Grayscale бачить нові можливості на крипторинку через падіння домінування BTC

Grayscale бачить більше, ніж просто торгівлю біткойнами

12 листопада компанія Grayscale, що управляє криптоактивами, заявила, що відмінності в бізнес-моделях, рівні впровадження та економіці токенів — правилах, що регулюють пропозицію та стимули для власників — розширюють інвестиційні можливості за межі біткойна. Зак Пандл, керівник відділу досліджень Grayscale, та Чарлі Перкінс, науковий співробітник, виклали висновки у своїй оцінці розширення інвестиційних можливостей у криптовалютній сфері.

У коментарі зазначено:

«У міру дозрівання криптовалютного ринку інвестори отримують більше можливостей для отримання диференційованої прибутковості завдяки вибору секторів та активів, що виходять за межі виключно інвестицій у біткойн».

Автори зазначили, що загальні ринкові сили залишаються потужними, навіть попри те, що кореляція між секторами слабшає.

За три роки біткойн пояснював приблизно половину розбіжностей у зростанні або падінні прибутковості секторів у проведеній компанією аналітиці інвестиційних ризиків криптовалют. Для порівняння використовувалися індекси FTSE Grayscale Crypto Sectors, які групують цифрові активи за функціями та сферами застосування. Серед 10 найбільших активів, що не є стейблкоінами, шість різних криптовалют очолювали квартальні показники протягом двох років; біткойн не посів перше місце в жодному з цих кварталів. Для порівняння показників використовувалися дані станом на 4 листопада.

Бізнес-моделі надають більшої ваги вибору активів

Підхід Grayscale до оцінки токенів, заснований на прибутках, враховує комісії, отримані від торгівлі, кредитування та інших застосувань, а також операційні витрати та виплати. Викуп передбачає повернення токенів, тоді як винагорода за стейкінг компенсує власникам, які задіюють активи для підтримки мережі або протоколу. Нова емісія створює токени та розблоковує раніше обмежені запаси; обидва процеси можуть збільшити обсяг токенів у обігу та нівелювати ці вигоди.

Токенізовані акції є ще одним прикладом того, як впровадження може по-різному впливати на мережі. У липні Grayscale визначила Ethereum, Solana, BNB Chain, Avalanche та Canton Network — публічний блокчейн, створений для регульованих ринків, — як потенційних бенефіціарів токенізації акцій. У своєму аналізі компанія розмежувала сторонні «обгортки» — токени, що представляють права на акції, які утримуються через окрему юридичну особу, — від акцій, випущених емітентом безпосередньо на блокчейні. Ці моделі та інфраструктура регульованих цінних паперів можуть сприяти розвитку різних мереж.

Цей акцент розширює загальну тезу Grayscale щодо ролі криптовалют поряд із зосередженими пакетами акцій. У вересні Пандл стверджував, що цифрові активи можуть диверсифікувати перенасичену експозицію до акцій, не замінюючи при цьому акції як основний актив у портфелі. Останні висновки стосуються окремого питання: як експозиції відрізняються всередині самої криптовалюти.

Нижча волатильність все одно залишає ризики для портфеля

Згідно з даними Grayscale, річна реалізована волатильність біткойна — показник історичних коливань цін — станом на 31 жовтня становила близько 45%, що нижче за тризначні рівні попередніх циклів. Екстремальні коливання та імпульс залишаються визначальними характеристиками: зростання відбувається кластерами, а розвороти стають різкими. Отже, нижча історична волатильність співіснує зі значним ціновим ризиком.

Аналіз розподілу криптовалютних портфелів, проведений компанією Schwab, пропонує додаткове уточнення: навіть невеликі позиції в біткойнах або ефірі можуть суттєво вплинути на загальну ефективність. Ця модель враховує очікувані доходи, волатильність та кореляції, або, як альтернативу, «бюджет ризику» — частку загальної волатильності портфеля, що припадає на конкретну позицію. Різна динаміка цін різних токенів не гарантує захисту під час падінь.

У криптовалютній сфері диверсифікація та розмір позиції стосуються різних аспектів ризику: розподілу між активами та капіталу, вкладеного в кожен з них. Історичні тести портфелів від Grayscale відобразили високу реалізовану дохідність біткойна протягом періоду дослідження і не повинні розглядатися виключно як прогнози.