STRC hisse geri alımlarını finanse etmek için Bitcoin satışlarından yararlanma stratejisi üzerine tartışmalar artıyor

Strategy'nin Değişken Faizli A Serisi Süresiz Uzatmalı İmtiyazlı Hisse Senedi olan STRC, bu hafta 80 dolarların orta ve üst seviyelerinde işlem gördü; bazı seanslarda ise 85 doların altına düştü. Hisse senedinin 52 haftalık aralığı yaklaşık 71 ile 100 dolar arasında olup, piyasa fiyatı ile beyan edilen nominal değeri arasındaki fark, Temmuz ayı başında X'te en çok tartışılan konulardan biri haline geldi.

Yeni Bir Çerçeve, Eski Bir İndirim

Strategy, 29 Haziran'da "Dijital Kredi Sermayesi Çerçevesi"ni açıkladı. Plan, STRC’nin yıllık temettü oranını %12’ye yükseltti, ödemeleri ayda iki kez yapılacak şekilde düzenledi ve şirketin ABD Doları rezervini yaklaşık 2,55 milyar dolara çıkardı. Dosyaya göre bu rakam, imtiyazlı temettü ve faiz yükümlülüklerinin toplamının yaklaşık 17,4 aylık kısmını karşılıyor.

Şirket ayrıca, STRC, STRF, STRD ve STRK adlı dört imtiyazlı menkul kıymetini kapsayan 1 milyar dolarlık bir geri alım programını onayladı; geri alımların değer artırıcı olduğu değerlendirilirse, STRC ilk öncelik olarak belirlendi. Strategy, alımların USD Rezervi'nden karşılanmayacağını açıkladı. Bunun yerine, finansman, geri alım planıyla birlikte onaylanan 1,25 milyar dolarlık ayrı bir bitcoin paraya çevirme programından sağlanabilir.

Yöneticiler, bu değişiklikleri aktif yönetime doğru bir geçiş olarak nitelendirdi. CEO Phong Le, şirketin artık koşullar elverişli olduğunda hisse ihraç etme ve hesaplamalar ters yönde sonuçlandığında bu hisseleri geri satın alma esnekliğine sahip olduğunu söyledi. CFO Andrew Kang ise Bitcoin'i, artık imtiyazlı menkul kıymet yığınını desteklemek için kullanılabilecek bir sermaye olarak tanımladı.

Strategy, STRC'nin zaman içinde 99 ile 100 dolar arasında işlem görmesi hedefini belirledi, ancak şirket bu hedefin sınırları konusunda açık sözlüydü. Şirket, bu aralığı garanti edemeyeceğini belirtti ve fiyatın düşmesinin tek başına otomatik bir temettü artışını tetiklemediğini açıkladı.

Fiyat Neden Hareket Etmedi?

STRC, Temmuz 2025’te 90-100 dolar aralığında %9 temettü ile piyasaya sürüldü ve temettü ayarlamaları ile piyasa temelli bir ihraç programı aracılığıyla nominal değere geri dönecek, kendi kendini düzelten bir araç olarak tanıtıldı. Bu durum aylarca sürdü. Ancak 2026'da Bitcoin'in zayıflaması, nakit akışını azaltan büyük bir dönüştürülebilir borç geri alımıyla birleşince, STRC'yi Haziran sonuna kadar 70 dolarların alt seviyelerine kadar düşürdü.

Yeni çerçeve, bu endişelerin birçoğunu doğrudan ele alıyor, ancak hisse senedi henüz toparlanamadı. Yatırımcılar, Bitcoin ile imtiyazlı hisse senedi arasındaki korelasyona, rezervlerin dayanıklılığına dair süregelen şüphelere ve STRK ve STRD gibi daha yüksek iskonto oranına sahip rakiplere işaret ediyor; bazıları, bu rakiplerin geri alım için harcanan her dolar başına daha fazla değer sunduğunu savunuyor.

