Tahvil Piyasasındaki Endişeler Artarken Bitcoin, Hisse Senetleri ve Altın Hızla Yükseliyor

Bu seans, artan uzun vadeli Hazine tahvili getirilerinin hisse senetlerini defalarca aşağıya çekmesiyle geçen zorlu bir dönemin ardından biraz nefes alma fırsatı sundu. Cuma günkü işlem seansında Nasdaq Bileşik Endeksi 104,12 puan, NYSE Bileşik Endeksi 194,68 puan, Dow Jones Sanayi Ortalaması 517,84 puan yükselirken, S&P 500 ise 32,83 puan değer kazandı.

Bu toparlanmaya rağmen, asıl baskı kaynağı tahvil piyasası olmaya devam etti. Yatırımcılar, inatçı enflasyon, durmak bilmeyen devlet borçlanmaları ve federal borca bağlı şişen faiz yüküyle boğuşurken, uzun vadeli Hazine tahvili getirileri son yılların en yüksek seviyelerine doğru tırmandı. Yüksek getiriler, hane halkları ve şirketler için finansman maliyetlerini artırırken, aynı zamanda gelecekteki kurumsal kârların bugünkü dolar cinsinden değerini düşürdüğü için zarar verici oluyor.

Hazine Tedbirleri Endişeleri Gideremedi

Hazine Bakanı Scott Bessent’in, piyasada bulunan uzun vadeli devlet tahvillerinin alımlarını genişletme planı, hafta boyunca piyasalardaki gerginliği başlangıçta bir ölçüde azalttı. Bu geri alımlar tahvil fiyatlarını yükseltebilir ve dolayısıyla getirileri aşağı çekebilir. Ancak yatırımcılar, devasa bütçe açıkları ve İran ile Hürmüz Boğazı’ndaki gerginliklere bağlı petrol kaynaklı enflasyon riskleri gibi getirileri yukarı çeken etkenlere odaklanmaya devam ettikleri için bu rahatlama geçici oldu. ABD 30 yıllık Hazine tahvili getirisi %5,273 seviyesinde bulunuyor.

Bu baskı, Cuma günkü kazançların haftanın yarattığı tedirginliği neredeyse hiç ortadan kaldıramamasının nedenini açıklıyor. Finans hisseleri yükselişin bir kısmını sürüklerken, Ross Stores beklenenden daha güçlü çeyrek sonuçları açıklamasının ardından değer kazandı. Coinbase dahil kripto para ile bağlantılı hisseler de, bitcoin’in patlayıcı yükselişinden yararlanarak alıcı buldu. Ancak teknoloji hisseleri, tahvil piyasasının etkisinde kalmaya devam etti; zira uzun vadeli getiriler yükseldiğinde yüksek büyüme potansiyeline sahip şirketler özellikle sert darbe alıyor.

Bitcoin, hisse senetlerindeki temkinli havayla en keskin zıtlığı oluşturdu. Bitstamp’ın dört saatlik zaman dilimindeki BTC/USD verileri, kripto para biriminin 62.653 dolar civarındaki belirgin düşük seviyeden 79.461 dolar civarındaki gün içi en yüksek seviyeye fırladığını, ardından 77.000 dolar civarında sabitlendiğini gösteriyor. Bu yükseliş, Mart 2023’ten bu yana Bitcoin’in en güçlü haftalarından birine işaret etti ve piyasadaki artan türev işlemlerini mercek altına aldı.

Bitcoin Yükselişi Türev Piyasasını Canlandırdı

Bitcoin vadeli işlem açık pozisyonu, yani vadesi dolmamış vadeli işlem sözleşmelerinin değeri, fiyatla birlikte keskin bir artış gösterdi. Coinglass.com'dan toplanan borsa istatistikleri, Binance'in yaklaşık 10,92 milyar dolarlık, CME'nin ise 9,45 milyar dolarlık bitcoin açık pozisyonu taşıdığını gösteriyor. CME’nin açık pozisyonu 24 saat içinde %11,34 artarken, Binance’inki %4,64 arttı; bu da her iki büyük platformda da faaliyetlerin hızlandığını gösteriyor.

Açık pozisyon tutarı, otomatik olarak yükseliş ya da düşüş sinyali anlamına gelmez. Açık pozisyonlarda ne kadar para bağlı olduğunu ortaya koysa da, yatırımcıların kâr ya da zarar pozisyonunda olup olmadığını gösteremez. Burada görülen artış, bitcoin'in düşeceğine dair bahisler olan kaldıraçlı kısa pozisyonların kitlesel tasfiyesine yol açan şiddetli bir fiyat yükselişinin ardından geldi. Bu tür bir kısa pozisyon sıkışması, yükselişi hızlandırabilir.

