CFTC, Kalshi’yi Koruyan Acil Durum Kararında Bitcoin Pozisyonuna Atıfta Bulundu

Bitcoin Örneği, Mücadeleyi Spor Sözleşmelerinin Ötesine Genişletiyor

Tahmin piyasasına karşı New York'un açtığı davaya karşılık olarak CFTC, 11 Ağustos'ta Kalshi'ye borsasını normal uygulamaları ve Emtia Borsası Yasası'nın Temel İlkeleri çerçevesinde işletmeye devam etmesini emretti. Acil durum emri, Kalshi'nin 1 Ağustos'ta, eyaletin talep ettiği kısıtlama emrinin New York'tan etkinlik sözleşmeleri sunmasını tamamen engelleyebileceği yönündeki uyarısının ardından geldi.

Komisyon, New York'un yaptırım eyleminin "büyük bir piyasa bozulmasına" yol açtığını belirterek, ani bir kapatma tehdidinin düzenlemeye tabi piyasalar, tüccarlar ve kendi yetki alanı için "varoluşsal" bir tehdit olduğunu ifade etti. Kalshi’nin genel merkezi New York’ta bulunduğu için CFTC, eyalet “içinde veya eyaletten” faaliyet gösterme yasağının, borsanın herhangi bir yerde, herhangi bir kişiye hizmet vermesini engelleyebileceğini belirtti.

Bu iddia, Kalshi’nin 2020 yılında federal olarak belirlenmiş bir borsa olarak kayıt yaptırmasına dayanmaktadır; komisyon, bu durumun etkinlik sözleşmelerini kendi münhasır kontrolü altındaki swaplar haline getirdiğini belirtmektedir. Birçok eyalet bu öncülü reddetmiştir; bir federal yargıç da aynı şekilde reddetmiştir. 7 Ağustos'ta imzalanıp 10 Ağustos'ta dosyaya kaydedilen bir görüşte, ABD Bölge Yargıcı Vernon D. Oliver, Kalshi'nin spor sözleşmelerinin hiçbir zaman swap olmadığını, dolayısıyla CFTC'nin yargı yetkisinin hiçbir zaman geçerli olmadığını belirtti. Yargıç, bunların swap olsa bile federal yasanın Connecticut'ın kumar yasalarını geçersiz kılmayacağını da ekledi. Connecticut, CFTC’nin bu yargı yetkisini savunmak amacıyla dava açtığı dokuz eyaletten biridir.

Kararda, tüccarların kaybedebileceği ürünler arasında Federal Açık Piyasa Komitesi’nin federal fon faiz oranındaki hareketleri, Hürmüz Boğazı’ndaki trafik, eyaletlerdeki kuraklıklar, resesyonun zamanlaması ve bir kripto varlığın belirli bir fiyata ulaşıp ulaşmayacağına ilişkin sözleşmeler sıralandı. Ardından, 2026 yılının sonunda bitcoin fiyatı üzerinde bir Kalshi pozisyonu tutan bir tüccar örneği verildi. Komisyon, zorunlu likidasyonun bu stratejiyi bozabileceğini ve tüccarı bitcoin ile diğer varlıklarını elden çıkarmaya zorlayabileceğini öne sürdü. Başka bir yerde zıt pozisyona sahip bir arbitrajcı, asla istemediği tek yönlü bir riske maruz kalabilir. Bu tür olay sözleşmelerinin swap olarak kabul edilip edilmeyeceği, mahkemelerin tüm yıl boyunca görüş ayrılığı yaşadığı bir konudur.

Eyalet bazında, bu soruya verilen yanıtlar farklılık göstermeye devam ediyor. İki hafta önce, ABD Bölge Yargıcı Katherine Menendez, ABD Senatosu seçimleri, Dünya Kupası şampiyonu ve Hürmüz Boğazı’ndaki trafiğin yeniden açılmasına ilişkin sözleşmelerin federal swap tanımına uyması muhtemel olduğunu belirlerken, Minnesota eyaletinin ağır suç olarak nitelendirme yasağını engelledi. Yargıç, reality TV şovunun galibi ve Dünya Kupası spikerlerinin söyleyeceği sözlere ilişkin piyasaların ise yasanın gerektirdiği finansal sonuçları taşımadığını belirterek bu konularda sınır çizdi.

Komisyon ayrıca, faaliyet durdurma riskinin her etkinlik sözleşmesine bir prim ekleyeceği ve New York borsasında işlem gören sözleşmelere daha da fazla prim ekleyeceği konusunda uyarıda bulundu; bu durum, işlem gören etkinliklerden ziyade uygulama riskinden kaynaklanan bir arbitraj yaratacaktı. Komisyon, New York’un kumar yasasını kullanarak bu ürünleri yasaklayabilmesi halinde, vadeli işlemler de dahil olmak üzere CFTC tarafından denetlenen herhangi bir türev ürünü hedef alabileceğini savundu.

