Bitcoin, cổ phiếu và vàng tăng mạnh trong khi nỗi lo trên thị trường trái phiếu ngày càng gia tăng

Phiên giao dịch này mang lại chút thời gian thở phào sau một giai đoạn đầy khó khăn, trong đó lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn dài tăng cao liên tục đẩy giá cổ phiếu xuống thấp. Chỉ số Nasdaq Composite tăng 104,12 điểm, chỉ số NYSE Composite tăng 194,68 điểm, chỉ số Dow Jones Industrial Average tăng vọt 517,84 điểm và chỉ số S&P 500 tăng thêm 32,83 điểm trong phiên giao dịch thứ Sáu.

Dù có sự phục hồi này, điểm áp lực thực sự vẫn nằm ở thị trường trái phiếu. Lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn đã tăng lên mức cao nhất trong nhiều năm khi các nhà đầu tư phải vật lộn với lạm phát dai dẳng, việc vay nợ không ngừng của chính phủ và chi phí lãi suất ngày càng tăng liên quan đến nợ liên bang. Lợi suất cao hơn gây ảnh hưởng tiêu cực vì nó làm tăng chi phí tài chính cho các hộ gia đình và doanh nghiệp, đồng thời làm giảm giá trị lợi nhuận doanh nghiệp trong tương lai tính theo đồng đô la hiện tại.

Các biện pháp cứu trợ của Bộ Tài chính không thể xua tan nỗi lo

Kế hoạch của Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent nhằm mở rộng việc mua lại các trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài đang lưu hành ban đầu đã làm dịu bớt áp lực trên thị trường trong tuần. Các đợt mua lại này có thể đẩy giá trái phiếu lên và từ đó làm giảm lợi suất. Tuy nhiên, sự xoa dịu này chỉ mang tính tạm thời vì các nhà đầu tư vẫn tập trung vào các yếu tố đẩy lợi suất lên cao, bao gồm thâm hụt ngân sách khổng lồ và rủi ro lạm phát do giá dầu tăng liên quan đến căng thẳng giữa Iran và eo biển Hormuz. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm hiện ở mức 5,273%.

Áp lực đó giải thích tại sao mức tăng vào thứ Sáu hầu như không xoa dịu được sự lo lắng trong tuần. Cổ phiếu tài chính đã thúc đẩy một phần đà tăng, trong khi Ross Stores tăng giá sau khi công bố kết quả quý tốt hơn dự kiến. Các cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử, bao gồm Coinbase, cũng nhận được sự hỗ trợ từ đà tăng mạnh mẽ của bitcoin. Tuy nhiên, các cổ phiếu công nghệ vẫn bị chi phối bởi thị trường trái phiếu vì các công ty tăng trưởng cao thường chịu tác động đặc biệt nặng nề khi lợi suất dài hạn tăng.

Bitcoin tạo ra sự tương phản rõ rệt nhất so với tâm lý thận trọng trên thị trường chứng khoán. Dữ liệu BTC/USD từ Bitstamp trong khung thời gian 4 giờ cho thấy đồng tiền điện tử này đã tăng vọt từ mức đáy gần 62.653 USD lên mức cao nhất trong ngày gần 79.461 USD trước khi ổn định quanh mức 77.000 USD. Đợt tăng giá này đánh dấu một trong những tuần mạnh nhất của bitcoin kể từ tháng 3/2023 và khiến hoạt động phái sinh đang gia tăng trên thị trường trở thành tâm điểm chú ý.

Sự phục hồi của Bitcoin thổi bùng thị trường phái sinh

Khối lượng hợp đồng tương lai Bitcoin chưa thanh toán (open interest) – tức giá trị của các hợp đồng tương lai đang lưu hành – đã tăng mạnh cùng với giá Bitcoin. Dữ liệu từ coinglass.com cho thấy Binance có khoảng $10,92 tỷ khối lượng hợp đồng tương lai Bitcoin chưa thanh toán, trong khi CME là $9,45 tỷ. Khối lượng hợp đồng mở của CME đã tăng 11,34% trong 24 giờ, trong khi của Binance tăng 4,64%, cho thấy hoạt động đã tăng tốc trên cả hai sàn giao dịch lớn này.

Khối lượng hợp đồng mở không tự động là tín hiệu tăng giá hay giảm giá. Mặc dù nó cho thấy có bao nhiêu tiền đang bị khóa trong các vị thế mở, nhưng nó không thể xác định liệu các nhà giao dịch đang đặt cược vào việc tăng giá hay giảm giá. Trong trường hợp này, sự gia tăng này diễn ra sau một đợt tăng giá mạnh mẽ, dẫn đến việc thanh lý hàng loạt các vị thế bán khống có đòn bẩy – tức là các giao dịch đặt cược rằng giá Bitcoin sẽ giảm. Loại áp lực bán khống này có thể thúc đẩy đà tăng giá mạnh mẽ.

Bức tranh tổng thể về thị trường hợp đồng tương lai trông phức tạp hơn đằng sau mức tăng nổi bật trên tiêu đề. Bybit, Gate, Kucoin và Hyperliquid đều ghi nhận sự sụt giảm khối lượng hợp đồng mở trong 24 giờ qua, trong khi BingX ghi nhận mức tăng phần trăm lớn từ mức nền thấp hơn. Sự phân hóa này cho thấy đợt tăng giá không chỉ đơn thuần là một làn sóng đòn bẩy ồ ạt trên mọi sàn giao dịch. Thay vào đó, sự tham gia dường như tập trung vào các thị trường lớn nhất và các phân khúc cụ thể trong hệ thống phái sinh.

