Bitwise Raporu, Borç Krizi Ortamında Bitcoin'in 224.000 Dolarlık Gerçek Değerine Göre Ciddi Şekilde Düşük Fiyatlandığını Gösteriyor

Bitcoin 83.000 dolara ulaştı, ardından 72.000 dolara düştü — İşte neyin tersine döndüğü

Ay, Bitcoin'in Ocak sonundan bu yana ilk kez 80.000 doları aşmasıyla başladı. İlk hareket büyük ölçüde mekanikti. Bitwise Europe araştırmacıları André Dragosch ve Luke Deans'e göre, Nisan ayında 30 günün 21'inde sürekli fonlama oranları negatifti, bu da yoğun kısa pozisyonlara işaret ediyordu. Bu pozisyonlar çözüldüğünde, 24 saat içinde yaklaşık 42 milyon dolarlık kısa vadeli vadeli işlem likidasyonu gerçekleşti.

Küresel Bitcoin ETP'leri, ayın ilk yarısında 166,5 milyon dolarlık net giriş kaydetti. Net gerçekleşen kar ve zarar, Ocak sonundan bu yana ilk kez pozitif seviyeye çıktı. Bitwise Europe raporuna göre, satış tarafı risk oranı Ekim 2023'ten bu yana en düşük seviyesine geriledi ve uzun vadeli yatırımcılar bu dönemde yaklaşık 125.000 BTC ekledi.

Piyasa duyarlılığı ay ortasında zirveye ulaştı. Şirketin Kripto Varlık Duyarlılık Endeksi, 15 alt göstergeden 13'ünün kısa vadeli trendinin üzerinde olmasıyla 12 ayın en yüksek seviyesine ulaştı. Bitcoin, ABD-İran gerilimin azaltılmasına yönelik bir anlaşma yönünde olası ilerleme haberleri üzerine kısa süreliğine 83.000 dolara da değdi.

İkinci yarıda ise trend tamamen tersine döndü. Küresel Bitcoin ETP'leri 1,031 milyar dolarlık net çıkış kaydetti. Kripto Korku ve Açgözlülük Endeksi yeniden korku bölgesine girdi. Bitcoin, 82.000 dolar civarındaki 200 günlük hareketli ortalamada reddedildi ve ayı 72.000 dolar civarında kapatarak geri çekildi.

29 Trilyon Dolarlık Borç Duvarı ve Yeni Fed Başkanı: Bitcoin İçin Anlamı

Bitwise Europe'un raporu, bölünmüş bir makro ortamı ortaya koyuyor. Bir yandan, güçlü şirket kazançları ve olumlu büyüme revizyonlarının desteğiyle küresel hisse senetleri tüm zamanların en yüksek seviyelerini görmeye devam etti. Öte yandan, devlet tahvili piyasaları artan bir baskı altında.

Rapora göre, hükümetler ve şirketler 2026 yılında tahvil piyasalarından 29 trilyon dolar borçlanacak; bu rakam 2024'e göre %17 daha fazla ve on yıl öncesine göre iki katına çıkmış olacak. IMF, piyasaların devlet borçlanma varsayımlarına karşı daha az hoşgörülü hale geldiği konusunda uyarıda bulundu. Japonya'nın 10 yıllık tahvil getirileri bu ay içinde son on yılların en yüksek seviyesine ulaştı. Bitwise Europe, Japonya'nın yaklaşık 7,5 trilyon dolarlık devlet tahvili piyasası ve ABD Hazine tahvillerinin en büyük yabancı sahibi olması nedeniyle bu gelişmeyi özellikle önemli olarak değerlendiriyor.

Dragosch ve Deans'ın raporunda, Strategy'nin STRC süresiz imtiyazlı hisselerinin nominal değerinin altında işlem gördüğü ve bunun daha fazla bitcoin alımı için bir engel teşkil ettiği belirtiliyor. Bitwise Europe, Strategy'nin 2026 yılında şu ana kadar hazine şirketleri ve ETP'ler aracılığıyla kurumsal bitcoin talebinin yaklaşık üçte ikisini oluşturduğunu tahmin ediyor.

