Yeni RWA Meme Coin Metası, TradFi CEO’larını Çileden Çıkarıyor

Robinhood Chain 1 Temmuz’da, tokenleştirilmiş ABD hisseleri etrafında inşa edilmiş bir Arbitrum Orbit Katman-2 blokzinciri olarak başlatıldı. Stock Token’ları Robinhood Assets (Jersey) Limited tarafından ihraç ediliyor ve saklamada tutulan gerçek hisselerle 1’e 1 destekleniyor. Ekonomik maruziyet ve temettü sağlarlar ancak oy hakkı veya lehdar mülkiyet vermezler ve ABD kişilerine sunulmazlar.

Yeni Bir Meme Coin Bir Hisseyle Başlıyor

Lansmandan sonraki yaklaşık iki hafta boyunca Robinhood Chain, büyük ölçüde meme coin spekülasyonu için başka bir mecra gibi görünüyordu. Sonra herkesin şaşkınlığına, launchpad’ler long.xyz ve Bankr, yatırımcıların RWA meta dediği şeyi yaratan bir özellik sundu.

RWA, gerçek dünya varlığı (real-world asset) anlamına gelir; hisse senetleri, emtialar ve tahviller gibi geleneksel varlıkların blokzinciri üzerinde temsil edilmesi için kullanılan bir kripto kısaltmasıdır. Ancak bu özel işlem bir adım daha ileri gider. Kullanıcılar yalnızca tokenleştirilmiş hisseyi alıp satmak yerine, onu tamamen ayrı bir meme coin alıp satmak için gereken para birimine dönüştürür.

İşleyiş şöyle.

Bir yaratıcı yeni bir meme coin çıkarır ve NVDA, HIMS, AMC veya MSTR gibi yaklaşık 90 ila 190 mevcut Stock Token’dan birini seçer. Normalde yeni bir kripto token ether’e veya dolara endeksli bir stablecoin’e karşı işlem görebilir. Robinhood RWA düzeninde ise ana Uniswap v4 likidite havuzu meme coin/Stock Token olur.

Tokenleştirilmiş AMC ile eşleştirilmiş MEME adlı yeni bir token hayal edin. MEME isteyen bir yatırımcının önce AMC Stock Token’larına ihtiyacı vardır. Yatırımcı tokenleştirilmiş AMC’yi edinir ve MEME karşılığında MEME/AMC havuzuna gönderir.

Bu AMC, işlemden sonra yok olmaz. Likidite havuzunun içinde kalır. Daha fazla yatırımcı MEME aldıkça, MEME ters yönde akarken havuzun içinde büyüyen bir tokenleştirilmiş AMC hissesi yığını kilitli hale gelebilir.

Meme alımları, hisse-token dolaşımdaki arzını tüketmeye başlıyor

Bu yapı aynı anda iki etki yaratır.

Birincisi, her MEME alımı tokenleştirilmiş AMC için talep ve hacim oluşturur; çünkü yatırımcıların meme işlemine girebilmesi için AMC’ye ihtiyacı vardır. Meme coin, Robinhood’un gerçek dünya varlıkları piyasası için fiilen bir hacim motoruna dönüşür.

İkincisi, agresif meme alımları Stock Token’ın mevcut arzının büyük bir kısmını tek bir likidite havuzuna süpürebilir. Bu önemlidir; çünkü bu sarmalayıcıların zincir üstü arzı, ABD piyasalarında işlem gören yüz milyonlarca gerçek hisseye kıyasla çok küçük olabilir.

2 Eylül itibarıyla strateji ivme kazanıyordu. Meme coin-hisse çiftleri 217 milyon dolarlık işlem hacmi kaydetti; bu, doğrudan Stock Token piyasalarındaki 127 milyon dolara kıyasla daha yüksekti. Daha önceki dalgalar arasında NVDA ile eşleştirilen Artificial Inu, MSTR ile Saylormoon ve MSFT ile Clippy XP vardı.

