Grayscale: інфляція криптотокенів може звести нанівець винагороду власників

Grayscale оцінює прибутки разом із прибутковістю для власників токенів

Криптоінвестори можуть оцінювати протоколи, що генерують дохід, порівнюючи прибутки та виплати з ринковою капіталізацією, враховуючи при цьому інфляцію пропозиції, заявила Grayscale. Зак Пандл, керівник відділу досліджень у компанії з управління цифровими активами, виклав основи підходу Grayscale до оцінки на основі прибутку, опублікованого 21 жовтня.

Торгівля, кредитування та інші фінансові операції генерують комісії для ончейн-додатків, при цьому виплати постачальникам ліквідності, кредиторам та іншим постачальникам послуг становлять витрати. Віднявши ці витрати, отримуємо прибуток, який можна порівнювати між різними протоколами. Пандл написав:

«Оцінка криптовалют не повинна ґрунтуватися виключно на наративах».

Прибутковість для власників токенів додає винагороди за стейкінг та викуп токенів, віднімає емісію та ділить результат на ринкову капіталізацію в обігу. Скоригована прибутковість ділить загальний прибуток на ту саму ринкову вартість, а потім віднімає інфляцію пропозиції в обігу. Разом ці показники розрізняють дохід, який генерує додаток, та економічну вигоду, що припадає на його власників.

Викуп і стейкінг взаємодіють із зростанням пропозиції

Викуп, спалювання токенів та виплати за стейкінг повертають вартість через різні механізми, тоді як емісія та розблокування можуть нівелювати їхні переваги. Фінансовані за рахунок доходів викупи HYPE від Hyperliquid ілюструють, як торгова активність фінансує викупи. Сума, доступна для таких покупок, залежить від комісій, які стягує біржа, пов’язуючи повернення капіталу з її операційною діяльністю.

Зміни обсягу пропозиції також відрізняють викуп від постійного знищення: Grayscale описує викуп як зменшення обсягу в обігу, тоді як спалювання зменшує загальний обсяг пропозиції. Її модель оцінює ці механізми разом із новими токенами, що надходять в обіг.

Діаграми Grayscale охоплюють токени з криптосектора FTSE Grayscale Financials, які входять до топ-100 за ринковою капіталізацією в обігу, за винятком централізованих проєктів. Серед 10 протоколів, представлених для кожного показника, HYPE очолив рейтинг прибутковості для власників токенів із показником 8,0%, а CRV посів останнє місце з показником -5,5%, тоді як CAKE очолив рейтинг скоригованої прибутковості з показником 14,4% за даними станом на 20 жовтня.

Винагороди за стейкінг криптовалют компенсують учасникам, які вкладають активи для підтримки мережі або протоколу. Ці виплати враховуються у розрахунку прибутковості для власників токенів, що здійснює Grayscale, поряд із викупом токенів. Віднімання обсягу емісії враховує пропозицію, створену протягом періоду, що робить рівень розподілу одним із компонентів оцінки.

Валідатори Ethereum отримують винагороду за участь у досягненні консенсусу в мережі, зокрема за пропозицію блоків та перевірку роботи інших валідаторів. Це ілюструє активність, що лежить в основі виплат за стейкінг. Мережа також накладає штрафи за невиконання обов’язків та «слашинг» за певні порушення, пов’язуючи винагороду з результатами діяльності учасників.

Монетарна роль біткойна вимагає окремого підходу

У аналізі Пандла біткойн розглядається інакше — як цифровий товар та децентралізована альтернатива фіатним валютам. Компанія Grayscale стверджує, що його слід оцінювати як «цифрове золото». Її показники оцінки біткойна ґрунтуються на активності блокчейну та історичних орієнтирах.

Монетарні активи також можна оцінювати шляхом порівняння в межах їхньої категорії, як продемонструвала компанія Grayscale у своїх відносних оцінках XRP та Zcash. У цьому аналізі ринкові капіталізації порівнювалися з біткойном на основі 30-денних середніх значень, при цьому досліджувався їхній відносний масштаб у секторі цифрових валют компанії.