Dragonfly’dan Rob Hadick, ödeme sistemlerinde yaygınlaşan kullanımla birlikte stabilcoinlerin 10 kat büyüyebileceğini söylüyor

Stablecoinler ve Eski Ödeme Sistemlerinin Çöküşü

Yıllardır stabilcoin piyasası, ihraç açısından değerlendiriliyordu. En göze çarpan kazananlar, varlıkları basan, rezervleri elinde tutan ve faiz gelirinden yararlanan şirketlerdi. Ancak Dragonfly'ın Genel Ortağı Rob Hadick, bu görüşün piyasanın gidişatı açısından çok dar olduğunu düşünüyor.

Hadick'e göre, stabilcoinler mevcut ödeme sistemini sadece iyileştirmiyor. Sistemlerin büyük bir kısmını sıkıştırıyorlar.

"Stabilcoinler, geleneksel ödeme altyapısını çökertiyor ve aracılara olan bağımlılığı azaltıyor," dedi Hadick. "Stabilcoin dünyasında yaşıyorsanız, her şey sadece bir hesap transferidir."

Bu değişim, değerin nerede oluştuğunu değiştiriyor. Geleneksel ödeme sisteminde değer, bankalar, kart ağları, işlemciler, ödeme katmanları, uyumluluk tedarikçileri ve ara yazılım sağlayıcıları arasında dağılmıştı. Stabilcoinler, bu rollerin çoğunu gereksiz hale getiriyor ya da en azından savunulamaz kılıyor.

Hadick, bunun sonucunda 2010'ların fintech stratejisinin tersine döndüğünü savunuyor. O dönemde büyük şirketler, yazılım girişimleri ile geleneksel bankacılık ödeme kanalları arasında bağlantılar kurularak oluşturulmuştu. Stabilcoin çağında ise fırsat, sadece bu geleneksel bankacılık ödeme kanallarına bağlanmak değil, onları tamamen değiştirmektir.

Bu, gelecekte en değerli işletmelerin sistemin kenarlarında yer alabileceği anlamına gelir: müşteri dağıtımı, tüccar ilişkileri, uyumluluk iş akışları, bankacılık erişimi ve düzenleyici altyapıya sahip şirketler.

Rezerv Getirisi'nden Ödemelere

Kripto paranın stabilcoin sektöründe, stabilcoin ihraççıları şu ana kadar en net kazananlar olmuştur. Tether ve Circle, büyük ağlar kurmuş, likidite biriktirmiş ve kullanıcılara aktarmak zorunda kalmadıkları yüksek rezerv faiz oranlarından yararlanmıştır. Bu model, özellikle faiz oranları yüksek kaldığı sürece, güçlü olduğunu kanıtlamıştır.

Ancak Hadick, piyasanın bir sonraki aşamasını yalnızca rezerv getirisinin belirleyeceğini düşünmüyor. "İleride, her ikisi de varlık yönetimi modellerinden ödeme modellerine geçmek için yoğun yatırım yapmaya başladı" dedi.

Bu geçiş şimdiden gözle görülür hale geldi. Hadick, Tether'in Whop, Transfi, Rumble ve Plasma gibi şirketlere ve ekosistemlere yaptığı yatırımlara işaret ederken, Circle'ın ise Circle Payments Network ve Arc'ı piyasaya sürdüğünü belirtti. Bu hamleler, en büyük ihraççıların, yalnızca rezerv destekli varlık yöneticisi olmanın sınırlarını anladıklarını gösteriyor. Diğer bir deyişle, ihraç ilk iş modeliydi, ancak sonuncusu olmayacak.

Tam Yığın Çökmeye Başlıyor

En büyük açık sorulardan biri, kazanan stabilcoin şirketlerinin gerçekte nasıl görüneceği. Bankalara, yazılım platformlarına, ödeme ağlarına, protokollere mi benzeyecekler, yoksa tamamen başka bir şeye mi?

Hadick, bugünün piyasasının yukarıdakilerin hepsini içerdiğini söylüyor. Ancak o, stabilcoinlerin birkaç finansal işlevi tek bir çatı altında birleştiren yeni bir şirket türüne yer açtığına inanıyor.

