Kripto ETF'lerinden Çekilme Artarken Stabilcoin Hareketliliği 49,7 Katına Çıktı

Stablecoin Ödemeleri Hızlanırken Bitcoin ETF'lerinden 6,6 Milyar Dolarlık Çıkış Yaşandı

Kripto borsa yatırım fonları (ETF'ler) yatırımcı sermayesini elde tutmakta zorlanırken, stabilcoinler bir ticaret aracından ödeme altyapısına doğru büyük bir dönüşümün sinyallerini veriyor.

DWF Labs'ın Visa ve Allium Labs'tan elde edilen filtrelenmiş verileri kullanarak hazırladığı bir rapor, stabilcoin hızının yıllık bazda 49,7 kat gibi rekor bir seviyeye ulaştığını gösteriyor. Bu metrik, her bir tokenize doların bir yıl içinde ne sıklıkla el değiştirdiğini ölçüyor. Daha yüksek bir rakam, stabilcoinlerin cüzdanlarda veya borsa hesaplarında atıl kalmak yerine daha aktif bir şekilde kullanıldığını gösteriyor.

Piyasada şu anda yaklaşık 320 milyar dolarlık stabilcoin bulunuyor. Bu yıl beş aydan kısa bir sürede, bu tokenler 6,64 trilyon dolarlık filtrelenmiş işlem hacmi gerçekleştirdi. Veriler, botları, yüksek frekanslı ticaret döngülerini ve iç transferleri hariç tutuyor.

Bu faaliyetin bileşimi de değişiyor. Havale, işletmeler arası ödemeler ve tüketici ödemeleri şu anda en hızlı büyüyen alanlar. Bir zamanlar stabilcoin kullanımının ana itici gücü olan borsa bağlantılı hacim, toplam faaliyet içindeki payını kaybetmiştir.

Bu değişim, analistlerin stabilcoin benimsemesinin üçüncü aşaması olarak tanımladıkları süreci işaret ediyor. 2019'dan 2021'e kadar büyüme büyük ölçüde spekülatifti ve arz genişledikçe hız 24 ile 28 kat arasında kaldı. 2022'den 2024'e kadar, Terra ve FTX'in çöküşleri sırasında stabilcoinler stres testine tabi tutuldu ve kullanıcılar fonlarını daha riskli platformlardan uzaklaştırdıkça hız 34,2 kata kadar çıktı.

2025'ten bu yana işlem hacmi, arzın büyümesinden daha hızlı artmıştır. Dolaşım hızı ilk olarak 39,3 katına yükselmiş ve şu anda 49,7 katına tırmanarak gerçek dünyada daha yaygın bir kullanıma işaret etmektedir.

Bu eğilim, talebin zayıfladığı spot kripto ETF'leriyle tezat oluşturuyor. Bitcoin ETF'leri, altı çeyrek üst üste net girişin ardından, lansmanından bu yana en uzun süreli çıkış dönemini yaşıyor. Çıkışlar Ekim 2025'te başladı ve üç çeyrek boyunca devam etti. Zirveden bu yana toplam düşüş 6,6 milyar dolara ulaştı.

Daha önceki ETF çıkışları genellikle yatırımcıların Grayscale'in yüksek ücretli GBTC'sinden ayrılıp Blackrock'un IBIT'i veya Fidelity'nin FBTC'si gibi daha ucuz ürünlere geçmesinden kaynaklanıyordu. Son dönemdeki hareketlilik ise farklı görünüyor. 27 Mayıs'ta IBIT'in kendisi de çıkış yaşarken, ihraççılar genelinde toplam net itfa tutarı o gün 733,4 milyon dolara ulaştı.

Bu durum, bazı kurumsal alıcıların bitcoin ETF'lerini uzun vadeli portföy tahsisleri yerine makro momentum işlemleri olarak değerlendirdiğini gösteriyor.

Ethereum ETF'leri ise farklı bir sorunla karşı karşıya. Temmuz 2024'te piyasaya sürüldükten sonra, ilk gün 484 milyon dolarlık tutar da dahil olmak üzere Grayscale ETHE'den gelen yoğun itfalarla sarsıldılar. Talep daha sonra Temmuz ve Ağustos 2025'te Blackrock'un ETHA'sının sırasıyla 4,2 milyar dolar ve 3,38 milyar dolar çekmesiyle ani bir artış gösterdi.

Ancak bu ivme azaldı. Grayscale'den çıkışlar yavaşladı, ancak sermaye rakip ürünlere anlamlı bir şekilde kaymadı. Birkaç ihraççı sabit akışlar kaydederken, ETHA Mayıs ayının büyük bir bölümünde çıkışlar yaşadı.

Sonuç olarak piyasa ikiye bölündü: stabilcoinler gerçek ekonomik ivme kazanırken, kripto ETF'leri kurumsal talebin kalıcı mı yoksa sadece döngüsel mi olduğunu test ediyor.