Geri Alımlar Üzerine X Tartışması

X'te yaşanan anlaşmazlık tek bir sorunun etrafında şekilleniyor: Strategy, STRC'yi nominal değerine geri çekmek için yeni geri alım yetkisini agresif bir şekilde kullanmalı mı, yoksa bu müdahale yarardan çok zarar mı getirir? Strategy'nin 3.000'den fazla Bitcoin satmasından bu yana tartışma daha da hararetlendi.

Opsiyon tüccarı BTC Optioneer, şirketin doğal talebe yönelik ilk bahsinin karşılığını vermediğini savundu. Hesap, STRC geri alımlarının fiyatı tekrar 100 dolara çekebileceğini ve yatırımcı güvenini geri kazanabileceğini, bunun da düşüşlerde alım yapmaya istekli arbitraj tüccarlarını çekebileceğini yazdı.

X hesabı Bitpaine ise yaygın olarak paylaşılan bir dizide bu mantığa sert bir şekilde karşı çıktı. Hesap, STRC'nin tam olarak 100 dolarda kalması için gerçek bir gereklilik olmadığını ve geri alımlar yoluyla fiyatı bu seviyeye zorlamanın, tasarımın başlangıçta inandırıcılığını sağlayan fiyat keşfini ortadan kaldıracağını savundu. Bitpaine, 90 ila 110 dolar aralığına yakın daha geniş bir aralığın, piyasanın temettü değişikliklerinden daha hızlı bir şekilde etkin getiri belirlemesine olanak tanıyacağını, aynı zamanda aşağı yönlü hareketin sınırlandırılmayacağı için hisseyi açığa satmanın daha riskli hale geleceğini öne sürdü.

Peter Schiff ise ürünün ardındaki genel teze daha şüpheci bir yaklaşım sergiledi. Wall Street’in kendi fiyatlandırmasının gerçek durumu yansıttığını söyledi. Büyük bankalar Bitcoin’in Strategy’nin ihtiyaç duyduğu oranda yükseleceğine inansaydı, STRC 87 doların altında işlem görmek yerine çoktan nominal değerine yakın bir seviyede olurdu. Schiff şöyle yazdı:

"Wall Street, sözleriyle eylemlerini uyumlu hale getirmekte isteksiz davranıyor. Bitcoin için tuhaf fiyat hedeflerine rağmen, büyük bankalar Bitcoin’in yılda %12 artacağına bile inanmıyor. Eğer inansalardı, STRC 100 dolar civarında işlem görürdü. Bunun yerine, hisse 87 doların altında işlem görüyor ve bu fiyat, önemli bir temettü kesintisi riskini yansıtıyor."

Analist Derin Olenik, Strategy’nin attığı adımları sıraladı: kapsama alanının genişletilmesi, temettü artışı, ayda iki kez ödeme takvimi ve hisse geri alım planı. Olenik, tüm bunlara rağmen hisse senedinin beyan edilen değerinden hâlâ yaklaşık %13 aşağıda olduğunu belirtti.

STRC’nin Durumu Ne Anlama Geliyor?

Mevcut fiyatlarla STRC’nin efektif getirisi %13 ile %14 arasında seyrediyor ve bu, belirtilen %12’lik temettü oranının üzerinde. Yaklaşık 86 dolardan 1 milyar dolarlık hisse geri alımı, beyan edilen imtiyazlı değerin yaklaşık 1,16 milyar dolarlık kısmını ortadan kaldıracak; bu sonuç, piyasanın kısa vadede nasıl tepki vereceğine bakılmaksızın Strategy’nin gelecekteki temettü yükünü azaltacaktır.

Yatırımcıların değerlendirdiği husus, bu hesaplamanın nominal değere doğru sürdürülebilir bir hareket anlamına gelip gelmeyeceği ya da Strategy’nin, daha yüksek iskontoyla işlem gören STRK veya STRD’yi itfa ederek daha fazla değer elde edip edemeyeceğidir. Şu an için bu çerçeve, Strategy’ye Haziran ayına kıyasla daha fazla araç sunuyor. Bunları kullanıp kullanmayacağı ve hangi menkul kıymetten başlayacağı, X tüccarlarının önümüzdeki haftalarda yakından takip edeceklerini söyledikleri soru.