Ang editoryal na ito ay mula sa edisyon ngayong linggo ng newsletter na Week in Review, na ipinapadala sa mga subscriber tuwing Biyernes. Mag-subscribe sa newsletter para makuha ang lingguhang editoryal na ito sa sandaling matapos ito. Kasama rin sa newsletter ang pinakamalalaking balita ng linggo, na may komento sa bawat kuwento.
“Pu** ang mga taong nagsasabing huwag mag-panic. Nasa wild na ang exploit, nakatuon dito ang atensyon ng publiko, at may access ang lahat sa mga frontier LLM. Iniisip kong may dose-dosenang hacking team ngayon na nagsasaliksik kung paano ito pagsasamantalahan. Nasa karera kayo laban sa oras.”
Marahil mas mainam na huwag mag-panic, pero pakisuyong magplano at kumilos na ngayon. Tapos na ang PSA.
Bumagsak ang Bitcoin hanggang $62,500 dahil sa selloff sa sektor ng AI. Bumawi ang Bitcoin sa humigit-kumulang $64,000 ngayong linggo, pero maaaring dahil iyon sa walang halos nagte-trade nito! Gaya ng nangyari sa buong taon, ang atensyon ngayong linggo ay nasa equities, partikular sa Asia at AI. Ang stock market ng South Korea ay bumagsak ng 8% sa iisang session habang nagpapatuloy ang global chip selloff, na nagtulak sa KOSPI na bumaba ng 35% sa loob ng buwan. Ang merkadong iyon ay gumuho ng -44% sa 40 araw, binura ang $2 trilyon sa market cap, na pumilit sa finance ministry na mag-anunsyo ng mga planong “patatagin” ang merkado. Ang mga kuwento mula sa Korea mula sa mga retail trader ay nakakasakit ng puso at nakakapakamot-ulo.
Malaking bahagi ng unwind ay iniugnay sa Situational Awareness ni Leopold Aschenbrenner. Kinumpirma ng FT na ang $20 bilyong pondo ay naghahanap ng bagong kapital mula sa mga investor at mga nagpapautang matapos ang mabibigat na pagkalugi, at ini-float pa ang pagpapahintulot na makabili ang ilang investor ng mga asset nang direkta. Iniulat na ang Citadel ay binili ang karamihan ng stock portfolio ng Situational Awareness matapos ang sapilitang unwind. Ang parehong Citadel na nanggugulat sa mga merkado sa pamamagitan ng pagbabala na maaaring magtaas ang Fed sa Hulyo, isang naratibo na tumulong durugin ang AI stocks, kung saan matindi ang leverage long ng Situational Awareness. Ang pahiwatig na si Kenneth Griffin at ang Citadel ay sadyang itinulak ang Situational Awareness tungo sa liquidation ay isang bagay na si G. Griffin ay may rekord nang ginawa noon.
Ano ang susunod para sa AI at equities? Marahil ang Miyerkules ay nagbigay sa atin ng sapat na liquidation para sa one-to-three-day rally, lalo na sa memory at semiconductors. Hindi hinahabol ni Ram Ahluwalia ito, binabanggit ang “hot hand” effect at hinuhulaang maaaring magpahinga ang semis sa susunod na ilang buwan. Nagpapayo si Flood ng pasensya, na sinasabing gagantimpalaan ka sa paghihintay kaysa sa pagmamadaling bumili sa liquidation. Sa kabilang banda, binibigyang-diin ni Jim Bianco na karaniwang nagsisimulang makahanap ng bottom ang merkado kapag may isang tao na sa wakas ay sumabog.
- Nagbigay siya ng mga naunang halimbawa:
- “1998: LTCM
- 2018: Volmeggeon – XIV / short-vol unwind
- 2020: Treasury basis trade / sapilitang deleveraging
- 2021: Archegos, mas idiosyncratic, pero pareho ang sapilitang-liquidation na pattern
- 2022: UK LDI pension/gilt crisis”
Bagama’t ang Situational Awareness ni G. Aschenbrenner ay isang malapit na sanhi ng volatility ng equities ngayong linggo, ang isa pa ay ang Fed meeting ni Kevin Warsh. Iniisip ni Anna Wong na ginagawa ni G. Warsh mismo ang eksaktong layunin niya, lalo na, hayaang tumaas ang long end sa intermeeting period, isang hakbang na halos katumbas ng 25bp hike. Mas hindi mabait ang iba, nakikitang may incompetence sa komunikasyon ni G. Warsh, at nagbabala na kailangang baligtarin ang persepsiyong iyon kung hindi ay mas malaki ang posibleng pagkatakot ng mga merkado.
Sa iba pang balitang macroeconomic, tinanong ng CrossBorder Capital ni Michael Howell kung naka-presyo na ba ang isang malaking deleveraging habang natutuyo ang global liquidity. At ang ipinangakong U.S. manufacturing boom ay tila halos nagsisimula pa lang, kung nagsimula man. Noong Huwebes, nagsagawa ang Japanese Ministry of Finance ng yen intervention, bumibili ng yen upang itulak ang USDJPY pair mula sa humigit-kumulang 164 pababa hanggang 158. Sa ngayon, hindi ito epektibo.
Naiintindihang napunta sa likod ang crypto news kumpara sa tradfi at macro news ngayong linggo, pero marami pa ring kuwentong karapat-dapat balitaan. Sa kasamaang-palad, ang pinakamalaking tema ay hindi maganda. Hindi man lang sa unang tingin.