Kendi stabilcoinini ihraç eden, kullanıcılara doğrudan hizmet veren, tüccar hesaplaşmalarını yürüten ve açık bir defter üzerinde kimlik, dolandırıcılık ve uyumluluk kontrolleri yapan bir şirket düşünün. Böyle bir dünyada, ayrı ihraç bankalarına, ticari bankalara, kart ağlarına, takas sistemlerine ve ödeme aracılarına duyulan ihtiyaç azalmaya başlar.
"Hem ihraç bankasına hem de ticari bankaya ihtiyacınız yok," diyor Hadick. "Ticari işletme ve tüketici sağlayıcı tarafından zaten tanınıyorsa kart ağına da ihtiyacınız yok. Takas ve uzlaşmayı kolaylaştırmak için ağa ihtiyacınız yoktur."

Hadick'e göre, kazananlar ortada oturan basit ağ toplayıcıları olmayacak. Kazananlar, son aşamayı kontrol eden, uyum sorunlarını çözen, müşterilerle doğrudan yüz yüze gelen ve gerçek operasyonel sorumluluk üstlenen şirketler olacak.

Perakende Yatırımcıların Katılabileceği Alanlar

Hadick, stabilcoinlerin büyümesine ilişkin güçlü bir iyimserlik sergiliyor. "Stabilcoinler kalıcı olacak," dedi. "Bence on kat büyüyecekler."

McKinsey'in tahminine göre, stabilcoinlerin sınır ötesi ödemelerin yaklaşık %3'ünü oluşturduğunu, bir yıl önce ise neredeyse sıfır olduğunu belirtti. Hadick, bu payın keskin bir şekilde artmaya devam etmesini bekliyor.

Perakende yatırımcılar konusunda Hadick, yatırım haritasının sadece tokeni kimin çıkardığıyla ilgili olmadığını, akışın kime ait olduğu ile ilgili olduğunu düşünüyor.

Aşırı Fonlanan Orta Katman Yazılımları ve Kalabalık Tüketici Fintech Sektörü

Stablecoin pazarının her bölümü eşit derecede çekici görünmüyor. Hadick, uyumluluk veya operasyonel riski kendileri üstlenmeden sadece üçüncü taraf hizmetlerini bir araya getiren veya bağlayan toplu API (uygulama programlama arayüzü) platformlarına özellikle şüpheyle yaklaşıyor. Bu şirketler bugün yüksek ücretler talep edebiliyor olabilir, ancak Hadick, kâr marjlarının savunmasız olduğuna inanıyor.

"Kendilerini 'stabilcoinler için Plaid' olarak adlandırıyorlar, ancak blok zincirlerinin Plaid'in geleneksel bankacılık için çözdüğü birçok sorunu zaten çözdüğünü unutuyorlar," dedi.

Eleştiri oldukça açık. Bir şirket yalnızca API'leri topluyorsa ve müşteri, uyum katmanı, likidite veya operasyonel yükün sahibi değilse, pazar olgunlaştıkça sıkışabilir. Değerlerini korumak için bu platformların son müşteriye daha yakın hale gelmesi veya yığının daha büyük bir kısmını üstlenmesi gerekebilir.

Hadick, tüketici fintechinde de risk görüyor. Stablecoin altyapısı, bir neobank veya ödeme uygulamasını piyasaya sürmeyi her zamankinden daha kolay hale getiriyor. Ancak bu erişilebilirlik, rekabetin yoğun olduğu bir ortam yaratıyor.

Nubank, Robinhood ve Revolut gibi köklü markalar, mevcut kullanıcı tabanlarına stablecoin özellikleri ekleyebilir. Bu durum, yeni tüketici fintech girişimlerinin, net bir farklılık, güçlü bir dağıtım ağı veya farklılaşmış bir bölgesel kullanım senaryosu sunmadıkları sürece öne çıkmalarını zorlaştırıyor.

Hadick, bu kategorideki başarısızlık oranlarının yüksek olmasını bekliyor. Yine de, bu sektörü tamamen göz ardı etmiyor. Az sayıda başarılı tüketici fintech şirketi, gerçek müşteri sorunlarını çözüp stabilcoinleri markalaşma yerine altyapı olarak kullanırsa, büyük küresel işletmelere dönüşebilir.
Şu ana kadar en büyük kazananlar, nihai kazananlar olmayabilir. Yığın çöktükçe, gerçek değer kullanıcıları, akışları, uyumluluğu ve güveni elinde bulunduran şirketlere kayacaktır.