BONER, Tokenleştirilmiş HIMS’in %53’ünü Kilitliyor

BONER, geri besleme döngüsü tam gaz devreye girdiğinde ne olduğunu gösterdi.

Meme coin, yaklaşık 20 Ağustos’ta long.xyz üzerinde tokenleştirilmiş Hims & Hers ile eşleştirilerek çıkarıldı. Yaklaşık 10 gün içinde yatırımcılar, o sırada dolaşımda olan 58.714 tokenleştirilmiş HIMS’in 31.198’ini BONER/HIMS havuzuna itti.

Bu, zincir üstündeki toplam dolaşımdaki arzın %53’üydü. Diğer meme coin havuzlarında 1.424 HIMS daha duruyordu; bu da sıradan alım satım için yaklaşık 20.300 token bıraktı.

Öte yandan gerçek Hims & Hers hissesinin yaklaşık 233 milyon hissesi vardı. Blokzinciri piyasası, gerçek şirketin yanında yuvarlama hatası gibiydi. Bu fark, sonra olanları anlamak için kritik.

Wall Street Kapanıyor ve Sarmalayıcı Kontrolden Çıkmaya Başlıyor

Robinhood, yalnızca lisanslı yetkili katılımcıların Stock Token basmasına veya yakmasına izin verir. Bu katılımcılar, New York Borsası açıkken yalnızca yeni token basabilir.

Kripto aynı takvime sahip değil.

Wall Street Cuma günleri kapandığında, meme coin’ler Cumartesi ve Pazar boyunca işlem görmeye devam edebilir; ancak Stock Token arzı sabitlenir. Yeterince HIMS zaten BONER/HIMS içinde park etmişse, ek HIMS arayan yatırımcılar sığ kalan arz için kapışmak zorunda kalır.

NYSE, 28 Ağustos Cuma günü gerçek Hims & Hers hisseleri 28,84 dolardan kapanırken kapandı. Kapanış sonrası küçük bir yakımdan sonra zincir üstü arz 15.226,8 HIMS token’a düştü. Cumartesi veya Pazar taze basım mümkün değildi.

Pazar akşamına gelindiğinde, kalan serbest dolaşımın çoğu BONER havuzunun içindeydi. Sıradan HIMS/USDG piyasası yalnızca onlarca token derinliğindeydi.

Birkaç İşlem Tokenleştirilmiş Hims’i 100 Doların Üzerine Taşıyor

Otomatik piyasa yapıcılar (AMM’ler) bu düzeni özellikle oynak hale getirir. Geleneksel bir borsadaki gibi tek tek alıcı ve satıcıları eşleştirmek yerine, AMM bir likidite havuzunun içinde her varlıktan ne kadar kaldığına göre fiyatları hesaplar.

Bir taraf aşırı derecede kıt hale geldiğinde, görece mütevazı alımlar devasa fiyat değişimlerine yol açabilir.

Tokenleştirilmiş HIMS, Pazar 23:36 UTC’de 61,15 doları gördü; bu, gerçek hissenin Cuma kapanışına göre %112 prim demekti. Diğer raporlar, yalnızca birkaç on bin dolarlık hacimle saatlik 132,64 dolarlık bir zirveden bahsetti.

İşin komiği, Hims & Hers’in kendisi bu hareketi haklı çıkaracak hiçbir şey yapmamıştı. Ondo’daki daha büyük tokenleştirilmiş piyasası gerçek hisseyi izlemeye devam etti. Sıkışan, temel şirket değil, Robinhood’un ince hafta sonu sarmalayıcısıydı.

Pazartesi Baraj Kapaklarını Açıyor

Robinhood’un gece seansı hisse işlemleri Pazartesi 00:00 UTC’de açıldı ve yetkili katılımcıları yeniden direksiyon başına geçirdi.

İlk 1.000 token’lık basım 00:43:30 UTC’de geldi. 12 dakika içinde prim yaklaşık %93’ten yaklaşık %12’ye çöktü. 01:59 UTC’ye gelindiğinde tokenleştirilmiş HIMS 29,31 doları görüyordu.

