Startale CEO'su, Japonya'nın Rakip Yen Stablecoin'lerini Birbirine Bağlaması Gerektiğini, Aksi Halde Parçalanma Riski Oluşacağını Söyledi

Spekülasyonun Ötesinde: Altyapı Olarak Staking

Yıllardır Japonya’nın Web3 ekosistemi, dünya çapında kurumsal desteği ile zorlu yerel vergi ortamı arasında bir denge kurmaya çalışmaktadır. Hükümet, blockchain altyapısı ve fikri mülkiyet entegrasyonunu araştıran büyük şirketlerin desteğiyle ülkeyi dijital varlık inovasyonu için küresel bir merkez olarak tanıtmış olsa da, bireysel katılımcılar yüksek vergi engelleriyle karşı karşıya kalmıştır.

Önemli bir dönüm noktası, kripto para birimlerinin Finansal Araçlar ve Borsa Kanunu (FIEA) kapsamında yeniden sınıflandırılması ve belirli spot kripto varlıklarına %20’lik sabit sermaye kazancı vergi oranı uygulayan yeni bir çerçeve ile geldi. Bu, perakende ve kurumsal ticaret için büyük bir kazanç olsa da, temel bir sorun hâlâ devam ediyor: merkeziyetsiz finans (DeFi) getirileri, staking ödülleri ve diğer getiri üreten zincir içi faaliyetler, hâlâ kademeli çeşitli gelir olarak vergilendiriliyor ve bu oran %55’e kadar çıkıyor.

Startale Group CEO’su ve Japonya Blok Zinciri Derneği (JBA) yönetim kurulu üyesi Sota Watanabe, yakın zamanda yaptığı bir tartışmada bu boşluğu kapatmak için gerekli stratejiyi özetledi. Watanabe, düzenleyicilerin zincir üstü mekanizmaların temellerini anlamamaları halinde sermaye kaçışının aktif bir risk olmaya devam edeceği konusunda uyarıda bulundu.

Politika açısından zorluk kavramsal niteliktedir. Kripto paralar konusunda bilgi sahibi olmayan düzenleyiciler, “getiri” kavramını genellikle geleneksel finansal kategoriler üzerinden yorumlar ve yüksek getirileri, ağın temel işlevleri yerine spekülatif ticaret veya pasif gelir olarak değerlendirir. Watanabe, yasa koyucuların DeFi getirilerinin ve staking’in sadece spekülatif olmadığını kabul etmeleri gerektiğini savunuyor. Hisse kanıtı (proof-of-stake) sistemlerinde ve merkeziyetsiz likidite havuzlarında, staking ve getiri yaratma, konsensüs, saldırı direnci ve temel piyasa derinliği için temel mekanizma görevi görür.

Ağ doğrulamasına %55’e varan oranlarda vergi uygulamak, katılımcıları temel altyapı hizmeti sağladıkları için cezalandırmak anlamına gelir. Japonya’nın ekosistemi için, temel faaliyetler üzerindeki yüksek vergi yükü yapısal bir kaynak kaybına yol açar. Zincir üzerindeki katılım, spot varlıkların elde tutulmasından veya geleneksel hisse senetlerinin alım satımından daha ağır bir vergi yükü getirdiğinde, yerel sermaye doğal olarak başka yerlere kayar.

Watanabe, “Kullanıcılar ve geliştiriciler, normal zincir içi faaliyetlerde belirsizlikle veya çok yüksek vergi yükleriyle karşı karşıya kalırsa, likidite yurt dışına kayacaktır” dedi. “Bu durum ne kullanıcılar ne de girişimler için iyi değildir; ayrıca Japonya’nın küresel dijital ekonomideki konumu açısından da olumsuzdur.”

Sermaye Kaçışı: Zincir Üzerindeki Likidite Neden Önemli?

Sürdürülebilir bir kripto ekonomisi, yalnızca yerel spot ticarete bağlı olamaz. Merkezi olmayan borsalar, kredi protokolleri ve staking ile etkileşim kuran yerli kullanıcılar tarafından desteklenen yerel zincir içi likidite olmadan, Japonya merkezli girişimciler daha yüksek kayma oranları, daha dar piyasalar ve erken aşamadaki yetenekleri yerel olarak elde tutmada daha büyük zorluklarla karşı karşıya kalır.

