Strategy втрачає місце в MSCI: ставка на біткоїн під тиском

Фонди стикаються з вилученням Strategy з індексу в листопаді

11 листопада індексний провайдер MSCI оголосив про виключення Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) зі свого індексу USA Index. Цей індекс відстежує великі та середні американські компанії. За результатами перегляду індексу було визначено «STRATEGY A» — акції класу А компанії, що котируються на біржі під тикером MSTR.

У рамках індексу USA Index зміни включали 24 виключення, серед яких Carlyle Group та Iren, а єдиним додаванням стала компанія Moderna. MSCI заявила:

«Зміни набудуть чинності після закриття торгів 30 листопада 2026 року».

Під час перегляду використовувалася ціна станом на 20 жовтня, і до моменту впровадження зміни можуть бути скориговані з урахуванням корпоративних подій та інших відповідних обставин.

Фонди, що відстежують цей індекс, можуть продавати акції Strategy під час коригування портфелів з урахуванням її виключення. За оцінкою JPMorgan від листопада 2025 року, потенційний обсяг продажів, пов’язаних із MSCI, може становити близько 2,8 млрд доларів. Банк розрахував цю цифру на основі попередньої пропозиції щодо виключення цифрових активів.

Тести на відповідність вимогам замінюють обмеження, що стосуються виключно криптовалют

Виключення стало наслідком рішення MSCI від 15 жовтня про розширення переліку виключень для неопераційних компаній. Ця категорія охоплює інвестиційні фонди та корпоративних емітентів із подібними фінансовими характеристиками.

Згідно з прийнятою системою критеріїв придатності, компанії спочатку проходять оцінку на наявність істотних операційних активів. Ті, хто не проходить цю оцінку, повинні пройти п’ять фінансових тестів, що охоплюють активи, операційні витрати, грошові потоки, зміни вартості інвестицій та залежність від зовнішнього фінансування. Чотири або більше зауважень роблять цінний папір непридатним, з урахуванням поблажок для існуючих учасників індексу.

Існуючі учасники індексу підлягають виключенню лише після того, як вони не пройдуть перевірку на виключення у кожному з двох останніх річних фінансових звітів; MSCI також може враховувати проміжні звіти, що охоплюють коротші періоди. З листопадовим переглядом MSCI скасує обмеження, що стосуються компаній, чиї цифрові активи становили щонайменше половину їхніх загальних активів. Ці обмеження стримували зростання частки акцій, що враховуються при розрахунку індексів, а також частки, які вважаються доступними для іноземних або вітчизняних інвесторів.

Strategy оскаржила «тест на операційну діяльність» MSCI

Під час консультацій компанія Strategy оскаржила класифікацію MSCI, стверджуючи, що цей підхід спрямований проти компаній, що займаються управлінням цифровими активами. Вона стверджувала, що ця методологія є переробленою версією відкликаної пропозиції 2025 року, спрямованої проти компаній, цифрові активи яких становлять щонайменше половину їхніх загальних активів. Компанія закликала MSCI відкликати цей критерій.

Її аргументація базувалася на бізнесі з управління біткойнами, який вона відображала як операційний сегмент згідно зі стандартами бухгалтерського обліку США. Strategy стверджувала, що термінологія MSCI щодо операційної та неопераційної діяльності не має підґрунтя у визнаних системах бухгалтерського обліку. Вона також заявляла, що ця методологія вводить суб’єктивні судження у процес формування індексу.

У своїй відповіді на публічні консультації компанія зазначила, що виключення не матиме істотного впливу на її діяльність. На той час фонди, пов’язані з MSCI, володіли приблизно 13 мільйонами акцій, що становило 3,1 % базових акцій Strategy в обігу. Компанія оцінила цей пакет акцій у 60 % від свого 30-денного середньоденного обсягу торгів, що менше, ніж оборот за один день.