Bitcoin yatırımcıları 4,5 milyar dolarlık alım opsiyonu biriktiriyor

Ekim Vade Sonu Yaklaşırken Bitcoin Yatırımcıları Milyarlarca Dolarlık Yükseliş Yönlü Alım Opsiyonlarına Yöneliyor

Bitcoin yatırımcıları gözlerini 95.000 $'a dikmiş durumda, ancak opsiyon piyasasının aklında oldukça farklı bir rakam var. 10 Ekim 2026 itibarıyla, türev piyasası devi Deribit'in listelenen en büyük bitcoin opsiyon pozisyonu, 30 Ekim'de vadesi dolacak 95.000 dolarlık call opsiyonlarından oluşan 25.030,6 BTC'yi içeriyor ve bu, mevcut fiyatlarla yaklaşık 2,07 milyar dolarlık nominal riski temsil ediyor.

Ancak aynı vade, 78.000 dolar civarında bir "maksimum acı" tahmini içeriyor ve bu da yükseliş yönlü pozisyonlar ile opsiyon sahiplerinin toplu olarak en büyük teorik kayıplara maruz kalacağı fiyat arasında ilginç bir çekişme yaratıyor.

Ekim Vadesi Yaklaşırken Alım Opsiyonları Hakim

Coinglass verilerine göre, alım opsiyonları 268.357,06 BTC ile toplam açık bitcoin opsiyon pozisyonlarının %60,24'ünü oluştururken, satım opsiyonları ise 177.147,85 BTC'dir. 24 saatlik işlem dağılımı ise daha dengeli bir tablo sergiliyor: alım opsiyonları hacmin %54,02’sini oluştururken, satım opsiyonları %45,98’ini oluşturuyor.

Rakamlar call opsiyonlarını desteklese de, açık pozisyonlar ile günlük işlem hacmi arasındaki fark, mevcut sözleşmelerde son dönemdeki işlem hacmine kıyasla yükseliş yönlü pozisyonların daha belirgin olduğunu gösteriyor. Bu yoğunlaşma özellikle Deribit’te dikkat çekiyor; burada birkaç devasa pozisyon, daha yüksek kullanım fiyatları etrafında yoğunlaşmış durumda.

95.000 dolarlık sözleşmenin ötesinde, 15.158 BTC tutarında 90.000 dolarlık call opsiyonları bulunurken, 100.000 dolarlık call opsiyonları ise 14.561,8 BTC'yi oluşturuyor. Bu üç sözleşme birlikte, açık pozisyon olarak yaklaşık 54.750 BTC’yi temsil ediyor; bu da 82.800 dolarlık bir bitcoin fiyatında kabaca 4,53 milyar dolara denk geliyor. Bu, daha yüksek kullanım fiyatlarına bağlı hatırı sayılır bir meblağ olsa da, açık pozisyon tek başına katılımcıların tamamen yükseliş eğiliminde olup olmadıklarını, alım opsiyonu yazıp yazmadıklarını veya mevcut pozisyonlarını hedge edip etmediklerini belirleyemez.

"Max Pain" Hesaplamaları Farklı Bir Tablo Çiziyor

Borsa bazında incelendiğinde, bu durum yükseliş beklentisini önemli ölçüde karmaşıklaştırıyor. 30 Ekim itibarıyla Deribit'in tahmini maksimum acı seviyesi 78.000 dolar civarında seyrederken, Binance ve OKX'te bu rakam 81.000 ile 82.000 dolar arasında dalgalanıyor. Bu hesaplamalar, Bitcoin'in mevcut piyasa fiyatının altında yer alıyor ve bu da teorik uzlaşma noktalarının, en büyük açık call pozisyonlarını çeken kullanım fiyatlarından önemli ölçüde daha düşük olduğunu gösteriyor.

Daha ileriye bakıldığında, bu farklılıklar daha da belirgin hale geliyor. 25 Aralık vade tarihi için Deribit’in "Max Pain" değeri 75.000 dolar civarında seyrederken, işlem hacmi açısından kripto dünyasının en büyük borsası olan Binance’in tahmini 62.500 dolara doğru düşüyor ve OKX ise 75.000 dolar civarında kalıyor. Borsalar arasındaki fark, her birinin opsiyon pozisyonlarını, sözleşme yoğunluklarını ve kullanım fiyatı dağılımlarını yansıtmaktadır. Başka bir deyişle, tüm bitcoin piyasasını yöneten tek bir evrensel "maksimum acı" fiyatı yoktur.