Watanabe’ye göre, JBA’nın yaklaşımı, vergi kanununun bir gecede tamamen yeniden yazılması yerine, kanıtlara dayalı adım adım bir evrimdir.

Ancak vergi reformu denklemin sadece yarısıdır; Japonya’nın aynı zamanda ulusal para birimini zincir üzerinde hareket ettirebilecek kurumsal düzeyde altyapıya da ihtiyacı vardır. MUFG, SMBC ve SBI gibi büyük finans grupları, Japonya’nın güncellenmiş düzenleyici çerçevesi altında ticari, fiat destekli yen stabilcoinleri ihraç etme yönünde ilerlerken, odak noktası ihraçtan kullanıma kaymaktadır.

Watanabe’ye göre, bu varlıkların gerçek değeri bilanço dijitalleşmesinin çok ötesine geçiyor.

“Düzenlemeye tabi yen sabit paraları, ancak kapalı bir ortamın ötesinde kullanılabilir olmaları halinde çok önemli bir ödeme altyapısı haline gelebilir,” dedi Watanabe. "Fırsat sadece dijital yen ihraç etmekten ibaret değil. Fırsat, yen likiditesini programlanabilir, birbiriyle uyumlu ve gerçek kullanım senaryoları için kullanılabilir hale getirmektir — ödemeler, hazine işlemleri, havaleler, içerik üreticilerinin gelir elde etmesi ve tokenleştirilmiş varlıklar."

Tüketici katılımı ile kurumsal uyum arasındaki ayrımı ele almak için Startale’in yaklaşımı, özel ve modüler bir mimariye dayanmaktadır. Tüm sorunları tek bir blok zinciri ile çözmeye çalışmak yerine, yığındaki her katman hedefli bir operasyonel görevi yerine getirir.

Japonya’nın düzenleyici çerçevesi, tröst bankalarından elektronik ödeme kurumlarına kadar uzanan farklı ihraç yollarına izin vermektedir. Bu durum, kurumsal konsorsiyumlar arasında sağlıklı bir piyasa rekabetini teşvik etse de, likidite parçalanması riskini de beraberinde getiriyor. Watanabe, tek bir kurumsal stabilcoin’in “kazanan her şeyi alır” türünde bir tekel oluşturarak tüm rakipleri ortadan kaldıracağı görüşünü reddediyor.

“Yen cinsinden stabilcoin’lerin mutlaka ‘kazanan her şeyi alır’ şeklinde bir durum yaratacağını düşünmüyorum,” dedi Watanabe. "Farklı ihraççılar farklı kullanım senaryolarına hizmet edebilir. Bazıları bankacılık alanında daha güçlü olabilir. Bazıları kurumsal ödemeler için daha uygun olabilir. Bazıları ise tüketici ödemelerine, sermaye piyasalarına veya sınır ötesi akışlara odaklanabilir. Bu çeşitlilik otomatik olarak kötü bir şey değildir."

Bununla birlikte, birbirine bağlı bir altyapı olmadan çeşitlilik, eski bankacılık sistemlerindeki siloların tekrarlanmasına yol açma riski taşır.

"Risk, parçalanmadır. Her bir stabilcoin kapalı bir likidite havuzu haline gelirse, o zaman blok zincirinin çözmesi gereken aynı sorunu yeniden yaratmış oluruz," diye açıkladı Watanabe. "Kullanıcılar ve işletmeler, farklı entegrasyonlara, likidite kaynaklarına ve itfa yollarına sahip 10 farklı dijital yen versiyonunu yönetmek istemez. Dolayısıyla önemli olan katman, birlikte çalışabilirlik olacaktır."

Açık Altyapıya Düzenlenmiş Erişim

Parçalanma sorununu çözmek için ekosistem, uyum gerekliliklerini ihlal etmeden rakip stabilcoinleri dönüştürebilen ortak standartlara ve birleştirilmiş likidite platformlarına ihtiyaç duyar. Watanabe, varlıkları kapalı bahçeler içinde hapsetmek yerine, uyum kontrollerini doğrudan akıllı sözleşme sınırları içine yerleştirmeyi öngören “açık altyapıya düzenlenmiş erişim”i savunuyor.

