MSCI щойно виключила стратегію Сейлора зі своїх глобальних індексів

Що насправді вирішила MSCI?

15 жовтня MSCI опублікувала результати консультацій щодо «неопераційних компаній». Це компанії, які переважно накопичують і утримують активи, а не ведуть господарську діяльність, і вони більше не відповідатимуть критеріям включення до індексів MSCI Global Investable Market Indexes (GIMI). Ці індекси відстежують пасивні інвестиції на суму в трильйони доларів.

Відбір відбувається наступним чином:

• Спочатку компанія проходить основний тест на те, чи становлять операційні активи більше половини її балансу.
• Якщо вона не проходить цей тест, вона переходить до п’яти фінансових коефіцієнтів, що охоплюють інтенсивність операційних активів, інтенсивність витрат, грошовий потік, інтенсивність справедливої вартості та залежність від капіталу, як зазначено в серпневій пропозиції.
• Недотримання чотирьох із п’яти показників унеможливлює включення компанії до індексу.

У правилі ніде не згадується біткойн, і в цьому немає потреби.

Чи виключено Strategy?

Поки що ні, але важливим нюансом є те, що в консультаційному документі було проведено моделювання на основі даних за травень 2026 року, яке вказало на Strategy, Metaplanet та компанію-власника урану Yellow Cake як такі, що підлягають виключенню з індексу MSCI ACWI Investable Market Index. Остаточний перелік компаній, яких це стосується, буде оприлюднено 11 листопада, а нові правила почнуть діяти після закриття торгів 30 листопада.

Також передбачено певний буфер, оскільки існуючі учасники індексу, як правило, повинні не відповідати критеріям відбору під час двох послідовних щорічних оцінок, перш ніж їх виключать. Компанію Sharplink, що управляє активами Ethereum, було внесено до списку для спостереження, а не до списку на виключення.

Нарешті, MSCI заявила, що скасує тимчасові обмеження, які вона наклала на компанії, що володіють цифровими активами на суму не менше 50% від загальних активів, і замість цього оцінюватиме їх за новою методикою. Старе заморожування, пов’язане саме з криптовалютами, скасовано, і на зміну йому прийшов більш суворий, нейтральний щодо криптовалют тест.

Хто повинен продавати, і скільки?

Аналітики JPMorgan підрахували, що виключення може спричинити відтік коштів із акцій Strategy на суму близько 2,8 млрд доларів, а якщо інші провайдери індексів скопіюють цей підхід, то й більше. Індексні фонди не сперечаються з методологією; вони просто перебалансовують портфелі.

Згодом акції MSTR впали на 4,3% після закриття біржі, хоча на момент закриття основної сесії їхня ціна становила 151,29 долара, що вище за 143,24 долара днем раніше. Біткойн практично не змінив своєї позиції, але його ціна все ж знизилася приблизно на 0,5% на тлі цієї новини і на початку п’ятниці торгувалася на рівні близько 82 000 доларів.

Для порівняння: компанія Strategy повідомила, що станом на 11 жовтня володіла 848 250 BTC, придбаних за 64 млрд доларів за середньою ціною 75 444 доларів за монету. Того тижня компанія додала 250 BTC, викупивши при цьому майже 2 млн акцій STRC.

Чому ж Metaplanet все-таки продемонструвала зростання?

Найбільш показовою була реакція в Токіо: акції Metaplanet, іншої компанії з управління біткойн-резервами, згаданої в моделюванні MSCI, у п’ятницю торгувалися на рівні 1,76 долара (278 ієн), що на 4,9% вище за рівень закриття в 1,86 долара (265 ієн). Частина цих побоювань, очевидно, була врахована в ціні ще з серпня.

Прихильники стратегії зростання в інтернеті висували ті самі аргументи, а Майкл Сейлор вже давно описує компанію як діюче підприємство, що має підрозділ з розробки програмного забезпечення поряд із своїм казначейством. Крім того, цього тижня він заявив Bloomberg, що біткойн досяг дна.

Чи збігаються з цим показники MSCI — це тепер питання арифметики, а не загальної тенденції.

Подальший графік

• 11 листопада: MSCI опублікує остаточний перелік компаній, яких це стосується.
• 30 листопада: Правила набувають чинності після закриття торгів, а виключення з індексу відбуваються під час листопадового перегляду.
• Наступна щорічна перевірка: будь-яка компанія, яка не пройде оцінку двічі поспіль, буде виключена з індексу відповідно до буферного механізму. Попереду, м’яко кажучи, цікавий місяць!