Ancak burada önemli bir ayrıntı bulunmaktadır. "Maksimum acı", bitcoin'in işlem göreceği fiyatı değil, opsiyon sahiplerinin toplam ödemelerinin en aza indirileceği uzlaşma fiyatını ölçer. Piyasa yapıcıların riskten korunma faaliyetleri, pozisyon değişiklikleri ve spot piyasa talebi, bu seviyelere doğru görünen çekim gücünü engelleyebilir. Maksimum acıyı garantili bir Bitcoin fiyat hedefi olarak görmek, özellikle vade bitiminden önce milyarlarca dolarlık pozisyon el değiştirebileceği düşünülürse, ateşle oynamak anlamına gelir.

Faaliyetlerdeki Durgunluğa Rağmen Vadeli İşlem Pozisyonları Hâlâ Önemli Düzeyde

Bu arada, bitcoin vadeli işlemlerinin açık pozisyon tutarı 51,7 milyar dolar seviyesinde bulunuyor ve bu rakam, izlenen borsalarda yaklaşık 624.450 BTC’ye tekabül ediyor. Bu pozisyon tutarı, son 24 saat içinde %1,59 oranında azaldı; bu durum, opsiyon yatırımcılarının önemli miktarda açık pozisyonlarını sürdürmelerine rağmen, bir miktar kaldıraç pozisyonunun kapatıldığını gösteriyor. Dört saatlik veride %0,13'lük bir düşüş görülürken, bir saatlik rakam %0,01'lik marjinal bir artışla neredeyse değişmedi.

Binance, 10,78 milyar dolarlık açık pozisyon ile bugün vadeli işlem platformları arasında başı çekiyor; onu 8,88 milyar dolar ile CME, 5,38 milyar dolar ile Bybit ve 4,34 milyar dolar ile Gate izliyor. CME'nin açık pozisyonu önceki güne göre %0,46 gerilerken, Binance %0,30'luk mütevazı bir artış kaydetti. Öte yandan Bybit %0,95 artış gösterdi; bu da büyük işlem platformları arasında kaldıraç ayarlamalarının hiç de tekdüze olmadığını ortaya koyuyor.

Genel opsiyon piyasası da önceki dönemlere kıyasla önemli ölçüde genişledi. Coinglass'ın geçmiş verilerine göre, toplam Bitcoin opsiyon açık pozisyonu, Eylül ayı sonunda 50 milyar doların üzerine çıkan keskin bir artışın ardından son dönemde 35 milyar ile 40 milyar dolar arasında işlem görüyor. Açık pozisyon bu yerel zirveden gerilemiş olsa da, Ekim ayındaki önemli vade sonu yaklaşırken piyasa hâlâ önemli miktarda türev işlem yükümlülüğünü taşıyor.

CME Pozisyonları Duruma Yeni Bir Boyut Katıyor

Kurumsal pozisyonlar, ilginç bir boyut daha getiriyor. Piyasa analiz sitesi Cryptoquant’ın CME opsiyon verileri, pozisyon bazında görüntülenen açık pozisyonların çoğunu alım opsiyonlarının oluşturduğunu gösterirken, vade dağılımı ise bir ila iki ay içinde vadesi dolacak sözleşmelerde yoğunlaşan önemli bir risk maruziyetini ortaya koyuyor. Rakamlar, yönlü risk maruziyetini ve portföy korumasını yöneten kurumsal türev katılımcıları için önümüzdeki haftaların özellikle önemli olacağını gösteriyor.

CME’nin piyasa verileri, Bitcoin’in son dönemde 82.000 dolara doğru yaşadığı gerilemeden toparlanmasına rağmen, açık opsiyon pozisyonlarının Eylül sonundaki yüksek seviyelerinden gerilediğini de gösteriyor. Bu durum, tüccarların önemli ölçüde yükseliş yönlü alım opsiyonu pozisyonlarının, azalan vadeli işlem kaldıraç oranı ve daha düşük teorik opsiyon uzlaştırma seviyeleriyle bir arada bulunduğu bir piyasada yol almalarına neden oluyor.

Bu çelişkiyi gözden kaçırmak zor. Bitcoin 82.000 doların üzerinde seyrediyor, tüccarlar 90.000 ila 100.000 dolarlık kullanım fiyatlarında milyarlarca dolarlık pozisyon biriktirmiş durumda ve birkaç önemli vade tarihi için “maksimum acı” tahminleri önemli ölçüde daha düşük. Yükseliş yanlıları bahislerini yatırdı, ancak opsiyon piyasası henüz onlara zaferin anahtarlarını teslim etmiyor.

Başlık/Öne çıkan görseldeki grafik verileri: Coinglass.com