Ở phía bên kia của bức tranh phái sinh, dữ liệu quyền chọn cho thấy xu hướng định vị tương đối lạc quan. Hợp đồng quyền chọn mua (call), vốn thường được hưởng lợi khi giá Bitcoin tăng, chiếm 59,53% tổng khối lượng mở của hợp đồng quyền chọn Bitcoin trước thềm cuối tuần, so với 40,47% dành cho hợp đồng quyền chọn bán (put). Hợp đồng quyền chọn mua cũng chiếm 54,31% khối lượng giao dịch quyền chọn trong 24 giờ. Các vị thế mở lớn nhất được niêm yết bao gồm các hợp đồng quyền chọn mua tháng 12 năm 2026 ở mức $80.000 và $120.000, cùng với các hợp đồng quyền chọn mua tháng 9 ở mức $70.000, $78.000, $82.000 và $100.000. Mức sáu con số vẫn nằm trong tầm ngắm.

Các nhà giao dịch quyền chọn theo đuổi tiềm năng tăng giá nhưng vẫn duy trì biện pháp bảo vệ

Không nên nhầm lẫn các vị thế này với các mục tiêu giá rõ ràng. Nhà đầu tư thường mua quyền chọn mua (call) để tiếp xúc với tiềm năng tăng giá đồng thời mua quyền chọn bán (put) để bảo vệ danh mục đầu tư khỏi nguy cơ đảo chiều. Sự xuất hiện của các vị thế quyền chọn bán (put) lớn tại mức $60.000 và $66.000 cho thấy việc bảo hiểm rủi ro giảm giá vẫn rất quan trọng vào thời điểm hiện tại, ngay cả khi các nhà giao dịch đang tích lũy vị thế tiềm năng tăng giá.

Chỉ số “max pain” của thị trường quyền chọn, cụ thể từ Deribit, cũng nhấn mạnh khoảng cách giữa giá bitcoin vào thứ Sáu và một số mức giá thực hiện tập trung trong ngắn hạn. Max pain là mức giá mà tại thời điểm đáo hạn, các hợp đồng quyền chọn còn hiệu lực sẽ, về mặt lý thuyết, gây ra tổng thiệt hại lớn nhất cho người mua quyền chọn. Dữ liệu từ Deribit cho thấy mức “max pain” vào ngày 22/8 nằm gần $74,000, tiếp theo là khoảng $69,000 vào ngày 23/8 và $66,000 vào khoảng ngày 28/8.

Nhu cầu từ các tổ chức cũng đóng góp một phần quan trọng vào đà tăng này. Các quỹ giao dịch trao đổi (ETF) bitcoin giao ngay của Mỹ đang trên đà đạt hơn 1 tỷ USD dòng vốn vào hàng tuần, mức tăng mạnh nhất kể từ tháng 1. Các quỹ này cho phép nhà đầu tư tiếp cận BTC thông qua tài khoản môi giới truyền thống, giúp các tổ chức và cá nhân dễ dàng tham gia hơn mà không cần trực tiếp nắm giữ hoặc quản lý tiền điện tử.

Vàng và Bạc cũng được mua vào mạnh

Bitcoin không phải là tài sản duy nhất phản ứng với sự thay đổi của lợi suất và đồng USD. Vàng, kim loại quý, được giao dịch ở mức $4,617.50 mỗi ounce vào lúc đóng cửa thị trường Phố Wall hôm thứ Sáu, tăng 2.15% trong ngày, trong khi bạc được giao dịch ở mức $69.52, tăng 1.92%. Theo dữ liệu giá giao ngay, bạch kim tăng 2,85% và palađi tăng 1,29%.

Vàng và bạc không sinh lãi, do đó chúng trở nên hấp dẫn hơn tương đối khi lợi suất giảm hoặc khi nhà đầu tư lo ngại lạm phát và rủi ro tiền tệ sẽ làm suy giảm lợi nhuận từ các tài sản thu nhập cố định. Đồng USD yếu đi cũng khiến các kim loại định giá bằng USD trở nên rẻ hơn đối với người mua nắm giữ các loại tiền tệ khác. Do đó, đợt tăng giá của các kim loại này phản ánh cả sự hạ nhiệt tạm thời của áp lực trên thị trường trái phiếu lẫn lo ngại sâu sắc hơn xoay quanh nợ công, lạm phát và rủi ro địa chính trị.

Thử thách tiếp theo là liệu lợi suất có được kiềm chế sau sự can thiệp của Bộ Tài chính hay không và liệu Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh có đưa ra những tín hiệu rõ ràng hơn tại hội nghị Jackson Hole hay không. Các nhà đầu tư cũng sẽ theo dõi giá dầu, diễn biến xung quanh Iran và eo biển Hormuz, dòng vốn vào các quỹ ETF bitcoin, và liệu đồng tiền mã hóa hàng đầu này có thể bảo vệ được mức tăng của mình mà không cần phải tích lũy mạnh các vị thế hợp đồng tương lai có đòn bẩy hay không.