Coinbase ve Morpho, Bitcoin teminatlı kredileri daha öngörülebilir hale getiriyor

Coinbase, Bitcoin Kredilerine Son Tarih Belirledi

Coinbase daha önce de Bitcoin ile desteklenen krediler sunuyordu, ancak bir sorun vardı. Faiz oranı piyasaya bağlı olarak değişiyordu ve sabit bir vade tarihi yoktu. Borçlular, pozisyonları sağlam kaldığı sürece istedikleri zaman geri ödeme yapabiliyordu. Yeni Morpho Midnight ürünü, kredi başlamadan önce hem borçlanma faiz oranını hem de vadeyi belirleyerek bu düzenlemeyi değiştiriyor.

Morpho'nun kurucu ortağı Merlin Egalite, bunu Coinbase'in ilk sabit faizli kredi ürünü olarak nitelendirdi ve müşterilerin belirli bir vadeye sahip BTC karşılığında USDC borçlanmasına olanak tanıdığını belirtti. Egalite, X'te “Bugünün büyük haberi: Coinbase, Morpho Midnight tarafından desteklenen ilk sabit faizli kredi ürününü piyasaya sürdü” diye yazdı. Konsept oldukça basit. Bitcoin'inizi elinizde tutun, karşılığında dijital formda dolar borç alın ve borçlanma maliyetini önceden bilin.

Bitcoin Girer, USDC Çıkar

Şirketin açıklamalarına göre, perde arkasında Coinbase, bitcoin'i dijital bir kasaya koymaktan çok daha fazlasını yapıyor. Coinbase’te tutulan Bitcoin, Base üzerindeki Morpho akıllı sözleşmesine blok zinciri üzerinden aktarılmadan önce, şirketin varlığı tokenize edilmiş hali olan cbBTC’ye dönüştürülür. Bu cbBTC teminat haline gelir ve borçlu, Coinbase hesabında USDC alır.

Coinbase esasen bir vitrin görevi görürken, Morpho kredi mekanizmasını sağlar. Coinbase, kredi portföyünü kendisi yönetmez. Bu yapı, Morpho Blue tarafından desteklenen Coinbase’in mevcut kredilerine benzemekle birlikte, Midnight bir kritik unsuru değiştirir. Blue, değişken faiz oranları ve süresiz geri ödeme kullanır. Midnight ise sabit faiz oranları ve sabit vade süreleri kullanır. Morpho, Midnight’ı Blue’nun yerine geçecek bir ürün olarak değil, Blue ile birlikte geliştirmiştir.

Faiz Oranı Piyasadan Geliyor

İşler burada daha ilginç hale geliyor. Morpho Midnight, bir müşteriye hangi faiz oranını teklif edeceğine karar veren geleneksel bir banka gibi çalışmaz. Borçlular ve kredi verenler, izole edilmiş piyasalar içinde standartlaştırılmış borç ve kredi birimlerini alıp satarlar ve bu birimlerin fiyatı, borçlanma faiz oranını belirler.

Bir borç birimi, borçlunun vade sonunda 1 USDC borcu olduğu anlamına gelir. Bir kredi birimi, aynı zamanda bir kredi verene 1 USDC'nin ödenmesi gerektiği anlamına gelir. Morpho'nun belgelerinde, vade sonunda 1 USDC ödeyen bir birimi 0,95 USDC'ye satın almanın, ücretler ve zararlar hariç yaklaşık %5,26 getiri anlamına geldiği bir örnek verilmektedir.

Aynı vadeye sahip birimler, borçlular ve borç verenler eşleştikten sonra birbirinin yerine kullanılabilir. Morpho, katılımcıların tek bir karşı tarafla sıkışıp kalabileceği dar piyasalardan kaçınmak amacıyla sistemi kısmen bu şekilde tasarladı. Esasen Coinbase, zincir üstü sabit getirili bir piyasa etrafında tanıdık bir borçlanma deneyimi sunmayı hedefliyor.

Deneyin Arkasında Zaten Milyarlarca Dolar Bulunuyor

Rakamlar oldukça çılgın boyutlara ulaşıyor. Dune Analytics aracılığıyla erişilebilen Morpho’nun halka açık gösterge paneli, yakın zamanda Coinbase ile bağlantılı teminatların yaklaşık 3,60 milyar dolar, ödenmemiş borçların 1,56 milyar dolar ve toplam kredi hacminin 3,07 milyar dolar olduğunu gösterdi. Yaklaşık 53.000 borçlu aktif durumdaydı.

Bu durum birdenbire ortaya çıkmadı. Coinbase, 16 Ocak 2025 tarihinde Morpho Blue aracılığıyla Bitcoin destekli USDC kredilerini piyasaya sürdü. Morpho ise 21 Temmuz 2026'da cbBTC ve USDC ile Midnight on Base'i piyasaya sürerek, kredi altyapısına özellikle sabit faizli ve sabit vadeli borçlanma seçeneklerini eklemişti. Şimdi Coinbase, bu mekanizmayı müşterilerinin tam önüne koyuyor.

Sabit Faiz Oranları Bitcoin'in Fiyatını Sabitlemiyor

Hâlâ pek çok risk var. Faiz oranını sabitlemek, krediyi destekleyen Bitcoin’in değerini sabitlemiyor. Bitcoin yeterince düşerse ve kredi-değer oranı piyasanın sınırını aşarsa, borçlunun teminatı yine de tasfiye edilebilir. Midnight, Coinbase’in açık uçlu Blue kredilerinde bulunmayan bir özelliği de sunuyor. Borcun vade tarihi var ve bu tarih geldiğinde geri ödeme yapılması gerekiyor.

Kripto Kredisi, Giderek Geleneksel Kredilere Benzemeye Başlıyor

İşte bu da, bu lansmanı sıradan bir Coinbase ürün duyurusunun ötesinde ilginç kılan unsurdur. Onchain borçlanma, geleneksel olarak kullanıcılardan, sürekli değişebilen dalgalı faiz oranları ve doğrudan akıllı sözleşmelerle yönetilen krediler dahil olmak üzere, sıradan borçluların nadiren karşılaştığı koşulları kabul etmelerini istemiştir.

Midnight, akıllı sözleşmeleri koruyor ancak borçlanma koşullarını daha anlaşılır hale getiriyor. Müşteri faiz oranını biliyor, borcun ne zaman vadesi dolacağını biliyor ve önce Bitcoin satmadan likiditeye erişebiliyor. Arka plandaki mekanizma hâlâ tamamen kripto temelli. Bitcoin, cbBTC’ye dönüşüyor, Base işlemi gerçekleştiriyor, Morpho kredi piyasasını işletiyor ve USDC tekrar Coinbase’e geri dönüyor.

Ancak kredi alan kişi için bu en yeni kripto altyapısı, şaşırtıcı bir şekilde eski moda gelebilir.