Gece yarısı ile 09:54 UTC arasında 294 olayda 18.750 yeni token basıldı ve arz iki kattan fazla arttı. Piyasa yapıcı cüzdanlar yeni envanteri primin içine satarak değerlendirdi.

Ekonomik teşvik basit. Yetkili bir katılımcı gerçek HIMS’i 29 dolar civarında alabilir, karşılık gelen Stock Token’ları 1’e 1 basabilir ve bu token’ları zincir üstünde çok daha yüksek bir fiyattan alıntılayan piyasaya satabilir. Yeni arz, bu fark işlemi yapmaya değmeyecek kadar küçülene kadar gelmeye devam eder.

Bu, Gamestop Tarzı Bir Açığa Satış Sıkıştırması Değil

Pazartesi sıfırlaması, RWA meta etrafındaki en büyük yanılgıyı ortaya koyuyor.

Tokenleştirilmiş HIMS’i BONER içinde kilitlemek, gerçek Hims & Hers hisselerini açığa satanları pozisyonlarını kapatmaya zorlamaz. Robinhood Stock Token’ları Jersey’de ihraç edilmiş, ekonomik maruziyet sağlayan menkul kıymetlerdir. Şirketin transfer acentesindeki gerçek HIMS hisseleri değildir ve geleneksel bir hisse ödünç verme defterine teslim edilemez.

Ölçek de sıkıştırma tezini öldürür. Tokenleştirilmiş HIMS’in tüm dolaşımdaki arzı, gerçek şirketin yalnızca küçük bir kısmını ve bildirilen kısa pozisyon oranının yaklaşık %0,1’ini temsil ediyordu.

Yatırımcıların sıkıştırdığı şey, sarmalayıcının hafta sonu dolaşımdaki arzıydı.

Stock Token, arzı geçici olarak kısıtlandığı için dayanak değerinin çok üstüne fırlayabilir ya da sert şekilde darbe alabilir. Basım geri geldiğinde arbitrajcılar taze token’ları bu primin içine satar ve sarmalayıcı gerçek hisseye doğru geri “çıt” diye oturur.

Ters tarafta, meme coin’in bu olduğunda mutlaka çakılması gerekmez. HIMS yeniden sabitlense bile BONER ertesi gün %1.000’in üzerinde yükselişte kaldı; çünkü meme alıcıları Hims & Hers’in değerini değil, ilgiyi ve anlatıyı fiyatlıyordu.

AMC, İşlemi Kurumsal Bir Kavgaya Dönüştürüyor

Aynı RWA meta artık tokenleştirilmiş AMC ile eşleştirilmiş MEME adlı bir token aracılığıyla AMC Entertainment’a da ulaştı.

MEME’nin, hisse-meme grubu içinde en yüksek olan 73,5 milyon dolarlık 24 saatlik hacim ürettiği; yaklaşık 56 milyon dolarlık piyasa değerine ve ana likidite havuzunda yaklaşık 2,6 milyon dolara sahip olduğu bildirildi.

Ardından AMC CEO’su Adam Aron sert çıktı.

Aron, AMC’nin Robinhood’un token’larıyla bir bağlantısı olmadığını, onları onaylamadığını ve Jersey merkezli bir ürünün ABD menkul kıymet kaydı olmadan AMC adını nasıl kullanabildiğini sorguladığını söyledi. Daha sonra sistemi “kurgusal sentetik bir hisse piyasası” olarak niteledi, Robinhood’dan AMC Stock Token’larının işlemlerini durdurmasını talep etti ve dış hukuk danışmanlarının ve Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’nun (SEC) devreye gireceğini söyledi.

Robinhood CEO’su Vlad Tenev, “Endişe ne?” diye yanıt verdi. Eski bir SEC komiseri olan Hukuk Direktörü Dan Gallagher da karşı çıktı ve Robinhood’un durmayacağını söyledi. Robinhood’un pozisyonu, Stock Token’ların, dayanak hisselerin mülkiyeti yerine ekonomik maruziyet sağlayan Jersey’de ihraç edilmiş ürünler olarak açıkça beyan edildiği yönünde.

