đoán đã được đặt cược vào việc không thay đổi. Kịch bản cơ bản, trong bối cảnh hiện tại, là duy trì lãi suất ổn định trừ khi dữ liệu lao động suy yếu đáng kể hoặc giá năng lượng giảm. Các nhà đầu tư đang điều chỉnh theo đó, ưu tiên các chiến lược thu nhập ngắn hạn, tiền mặt và các tài sản thực chọn lọc hơn là các vị thế nhạy cảm với lãi suất.