Başkan Michael S. Selig, konuyla ilgili basın açıklamasında, New York’un etkinlik sözleşmesi türevlerinin “eyalet kumar yasalarının demir perdesi altında yok olmasını” istediğini belirtti. Bir Kalshi sözcüsü ise The Block’a benzer bir argüman ileri sürerek, Nasdaq’ın New York’taki faaliyetlerinin durdurulması halinde likiditenin kuruyacağını ve ülke genelinde insanların alım satım yapmasının zorlaşacağını belirtti.

New York’un dilekçesi, kalıcı bir ihtiyati tedbir kararı, hesap verme, iade, haksız kazançların geri ödenmesi, tazminat, Kalshi’nin kazancının üç katı tutarında bir ödeme ve her bir izinsiz spor bahis teklifi için 100.000 dolar talep ediyor. Ayrı bir gelişme olarak, CFTC'nin kararında, en az 36 milyar dolarlık tazminat talep edilen ve daha önce federal mahkemeden kaldırılan davaya ilişkin bir dosya atıfta bulunuluyor. Dikkat çekici bir şekilde, aksini bildiren açıklamalara rağmen bu toplam tutar, doğrulanmış dilekçenin hiçbir yerinde yer almıyor. Dilekçede, Kalshi'nin New York kumar lisansına sahip olmadığı, eyalet asgari yaşı olan 21'e karşın 18 ila 20 yaş arası kişilerin hesap açmasına izin verdiği ve yıllık 178 milyar dolarlık hacim karşılığında 22 milyar dolarlık bir değerleme bildirdiği belirtiliyor. Kalshi'nin CEO'su, davadan kumarhane sektörünün lobi faaliyetlerini sorumlu tuttu.

Acil karar, CFTC’nin New York’a karşı attığı ilk adım değildi. Komisyonun eyalete karşı halihazırda beklemede olan bir ihtiyati tedbir talebi bulunuyor ve New York, Yargıç Robert J. Shelby’nin 4 Ağustos tarihli kararını, kararın açıklanmasından bir gün sonra bu talebe karşı sundu. Shelby, Utah lehine özet karar vermiş ve Kalshi’nin temel yasal argümanını, Kongre’nin niyetine ilişkin mantıksız bir yorum olarak nitelendirmişti. New York'taki mücadele ise tüm bunlardan daha eskiye dayanıyor: Eyalet Kumar Komisyonu, 24 Ekim 2025 tarihinde Kalshi'ye faaliyet durdurma emri çıkardı ve borsa, üç gün sonra New York Güney Bölge Mahkemesi'nde dava açtı; ancak mahkeme, 7 Temmuz'da ve ardından 27 Temmuz'da bu davayı reddetti.

Kararda, CFTC’nin 14 Temmuz’daki Michigan müdahalesi tek emsal olarak gösteriliyor; ancak bu müdahale, etkili olamayacak kadar geç gerçekleşmişti. Orada komisyon, Ingham İlçesi Bölge Mahkemesi Yargıcı Rosemarie Aquilina’nın Michigan’daki pozisyonların geçersiz kılınması, iptal edilmesi ve geri ödenmesi yönündeki emri üzerine Kalshi’nin acil durum kuralını askıya almış ve açık işlemlerin yerine getirilmesini istemişti. Kalshi’nin yaptırım sorumlusu Robert DeNault aynı gece kamuoyuna şu açıklamayı yaptı:

"Michigan mahkemesinin emri gereği, biz zaten harekete geçtik ve işlemleri tasfiye ettik. Federal düzenleme yükümlülüklerimizle çelişebilecek eyalet mahkemesi kararlarına uymaya çalışmak zorunda kalarak imkansız bir duruma düşürüldük. Başka seçeneğimiz yoktu."

Aquilina’nın kararı ayrıca, bugün 12 Ağustos’ta sona eren bir coğrafi sınırlama (geofencing) son tarihi belirlemiş ve yarından itibaren günlük 500.000 dolarlık para cezası öngörmüştür. 11 Ağustos tarihli karar, New York’un sekiz iddiasının hiçbirini çözüme kavuşturmuyor ve komisyon, davanın federal mahkemeye taşındığını kabul etti; burada geri gönderme mücadeleleri uzayabilir. Kumar hukuku avukatı Daniel Wallach, Utah davasında beklenen Onuncu Daire temyizinin, tahmin piyasalarını 13 federal temyiz dairesinden yedisinin önüne getireceğini ve bu tür bir dağılımın genellikle Yüksek Mahkeme incelemesi için uygun bir bölünmeye yol açtığını belirtti.