5 Milyar Dolarlık Neredeyse Aynı Kalshi İşlemleri CFTC’nin Dikkatini Çekti

Tek Bir Emir Hacmi, Toplam Hacmin Çoğunu Oluşturuyor

Wall Street Journal'ın Salı günü bildirdiğine göre, Kalshi'deki tüccarlar Ağustos ayından bu yana tek bir piyasada neredeyse aynı büyüklükte yaklaşık bir milyon işlem gerçekleştirdi. Son haftalarda, piyasadaki ether fiyatına ilişkin işlemlerin üçte birinden fazlası, yaklaşık 5.500 dolar seviyesinde yoğunlaşan hızlı emirlerden oluşuyordu. Journal, bu eğilimin geçtiğimiz ay 5 milyar dolardan fazla hacme ulaştığını belirtti ve CFTC'nin bir yaptırım soruşturması açıp açmayacağına karar vermeden önce bu faaliyeti incelediğini aktardı.

Ancak, Kalshi'nin ether perpetual piyasasındaki tüm işlemlerin borsanın halka açık marj API'sinden alınmasıyla da görüldüğü üzere (bu arayüz, Mayıs ayında kaldıraçlı işlemler için bir demo ortamı ortaya çıkarmıştı), bu eğilim hâlâ devam ediyor. API'ye erişim için hesap açmaya gerek yoktur.

Çarşamba günü UTC saat 12:17'ye kadar olan 24 saatlik süre içinde Kalshi'nin halka açık marj API'sinden piyasadaki tüm işlemler incelendiğinde, yaklaşık 584 milyon dolar değerinde 136.474 işlem olduğu görülüyor. Bunların 73.200'den fazlası — işlemlerin %54'ü ve değerinin %68'i — 5.426 dolar civarında dar bir aralıkta gerçekleşti. Açık pozisyon tutarı 6,6 milyon dolar olarak gerçekleşti; dolayısıyla piyasa, bir gün içinde açık pozisyonlarının yaklaşık 88 katı kadar işlem hacmi kaydetti. Sözleşme sayıları —1.971, 1.972, 1.975— bu aralıkta değişirken işlem tutarı sabit kaldı; bu durum, ether'in hareket ettiği sırada sabit değerli bekleyen emirlerin nasıl göründüğünü yansıtıyor.

Bu durum tek başına herhangi bir usulsüzlüğü göstermez ve Kalshi bunu normal bir işlem davranışı olarak nitelendirdi. Şirket, Journal’a yüzlerce farklı yatırımcının bu işlemlerde yer aldığını ve tekrarlanan işlem hacimlerinin, daha hızlı hareket eden yatırımcıların gerçekleştirdiği sabit bekleyen emirleri tutan piyasa yapıcılarından kaynaklandığını belirtti.

Kalshi ayrıca, kendi adına işlem yapmanın mekanik olarak engellendiğini, koordineli sahte işlemlerin yasaklandığını ve izlendiğini, likidite programlarının ise hacim yerine belirlenen büyüklük ve spreadlerde tutulan emirler için ödeme yaptığını belirtti. The Journal’ın haberine göre, Jump Trading ve Wintermute bu hızlı işlemlerde yer alan firmalar arasındaydı; Jump, kâr amacıyla işlem yaptığını, kendi kendine eşleştirmeyi önleyen bir sistem kullandığını ve diğer tüccarlarla koordinasyon kurmadığını belirtti.

Salı günü yayınladığı bir gönderide Kalshi, kripto perps hacminin abartıldığına dair suçlamaları “bazı durumlarda yanıltıcı, bazılarında ise yanlış” olarak nitelendirdi.

Kalshi’ye Yönelik İddialar

İddialar ilk olarak X platformundaki bir analistten kaynaklandı. Araştırma şirketi Stealth Neolab’ın kurucu ortağı Beni, 19 Eylül’de ether perpetual sözleşmesinin 3,1 milyon dolarlık açık pozisyon karşılığı 24 saatlik 539 milyon dolarlık hacim kaydettiğini, ve dört gün boyunca tam olarak 5.500 dolarlık işlemlerin nominal hacmin %48 ila %58'ini oluşturduğunu belirtti. IcoBeast adıyla paylaşım yapan Kalshi’nin kripto birimi sorumlusu, eleştirmenin tahmin piyasası verilerini sonsuz sözleşmelerle karıştırdığını ve iade programlarının CME Group, Hyperliquid ve Binance’te standart bir uygulama olduğunu belirtti.

Kalshi, 16 Eylül’de CFTC’ye, kendi takas işlemlerini yapan üyeler için sonsuz kontrat alıcı ücretlerine ilişkin geçici bir iade programını uzatan bir başvuruyu onayladı. Bu başvuru, kendi kendine eşleştirme, sahte işlem veya önceden ayarlanmış işlemlerden kaynaklanan ya da bu konularda soruşturma altında olan işlemler için ödenen ücretleri kapsamıyor. BeInCrypto’nun haberine göre, CFTC yetkilileri Ağustos ayında, hacme dayalı yüksek ödüllerin katılımcıları sadece hedefleri tutturmak için işlem yapmaya itebileceği konusunda uyarıda bulunmuştu.

Kalshi, CFTC’nin 29 Mayıs’ta bitcoin sözleşmesini onaylamasının ardından 3 Haziran’da kripto süresiz sözleşmelerini piyasaya sürdü ve ilk iki hafta içinde 5,5 milyar dolarlık işlem hacmi kaydetti. Bu makalenin yazıldığı tarihte herhangi bir yaptırım kararı açıklanmamıştır.