"Soneium için hedef, işletmelerin ve geliştiricilerin uç noktalarda uyumlu ancak yine de halka açık blok zinciri altyapısından yararlanabilen uygulamalar geliştirebilecekleri bir altyapı sağlamaktır," dedi Watanabe. "Yüksek düzeyde düzenlemeye tabi varlıklar, tamamen kapalı sistemler anlamına gelmek zorunda değildir. Kimlik, uyumluluk, saklama ve ihraç kontrollerine sahip olurken, aynı zamanda daha geniş bir birlikte çalışabilirliğe de izin verebilirsiniz."

Bu hibrit çerçevenin devreye alınması aşamalı ve metodik bir şekilde gerçekleşecek. Uyumluluk standartları, kimlik temel öğeleri ve zincirler arası mesajlaşma olgunlaştıkça, bu düzenlemeye tabi varlıklar daha geniş küresel likidite ağlarına güvenli bir şekilde yayılabilir.

Bu arada, FIEA Japonya’da spot kripto borsa yatırım fonları (ETF’ler) için düzenleyici temel ilkeleri belirlerken, piyasa kritik bir stratejik soruyla karşı karşıya: Kurumsal likidite, yalnızca pasif ETF paketlerine mi akacak, yoksa yerel Web3 kurucuları için doğrudan risk sermayesi finansmanını canlandırmak üzere başka alanlara da yayılacak mı?

Tarihsel olarak, katı risk sermayesi düzenlemeleri ve sınırlı ortaklık (LP) kısıtlamaları, Japon risk sermayesi fonlarının bilançolarında doğrudan yerel kripto tokenleri tutmasını engellemiştir. Spot ETF’ler geleneksel kurumlara fiyat riskine maruz kalmak için kolay ve tanıdık bir yol sunsa da, Watanabe bunların girişim ekonomisi için sihirli bir çözüm olarak görülmemesi gerektiği konusunda uyarıyor.

ETF’ler dijital varlıkları tanınmış bir varlık sınıfı olarak normalleştiriyor olsa da, doğası gereği teknik atılımlar yaratmazlar veya tohum aşamasındaki ekipleri desteklemezler.

Watanabe, “ETF’ler, geleneksel yatırımcıların kripto varlıklarına maruz kalmayı daha kolay anlamalarını sağladıkları için önemli bir adımdır,” dedi. “ETF’ler, düzenlemelere uygun bir çerçeve, tanıdık saklama düzenlemeleri ve kurumlar için daha net bir erişim imkanı yaratır. Ancak ETF’ler tek başına yeni nesil Web3 şirketlerini oluşturmaz.”

Kurumsal sermaye girişleri pasif takip ürünleriyle sınırlı kalırsa, Japonya yeni protokol altyapısının mimarı olmaktan ziyade küresel kripto varlıklarının salt bir tüketicisi haline gelme riskiyle karşı karşıya kalır. Sonuç olarak Watanabe, pasif finansal ürünleri ve aktif risk sermayesini birbiriyle rekabet eden güçler olarak değil, olgun bir piyasanın birbirini tamamlayan sütunları olarak görüyor.

Watanabe tarafından ortaya konan genel plan, mevzuatın modernizasyonunu amaca yönelik altyapıyla harmanlıyor. Japonya, staking ve DeFi getirileri üzerinde adil vergi kuralları getirilmesini teşvik ederek, rekabet halindeki dijital yen ihraççıları için birleşik likidite katmanları oluşturarak ve spot ETF’lerin benimsenmesinin yanı sıra risk sermayesinin erken aşamadaki girişimcileri destekleyebilmesini sağlayarak kapsamlı bir çerçeve inşa ediyor. Nihai hedef açık: küresel sermayenin rahatlıkla girebileceği, yerel likiditenin canlılığını koruduğu ve yerli inovasyonun dünya sahnesinde doğal bir şekilde ölçeklenebildiği bir ortam.

Başlık/Öne çıkan görsel kaynağı: x.com/StartaleGroupJP