Стратегія: щоб STRC досяг рейтингу «1x BTC», ціна біткойна повинна впасти на 83%

Чому Strategy опублікувала графік мінімального рівня біткойна

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) використала графік від 1 вересня, щоб проаналізувати головний ризик, пов’язаний із її структурою капіталу: наскільки може впасти біткойн, перш ніж модельована вартість резерву зрівняється із зобов’язаннями, розрахованими для кожного цінного паперу. Компанія заявила:

«$BTC повинен впасти на 83% від поточних рівнів, перш ніж $STRC досягне рейтингу 1x BTC».

Рейтинг 1x BTC означає, що, згідно з внутрішніми розрахунками Strategy, вартість її резерву в біткойнах дорівнює номінальній заборгованості та вимогам за привілейованими акціями, включеним до цього інструменту. Рейтинг вище 1x вказує на те, що модельована вартість біткойна перевищує ці зобов’язання. Це не означає, що STRC оголосить дефолт, припинить виплачувати дивіденди або торгуватиметься за певною ціною, коли біткойн досягне 13 136 доларів.

Кожна цінна паперу має свій поріг, оскільки розрахунок враховує різну частку в структурі капіталу компанії. У таблиці вказано 1 519 доларів для STRF, 13 136 доларів для STRC, 14 198 доларів для STRE, 15 857 доларів для STRK та 17 517 доларів для STRD. Згідно з наведеною моделлю, рівень боргу досяг 1x при нульовому значенні.

Розрив між ціною біткойна та порогом STRC у розмірі 13 136 доларів підтверджує аргумент Strategy про те, що її резерв біткойнів забезпечує значне модельоване покриття активів. Однак у розрахунках не враховуються грошові кошти, доступні для виплати дивідендів, ринкова вартість цінних паперів або потенційне відновлення активів під час реструктуризації. У кредитних показниках Strategy також зазначається, що рейтинг BTC є ілюстративним, не враховує потенційних перехресних дефолтів і не є зовнішнім кредитним рейтингом.

Порогові значення, показані на графіку компанії, є скоріше миттєвим знімком, а не фіксованими рівнями захисту. Майбутні операції з купівлі або продажу біткойнів, випуск або викуп привілейованих акцій, зміни у боргових зобов’язаннях та коливання вартості активів у доларах можуть змінити результати розрахунків, навіть якщо ринкова ціна біткойна залишиться незмінною.

Що вимірює рейтинг Strategy 1x BTC

Останній звіт Strategy щодо стану капіталу показав, що станом на 30 серпня компанія володіла 845 050 BTC та доларовими активами на суму 6,71 млрд доларів. У звіті від 31 серпня також повідомлялося про викуп STRC на суму 152 млн доларів та перерозподіл 30 млн доларів у готівку в доларах США, що збільшило цей залишок до 1,61 млрд доларів.

Ширша система управління капіталом Digital Credit Capital Framework встановила правила, що регулюють дивіденди за привілейованими акціями, викуп акцій, доларові резерви та потенційні продажі біткоїнів. Strategy підвищила річну ставку дивідендів за STRC до 12% і поставила корпоративну мету — утримувати вартість цінного паперу на рівні, близькому до заявленої суми в 100 доларів.

Остання операція компанії з купівлі біткойнів додала 4 603 BTC на суму приблизно 369,7 млн доларів за середньою ціною 80 318 доларів за монету. Strategy також повідомила про нульовий чистий левередж після угоди, а в матеріалі про оновлення капіталу описано, як придбання біткойнів, збільшення грошових коштів та викуп STRC вплинули на її баланс.

Strategy застерігає, що цей показник не враховує можливі перехресні дефолти та використовує номінальні значення привілейованих акцій, навіть якщо преференції при ліквідації можуть перевищувати ці суми. Компанія також зазначає, що рейтинг BTC не є ні показником ліквідності, ні ключовим показником ефективності.

Біткойн підтримує розширення структури капіталу Strategy

Strategy описала біткойн, цифровий кредит та прості акції як три взаємопов’язані складові своєї довгострокової моделі капіталу. Компанія поставила собі за мету стати найбільшою публічною компанією у світі, представляючи BTC як свою резервну базу, STRC — як кредитний інструмент, а MSTR — як акції, що посилюють експозицію до біткойна.

Ця структура виходить за межі моделі компанії, яка просто утримує криптовалюту у своєму балансі. Корпоративна казна біткойна може придбавати BTC за рахунок операційних коштів, емісії акцій, боргових зобов’язань або привілейованих цінних паперів, що піддає інвесторів впливу як коливань ціни біткойна, так і фінансових рішень компанії.

Капітальна модель Strategy також стала центральною у її суперечці з MSCI щодо запропонованого критерію включення до індексу. Компанія стверджує, що її операції з біткойнами є активною діловою діяльністю, а не пасивним володінням активами. Консультації MSCI завершуються 30 вересня, а рішення очікується до 16 жовтня.