Manşetlerdeki artışın ardında, vadeli işlemler tablosu genel olarak daha karmaşık bir tablo çiziyordu. Bybit, Gate, Kucoin ve Hyperliquid, son 24 saat içinde açık pozisyonlarında düşüş kaydederken, BingX ise daha düşük bir seviyeden büyük bir yüzde artış kaydetti. Bu farklılık, yükselişin her platformda sadece kaldıraç kaynaklı bir panik dalgası olmadığını gösteriyor. Bunun yerine, katılım en büyük piyasalarda ve türev piyasasının belirli kesimlerinde yoğunlaşmış görünüyordu.

Türev piyasalarının diğer tarafında ise opsiyon verileri, ılımlı bir şekilde yükseliş yönlü bir pozisyon eğilimi gösterdi. Genellikle bitcoin yükseldiğinde kazanç sağlayan alım opsiyonları, hafta sonu öncesinde bitcoin opsiyonlarının açık pozisyonlarının %59,53'ünü oluştururken, satım opsiyonlarının payı %40,47 oldu. Alım opsiyonları ayrıca 24 saatlik opsiyon hacminin %54,31'ini oluşturdu. En büyük açık pozisyonlar arasında 80.000 dolar ve 120.000 dolarlık Aralık 2026 alım opsiyonlarının yanı sıra 70.000 dolar, 78.000 dolar, 82.000 dolar ve 100.000 dolarlık Eylül alım opsiyonları yer alıyordu. Altı haneli rakamlar hala gündemde.

Opsiyon Yatırımcıları Yükselişi Takip Ediyor, Ancak Korunmaya Devam Ediyor

Bu pozisyonlar, kesin fiyat hedefleriyle karıştırılmamalıdır. Yatırımcılar, yukarı yönlü pozisyon almak için rutin olarak alım opsiyonları satın alırken, portföylerini tersine dönüşe karşı korumak için satım opsiyonları da satın alırlar. 60.000 ve 66.000 dolarlık seviyelerde büyük satım opsiyon pozisyonlarının ortaya çıkması, tüccarlar yukarı yönlü pozisyonlarını artırmış olsalar bile, aşağı yönlü riskten korunmanın şu anda hâlâ önemli olduğunu göstermektedir.

Özellikle Deribit’ten alınan opsiyon piyasasının “maksimum acı” ölçütü de, bitcoin’in Cuma günkü fiyatı ile birkaç kısa vadeli kullanım fiyatı yoğunluğu arasındaki uçurumu vurguladı. Maksimum acı, teorik olarak, vade sonunda açıkta kalan opsiyonların opsiyon alıcılarına en büyük toplam zararı vereceği fiyattır. Deribit verilerine göre 22 Ağustos seviyesi 74.000 $ civarında, bunu 23 Ağustos’ta yaklaşık 69.000 $ ve 28 Ağustos civarında 66.000 $ takip ediyor.

Kurumsal talep, bu yükselişin bir diğer önemli etkeni oldu. ABD’deki spot Bitcoin borsa yatırım fonları (ETF’ler), haftalık 1 milyar dolardan fazla sermaye girişi kaydetmeye hazırlanıyor; bu, Ocak ayından bu yana en güçlü artış hızı. Bu fonlar, yatırımcılara geleneksel bir aracılık hesabı aracılığıyla BTC’ye erişim imkanı sunarak, kurumların ve bireylerin kripto para birimini doğrudan elinde tutmadan veya yönetmeden bu piyasaya katılmasını kolaylaştırıyor.

Altın ve Gümüş de Aynı Alım Talebini Yakaladı

Bitcoin, getiri oranları ve dolar kurundaki değişime tepki gösteren tek varlık değildi. Değerli metal altın, Cuma günü Wall Street kapanışında ons başına 4.617,50 dolardan işlem gördü ve gün içinde %2,15 değer kazandı; gümüş ise %1,92 artışla 69,52 dolardan işlem gördü. Spot fiyat verilerine göre platin %2,85, paladyum ise %1,29 değer kazandı.

Altın ve gümüş faiz getirisi sağlamadığından, getiriler düştüğünde veya yatırımcılar enflasyon ve kur risklerinin sabit getirili yatırımların getirilerini eriteğinden korktuklarında nispeten daha cazip hale gelirler. Doların zayıflaması da, diğer para birimlerine sahip alıcılar için dolar cinsinden fiyatlandırılan metalleri daha ucuz hale getirir. Dolayısıyla, metallerdeki bu yükseliş, hem tahvil piyasasındaki gerilimin geçici olarak azalmasını hem de borç, enflasyon ve jeopolitik riskler etrafındaki daha derin endişeleri yansıtmaktadır.

Bir sonraki sınav, Hazine Bakanlığı’nın müdahalesinin ardından getirilerin sınırlı kalıp kalmayacağı ve Federal Rezerv Başkanı Kevin Warsh’ın Jackson Hole sempozyumunda daha net sinyaller verip vermeyeceği olacak. Yatırımcılar ayrıca petrol fiyatlarını, İran ve Hürmüz Boğazı’ndaki gelişmeleri, bitcoin ETF akışlarını ve önde gelen kripto varlığının, kaldıraçlı vadeli işlem pozisyonlarında yeni bir agresif artış olmadan kazançlarını koruyup koruyamayacağını da takip edecek.