Bitwise CIO’su, 5 Temel Değişimle Kripto Para Piyasasındaki Yükseliş Senaryosunun Güçlendiğini Görüyor

Kripto Para Birimlerinin Yükseliş Senaryosunu Yeniden Şekillendiren Beş Faktör

Bitwise Asset Management Baş Yatırım Sorumlusu Matt Hougan, 24 Ağustos'ta X'te paylaştığı bir gönderide, beş yapısal faktörün kripto yatırımcılarına önceki döngülere kıyasla yükseliş beklentisini desteklemek için daha temel nedenler sunduğunu belirtti. Hougan, mevcut ortamı, iyimserliği sürdürmenin çok daha zor olduğu 2014, 2018 ve 2022 yıllarıyla karşılaştırdı.

Hougan, 2014, 2018 ve 2022 yıllarında "boğa piyasası beklentisi içinde olmanın zor" olduğunu belirterek şunları söyledi:

"2026'nın en ilginç yanı, yükseliş eğilimi içinde olmanın ne kadar kolay olduğu: Düzenleme alanındaki ilerlemeler, stabilcoinlerin ölçeklenmesi, tokenleşmenin yükselişi, gerçek gelir ve geri alımları olan varlıklar ve değer kaybı eğilimi."

Bu görüş, 1 Temmuz’da Hougan’ın, bitcoin’in önceki yükseliş sırasında biriken kaldıraç etkisini atlatmaya çalıştığı sırada ortaya koyduğu piyasa argümanını genişletiyor. Hougan, aşırı korku, indirimli değerlemeler ve negatif fonlama oranlarını olası dip sinyalleri olarak belirlemiş ve sonbaharda yeni bir boğa piyasasının başlayabileceği sonucuna varmıştı. Bitcoin hâlâ rekor yüksek seviyesinin çok altında işlem görürken, Hougan'ın son paylaşımı bu argümanı fiyat ve pozisyonlamanın ötesine taşıyor.

Bu yılların her biri, o döneme özgü iyimserlik engellerini barındırıyordu; bunlardan ilki, Şubat 2014'te o dönem en büyük bitcoin borsalarından biri olan Mt. Gox'un iflasıydı. 2018’deki düşüş, spekülatif ilk coin arzı (ICO) patlamasının ardından geldi ve düzenleyici kurumların denetimlerini yoğunlaştırdı. 2022’de ise artan faiz oranları ile Terra, Celsius, Three Arrows Capital ve FTX’in çöküşleri, yaygın kayıplara ve sektördeki kaldıraç azaltma sürecine yol açtı.

Düzenlemeler ve Stabilcoinler Geleceğe Dair Beklentileri Güçlendiriyor

ABD’deki düzenleme süreci, 18 Ağustos’ta Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) tarafından yayınlanan bir teklifle ilerleme kaydetmiştir, ancak bu çerçeve henüz kabul edilmemiştir. “Kripto Varlıkların Düzenlenmesi” başlıklı düzenleme, dört yıl boyunca 5 milyon dolara kadar veya 12 aylık bir dönemde 75 milyon dolara kadar nitelikli tekliflere izin verecektir. Ayrıca, şartlı bir yatırım sözleşmesi güvenli limanı önerilmekte olup, bu konudaki görüşlerin 20 Ekim’e kadar sunulması gerekmektedir.

Düzenleyiciler ayrı girişimler yürütse de, yasal belirsizlik hâlâ kapsamlı ABD piyasa yapısı kurallarının zamanlamasını gölgelemektedir. Hougan daha önce, kripto paraların CLARITY Yasası’nın reddedilmesine dayanabileceğini, ancak uzun süreli belirsizliğe dayanamayacağını savunmuştu. Ayrıca, stabilcoinlerin ve tokenizasyonun “kaçış hızına” ulaştığını belirterek, bunun benimsenmesinin tek bir Kongre oylamasına bağlı olmaksızın devam edebileceği anlamına geldiğini ifade etti.

Stabilcoinler, 2026 ortasına kadar toplam değeri 300 milyar doların üzerine çıkacak olmasıyla, Hougan’ın yapısal argümanının arkasındaki en net ölçütlerden birini oluşturuyor. Stabilcoinler, genellikle ABD doları gibi istikrarlı referans varlıkları takip etmek üzere tasarlanmış kripto para birimleridir ve ticaret, ödemeler, havale ve takas işlemlerini destekler.

Tokenleştirme, Gelir ve Borç Argümanı Güçlendiriyor

Tokenleştirme de, dünya çapındaki birçok büyük pazarda deneysel aşamadan düzenlenmiş finansal altyapıya doğru ilerlemektedir. ABD ve Birleşik Krallık yetkilileri, sınır ötesi sürtüşmeleri azaltmaya yönelik çabalar da dahil olmak üzere, dijital varlıklar, stabilcoinler, ödemeler ve tokenleştirilmiş piyasalar konusunda işbirliğini genişletmiştir. İngiltere’nin planları, menkul kıymetlerin, mevduatların, teminatların ve fonların blok zinciri tabanlı temsilini kapsarken, ABD kurumları ise stabilcoin ve piyasa yapısı kurallarını geliştirmeye devam ediyor.

Gelir, daha önce büyük ölçüde ağ büyümesine ve beklenen benimsenme oranına dayanan kripto varlıklar için ayrı bir değerleme argümanı sunuyor. 12 Ağustos’ta kripto gelirleri ve geri alımlarına ilişkin bir analizde Hougan, Hyperliquid’in geçen yıl 800 milyon dolardan fazla gelir elde ettiğini ve bunun yaklaşık %99’unu HYPE satın almak ve yakmak için kullandığını yazdı. Benzer mekanizmaları benimseyen diğer projeler olarak Uniswap ve Aave’yi örnek gösterdi.

Para biriminin değer kaybı, bitcoin talebini artan devlet borçlanması ve devlet parasına duyulan güvenin azalmasıyla ilişkilendirerek Hougan’ın beş bölümden oluşan argümanını tamamlıyor. Bitwise Europe’un hazırladığı bir devlet temerrüt modeli, hükümetlerin ve şirketlerin 2026’da 29 trilyon dolarlık borçlanmaya hazırlanırken, bir fiyat hedefi değil, örnek niteliğinde 224.000 dolarlık bir bitcoin gerçeğe uygun değeri ortaya koydu. Sonuç, temerrüt olasılıklarına ve sigortalı devlet tahvillerinin değerine bağlıdır.