Сейлор завдає удару у відповідь: «Strategy» критикує недосконалий тест індексу MSCI

Strategy називає тест MSCI переробленою версією виключення криптовалют

31 серпня компанія Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) закликала MSCI скасувати критерії відбору, які можуть призвести до виключення компанії з індексів Global Investable Market Indexes. У офіційній відповіді, підписаній виконавчим головою Майклом Сейлором та генеральним директором Фонгом Ле, компанія назвала цю методологію «дискримінаційною, довільною та помилковою»."

Компанія зазначила, що фонди, які відстежують індекси MSCI GIMI, володіють приблизно 13 мільйонами акцій MSTR, що дорівнює 3,1% базового обсягу акцій Strategy в обігу та 60% її середньоденного обсягу торгів за останні 30 днів. У своїй публічній кампанії проти цієї пропозиції компанія стверджує, що виключення не матиме істотного впливу на її діяльність. Сейлор заявив у X:

«MSCI має бути дзеркалом ринку, а не його арбітром».

Цей спір став наслідком попереднього оскарження Strategy щодо MSCI після того, як індексний провайдер запропонував розширити критерії для компаній, що не ведуть операційної діяльності. Strategy стверджує, що нова методологія є переформатуванням відкликаної пропозиції MSCI від 2025 року, яка була спрямована на компанії, у яких активи у вигляді цифрових активів становили щонайменше 50 % від загальних активів.

Як працює запропонований MSCI критерій включення до індексу

3 серпня провайдер індексів розпочав чергові консультації, запропонувавши розширити існуючі критерії виключення для інвестиційних фондів та компаній з розвитку бізнесу. MSCI зазначила, що компанії з подібними фінансовими характеристиками також можуть втратити право на включення до індексу, навіть якщо їхні юридичні структури не визначають їх як фонди.

Згідно із запропонованою двоступеневою методологією відбору, компанії, операційні активи яких перевищують 50 % від загальних активів, залишатимуться придатними для включення. Ті, що не пройдуть цей тест, матимуть пройти п’ять критеріїв оцінки, що охоплюють операційні активи, операційні витрати, операційний грошовий потік, зміни справедливої вартості та залежність від зовнішнього фінансування.

Компанії, які викликають щонайменше чотири фінансові застереження, можуть втратити право на включення. Для існуючих складових індексів будуть встановлені менш суворі порогові значення, і вони повинні не пройти оцінку під час двох послідовних щорічних переглядів, перш ніж їх виключать, тоді як компанії, що не входять до індексів, можуть втратити право на включення вже після одного перегляду.

Моделювання MSCI на основі даних за травень визначило Strategy, японську компанію Metaplanet та уранову інвестиційну компанію Yellow Cake як потенційні об’єкти виключення з індексу MSCI ACWI Investable Market Index. На частку Strategy припадало приблизно 23,93 млрд доларів із 27,55 млрд доларів сукупної ринкової капіталізації з урахуванням акцій у вільному обігу серед шести компаній, яким загрожує виключення або включення до списку для спостереження.

Strategy захищає біткойн як об’єкт операційної діяльності

Strategy відкидає очевидну класифікацію біткойна компанією MSCI як неопераційного активу. Корпоративний біткойн-трежері зазвичай залучає капітал або використовує операційні кошти для придбання біткойна як резервного активу, хоча спеціалізовані трежері-компанії роблять цю стратегію центральною частиною своїх бізнес-моделей.

Компанія зазначила, що ані загальноприйняті принципи бухгалтерського обліку США, ані Міжнародні стандарти фінансової звітності не класифікують активи як операційні чи неопераційні у той спосіб, який пропонує MSCI. Згідно з відповіддю, Strategy відображає операції зі своїм біткойн-резервом як окремий операційний сегмент і обліковує прибутки та збитки від біткойна в складі операційних витрат.

Strategy також веде бізнес з розробки програмного забезпечення для корпоративної аналітики, у якому працює приблизно 1 500 співробітників і який приносить майже 500 мільйонів доларів річного доходу. Компанія випускає кредитні інструменти, забезпечені біткойнами, та інші цінні папери, призначені для створення вартості на основі своїх біткойн-активів, що відрізняє її структуру від пасивного інвестиційного фонду.

У січні MSCI залишила компанії, що займаються управлінням цифровими активами, у своїх індексах після відкликання своєї попередньої пропозиції. Тоді вона заявила, що проведе ширші консультації, які охоплюватимуть не лише власників цифрових активів, а й неопераційні, інвестиційно-орієнтовані компанії.

Поточні консультації завершуються 30 вересня, а MSCI, як очікується, оголосить своє рішення до 16 жовтня. Про можливі зміни у складі індексів буде оголошено 11 листопада, і вони набудуть чинності 1 грудня, якщо MSCI схвалить цю методологію.