Tartışma, Başka Bir Meme Döngüsüne Yakıt Oluyor

Garip biçimde, kavganın kendisi işlemin bir parçası haline geldi.

AMC, meme-hisse piyasalarında zaten muazzam bir kültürel öneme sahip. Aron’un eleştirisi, Tenev’in yanıtı ve Gallagher’ın kamuya açık itirazı yatırımcılara taze bir anlatı verdi. Uyuşmazlığın etrafında türev meme coin sembolleri ortaya çıktı ve tokenleştirme tartışması, Aron’un saldırdığı piyasanın bizzat pazarlamasına dönüştü.

Bu, Robinhood RWA metasının ikinci yarısını gösteriyor. Mekaniği Stock Token sağlar, dağıtımı ise meme coin sağlar.

Gelen her meme alıcısı tokenleştirilmiş hisseyi edinmek zorundadır. Bu alımlar, yan ürün olarak RWA hacmi üretir. Token’lar ardından meme havuzlarının içinde birikir; serbest dolaşımı azaltır ve kalan Stock Token piyasasını hareket ettirmeyi kolaylaştırır.

Gerçek Avantaj, Basım Yapabilen Kime Aitse Ona Ait

Sonuç, üst üste binmiş üç işlemdir.

Launchpad’ler ve yaratıcılar, yatırımcılar meme coin’in peşinden koşarken ücret toplar. Meme alıcıları Stock Token için talep yaratır ve mevcut dolaşımdaki arzını tüketebilir. Sonra, sarmalayıcı dayanak hissenin çok üstüne kırılırsa, basım yeniden başladığında yetkili katılımcılar yapısal arbitraj fırsatını yakalar.

Son grup, sıradan meme yatırımcılarının sahip olmadığı bir avantaja sahiptir: taze arza erişim.

Bu yüzden hafta sonunda 100 dolarlık tokenleştirilmiş AMC veya 132 dolarlık tokenleştirilmiş HIMS basılması, gerçek hissenin Pazartesi oraya gideceği anlamına gelmez. Yetkili katılımcılar yeniden basım yapabildiğinde yazı duvarda belirir. Daha ucuz gerçek varlığı alıp yeni yaratılan sarmalayıcıları şişmiş blokzinciri piyasasına satabilirler.

Robinhood’un RWA Deneyi Bir Sonraki Testiyle Karşı Karşıya

Daha geniş anlamı şu: Robinhood, tokenleştirilmiş geleneksel varlıklar etrafında izinsiz bir blokzinciri inşa etti ve yatırımcılar neredeyse anında bu varlıkları bir meme coin kumarhanesi için kotasyon para birimi olarak kullanmanın yolunu buldu.

Yapı şimdiden ibreyi oynattı. Eylül başında meme coin-hisse çiftleri, doğrudan Stock Token piyasalarından daha fazla hacim kaydediyordu; BONER ise ince bir sarmalayıcının önemli bir kısmını kilitlemenin hafta sonu fiyatlarını raydan nasıl çıkarabileceğini gösterdi.

Bundan sonra ne olacağını kimse bilemez. AMC çatışması daha fazla hukuki veya düzenleyici inceleme getirebilir; yatırımcılar ise en iyi anlatıyı sağlayan hangi tokenleştirilmiş hisse varsa onunla yeni meme coin’leri eşleştirmeye devam edebilir.

Ancak piyasa tasarımı değişmedikçe, bir başka vahşi yolculuk kartlarda duruyor. Meme yatırımcıları, Wall Street kapalıyken Stock Token’ları likidite havuzlarına süpürerek göz alıcı kıtlık baskıları yaratabilir. Geleneksel piyasalar yeniden açıldığında, yetkili basıcılar baraj kapaklarını açabilir, primi hasat edebilir ve sarmalayıcıyı gerçek hisse fiyatına doğru geri çekebilir.

Meme coin koşmaya devam edebilir. Sözde hisse sıkıştırması ise başka bir hikâye.