Kevin Warsh, 22 Mayıs'ta Federal Rezerv Başkanı olarak yemin etti ve Jerome Powell'ın yerine dört yıllık bir dönem için göreve başladı. Bitwise Europe'un Warsh'ın Senato Bankacılık Komitesi'ndeki son konuşmasına ilişkin doğal dil analizi, onun üslubunu Powell'ınkinden biraz daha şahin olarak nitelendiriyor. Şirket, enflasyon yükselirken Fed'in faiz oranlarını sabit tutması halinde, düşen reel getirilerin bitcoin için tarihsel olarak elverişli bir makroekonomik ortam yaratabileceğini belirtiyor.

Tüccarlar Geri Adım Atarken 14,9 Milyon Bitcoin Kilitlendi

Bitwise Europe'a göre, fiyatların toparlanma girişimine rağmen, spot, türev, opsiyon ve borsa yatırım fonu (ETF) platformlarındaki zincir içi faaliyetler Mayıs ayı boyunca yıllık en düşük seviyelerde seyretti. Şirket, kayıtlara geçen işlem günlerinin yalnızca %3,3'ünde gerçekleşen toplam kar ve zarar hacminin daha düşük olduğunu ve bunun yatırımcıların genel olarak piyasadan uzaklaştığını gösterdiğini belirtiyor.

Arz tarafı ise farklı bir tablo çiziyor. Rapora göre, uzun vadeli sahiplerin arzı yaklaşık 14,85 milyon BTC ile tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı; bu rakam, dolaşımdaki arzın yaklaşık %74,3'ünü oluşturuyor. Bu arz, aylık yeni ihraç oranının 10,3 katı hızında büyüyor. Yaş grupları genelinde, tüm bitcoinlerin %60,5'i bir yıldan fazla, %48,5'i iki yıldan fazla, %42,9'u üç yıldan fazla ve %33,0'ı beş yıldan fazla bir süredir hareket etmemiştir ve bu dört grubun tümü yükseliş eğilimindedir.

Bitwise Europe, 78.000 ila 85.000 dolar aralığını, Gerçek Piyasa Ortalaması, kısa vadeli sahiplerin maliyet tabanı ve ABD spot Bitcoin ETF toplam maliyet tabanının birleştiği, piyasanın mevcut kontrol orta noktası olarak tanımlıyor. 200 günlük hareketli ortalama, bu aralık içinde 80.500 $ seviyesinde bulunuyor. Raporda, 85.000 $ seviyesinin kararlı bir şekilde geri kazanılmasının, tarihsel olarak yeni bir boğa piyasası döngüsüne geçişin işareti olacağı savunuluyor.

Nasdaq Tüm Zamanların En Yüksek Seviyelerine Yakın İşlem Görürken Bitcoin Tarihi Bir İndirimde

Bitwise Europe'a göre, Bitcoin'in piyasa değeri/gerçekleşen değer oranı şu anda tarihsel gözlemlerin %64'ünün altında bulunuyor ve bu da onu uzun vadeli dağılımının alt yarısına yerleştiriyor. Buna karşılık, Nasdaq 100'ün fiyat-defter değeri oranı, kayıtlardaki en yüksek seviyesine yakın bir seviyede bulunuyor ve tarihsel verilerin yaklaşık %99'u mevcut seviyenin altında.

Raporda ayrıca, 2021 yılında Greg Foss tarafından ilk kez önerilen ve G20 ülke tahvili piyasalarındaki ağırlıklı temerrüt olasılıklarına dayalı olarak, bitcoin'in devlet temerrütüne karşı bir hedge olarak bugünkü gösterge niteliğindeki gerçeğe uygun değerini yaklaşık 224.000 dolar olarak tahmin eden teorik bir modele de atıfta bulunuluyor. Bitwise Europe bunu bir fiyat hedefi değil, modelin ima ettiği bir rakam olarak sunuyor.