Чи справді «Цього разу все інакше» — це справді інакше для ціни біткойна?

З середини серпня аналітики знову почали частіше говорити про відмінності в цьому циклі біткойна (BTC), шукаючи, що саме змінилося на ринку. І знову ці розмови відповідають звичній закономірності, яка спостерігається протягом усієї історії BTC та у спробах зрозуміти цей ринок, що все ще дозріває. Кожного разу, коли ми чули, що «цього разу все інакше», зазвичай йшлося про новий тип покупців, які утримають позиції та зупинять наступне падіння ціни біткойна, нарешті поклавши край історії чотирирічного циклу.

Світлі надії щодо ціни біткойна щоразу стикалися з суворою реальністю

У 2014 році користувач на X написав, що, на його думку, критична маса нарешті досягнута і «тепер щось відчувається інакше». У тому циклі BTC впав приблизно на 85%. Потім, у 2017 році, «Уолл-стріт» увійшла на ринок через ф’ючерсні контракти, і це «розцінювалося як великий крок до фінансової легітимності цифрової валюти». BTC впав приблизно на 84%. У 2020–2021 роках Strategy (тоді ще MicroStrategy), Tesla та інші компанії купували біткойн.

«Інституційне прийняття #Bitcoin посилюється з приходом Goldman Sachs на ринок. Ця новина має прискорити плани інших великих банків щодо надання послуг, пов’язаних з біткойном», — написав у березні 2021 року Майкл Сейлор із Strategy. Ціна впала приблизно на 77%.

У 2024–2025 роках спостерігалася хвиля купівлі біткойна спотовими ETF та компаніями, що управляють біткойн-активами. Ціна біткоїна впала приблизно на 53%. Наразі.

Зараз, коли ціна зросла приблизно на 25% за місяць, ми знову частіше бачимо дописи на кшталт «цього разу все інакше», і, як видно з наведених вище прикладів, спостерігається тенденція до того, що падіння цін з кожним разом стають все меншими.

Ціна менших падінь BTC

Цього тижня Алекс Торн, керівник відділу досліджень компанії Galaxy Digital, опублікував графік, на якому ціна біткойна індексується до 100 на кожному максимумі циклу, що демонструє: у поточному циклі падіння є значно меншим, ніж у попередніх циклах.

Тим часом аналітик BTC Віллі Ву (Willy Woo) стверджує, що біткойн переходить від чотирирічного циклу до циклу тривалістю 6–8 років у міру ослаблення шоків пропозиції, пов’язаних із халвінгом, і все більше узгоджується з короткостроковими циклами боргових зобов’язань у традиційній фінансовій системі (TradFi).

Хоча останнє твердження поки що неможливо довести, якщо BTC вдасться утриматися вище цьогорічних мінімумів, це дійсно підтвердить, що цінові обвали стали менш різкими. Однак є й інша сторона цієї медалі — зростання курсу BTC також стали меншими.

Досі, у попередніх циклах, приріст від мінімуму до наступного історичного максимуму становив приблизно 580x, 130x, 22x та 8x. Отже, якщо інституційні покупці та ETF є причиною того, що BTC щоразу падає все менше, вони також можуть бути причиною того, що він буде зростати менше в кожному циклі, якщо цикли на ринку біткойна все ще існують.

Інший аналітик біткойна, Джеймс Чек, аналізуючи виробничі витрати майнерів на BTC, нещодавно також зазначив, що хоча мінімальна ціна біткойна зростає з кожним циклом, максимальна ціна залишається більш стабільною.

«Максимуми наблизилися до 32-кратного мультиплікатора (313 тис. доларів на сьогодні), але якщо ця тенденція до зростання мінімальних цін продовжиться, зрештою мінімум зустрінеться з максимумом… і тоді все стане справді дивним!» — сказав Чек.

Цього разу все інакше, і водночас так само

Отже, підсумовуючи, те, що не змінилося для ціни біткойна, — це закономірність, що спостерігалася протягом історії цього ринку: з’являються нові покупці, ціна зростає, а потім падає, але як падіння, так і зростання стають меншими. Отже, в певному сенсі, з точки зору ринкової структури та цінових змін, цього разу дійсно все інакше, але загальна закономірність залишилася по суті тією самою.

Крім того, досі все відбувалося більш-менш за тим самим чотирирічним графіком, хоча ринок не може дійти згоди щодо того, чи цей чотирирічний цикл вже не актуальний, чи за ним стоять якісь обґрунтовані причини, окрім легенди, яка перетворилася на самореалізуюче пророцтво. З кожним халвінгом біткойна, коли пропозиція нових BTC зменшується вдвічі, цей «шоковий сплеск пропозиції» стає настільки незначним, що ледь здатний вплинути на ринок.

Наприклад, аналітик біткойна Джессі Майерс зазначає, що BTC, можливо, щойно розпочав 2–3-річний бичачий ринок, що відповідало б легенді про чотирирічний цикл. Майерс визнає, що важко передбачити, де може бути наступний пік (якщо він взагалі відбудеться).

«Останній бичачий ринок приніс 8-кратне зростання від мінімуму ведмежого ринку. 8-кратне зростання від цього мінімуму ведмежого ринку ($58k) склало б $464k, але навіть 4-кратне зростання дало б $232k/BTC», — підсумував аналітик.

«Болі зростання» біткойна та «перероблений хопіум»

Однак абсолютна більшість сучасних аналізів біткойна ґрунтується на аналізі ринку — покупців і продавців, обігу капіталу, графіків, змін у глобальній ліквідності тощо — або на речах, які мають мало спільного з біткойном як мережею та біткойном як активом.

Тому, у міру того як і те, і інше дозріває, розуміння та прийняття покращуються (виходячи за межі BTC як інвестиційного активу), це може стати додатковим каталізатором, здатним підштовхнути ціну біткойна вище, ніж це зараз передбачають історично слабкі ралі. У будь-якому разі масштаби розуміння та прийняття біткойна досі невідомі, а численні питання залишаються невирішеними. Серед них — квантова стійкість, конкуренція платежів у BTC з іншими платіжними системами та стимули для майнерів продовжувати майнити біткойн, серед іншого.

Тим часом, поки ринок і вся біткойн-індустрія переживають «болі зростання» (як зазначає Майерс, «монетизуючись цикл за циклом»), ми й надалі будемо змушені терпіти нудьгу від читання одних і тих самих перероблених тем, що повторюються вже майже 18 років.

Тому ви вже можете ігнорувати дописи, що містять фрази на кшталт «це останній шанс купити дешево / вікно можливостей закривається», «біткойн незабаром стане повсякденною платіжною валютою», «біткойн скоро випередить золото», «неминучий крах фіатних валют», «наближається суперцикл», «держави масово перейдуть на біткойн», «це останній шанс випередити інституційних інвесторів». Нічого з цього поки що не відбулося, і в цьому сенсі нічого не змінилося.