Patuloy na namamatay ang mga crypto business. Isang linggo matapos ianunsyo ng BitMEX ang pagsasara nito, inanunsyo ng BitMart ang isang “maayos na wind-down” ng trading platform nito. Pero maaaring hindi ito ganoon kaayos, dahil iniulat na ang BitMart ay hindi nagpo-proseso ng withdrawals matapos itong maging insolvent. Kasunod nito, ang Storj Labs ay nag-file ng Chapter 11 bankruptcy matapos makalikom ng humigit-kumulang $35 milyon, at ang STORJ ay bumaba ng 98.3% mula sa tuktok.
Ang mga crypto company na buhay at masigla pa ay patuloy pa ring lumalaban sa bear. Ang COIN ay bumagsak ng mahigit 7% matapos mag-ulat ng earnings na mas mahina kaysa inaasahan. Mas maaga ngayong linggo, inanunsyo ng Uphold na babawasan nito ng 17% ang mga tauhan nito. Narito ang maikling recap sa mga staff cut sa crypto, na isang palatandaan ng late-stage bear market:
- Noong Pebrero, inanunsyo ng Gemini na babawasan nito ng 25% ang mga tauhan nito.
- Noong Mayo, inanunsyo ng Coinbase na babawasan nito ng hanggang 14% ang mga tauhan nito
- Noong Hunyo, inanunsyo ng Bitgo na babawasan nito ng 15% ang mga tauhan nito
Para sa ikaapat na magkakasunod na linggo, ang Strategy ay nagdagdag sa USD Reserve nito, sa pagkakataong ito ng $525 milyon, na naabot ang 2.1 taon ng dividend coverage, na may 843,775 BTC sa reserve. Ang bagong twist: Ang Strategy ay bumili muli ng 288,930 shares ng STRC sa halagang $25 milyon sa average na presyong $86.52, at nangakong mananatiling isang “regular, disciplined buyer” sa ibaba ng $100. Kaya ang loop ngayon ay: magbenta ng MSTR common, huwag bumili ng Bitcoin, i-retire ang preferreds. Tinatawag ito ng mga kritiko na ponzi doom loop; tinatawag naman ito ni G. Saylor na disiplina.
Dinoble ni Brian Armstrong ang agentic commerce narrative, na nagsasabing may 8 bilyong tao lang sa mundo, pero sa lalong madaling panahon maaaring may 10x na dami ng mga transacting agent. Tumutol din si G. Armstrong sa koro ng “pivot to AI”, tinawag itong zero-sum, scarcity thinking. Ang malapit na kaalyadong corporate compatriot ng Coinbase, ang Circle, ay nakakuha ng mga pundamental na asset mula sa blockchain patent portfolio ng IBM. Nakakuha ang Circle ng 680+ patent families, halos 1,000 na naisyung patent, na ginagawa itong nangungunang U.S. blockchain patent holder.
Sa defi, maaaring maging liability ang tagumpay ng Trade.xyz sa Hyperliquid. Sa napakalaking tagumpay ng Trades, bakit hindi na lang nila kunin para sa sarili nila ang lahat ng kita sa fees? Ano ang mangyayari kung maglunsad ang TradeXYZ ng sarili nitong chain? Gayundin, napansin ng isang poster na 90%+ ng mga aktibong Solana wallet ay direktang nakikipag-ugnayan sa Pump.fun. Ano ang mangyayari sa Solana kung maglunsad ang Pump ng sarili nilang chain, at bakit hindi nila gagawin?
Kung usapang Hyperliquid, isang wallet na naka-link sa Axios sa Hyperliquid ay iniulat na nagsasagawa ng insider trading sa bawat oil headline, 11 sa 11 ang tama, kabilang ang isang nine-figure short na binuksan ilang oras bago lumabas ang ceasefire proposal. Hinigpitan ng prediction markets ang surveillance laban sa insider trading noong nakaraang linggo. Maaaring kailanganing tumingin-tanaw ang perp DEXs. Mabubuting problema iyon, samantalang karamihan sa mga chain ay kaunti hanggang wala halos aktibidad. Inanunsyo ni Stani Kulechov na dinedeprecate ng Aave ang 50 low-adoption asset reserves sa iba’t ibang deployment at nagwi-wind down sa Sonic, Scroll, zkSync, Metis, Soneium, at Aptos.
Inatake ni Kyle Samani ang dati niyang firm, nagbabala na kung nagtatayo ka sa Solana ecosystem, gumagawa ang Multicoin laban sa lahat ng binubuo mo. Tinanong si Charles Hoskinson tungkol sa pag-co-found ng Ethereum sa ikalabing-dalawang-libong beses at hindi niya ito tinanggap nang maayos: 12 taon na at pareho pa ring bullsh*t na tanong… Mag-move on na. Luma na ’yan. At nag-float si CZ ng isang modest na mungkahi: bigyan si Satoshi ng 12-buwang palugit para ilipat ang kanyang mga coin bago ang quantum upgrade, tapos i-freeze ang mga ito.
Sa AI x crypto, muling natuklasan ni Jason Calacanis ang Bittensor. Ay naku. Excited siya sa mode: open source, bukas na kompetisyon, sineguro ng mga validator. Nakisabay si Barry Silbert: Gets ni G. Calacanis. Huwag matulog sa Bittensor $TAO. Mas pinalalim pa ni G. Calacanis, na nangangatwirang kung alam ni Jensen Huang kung ano ang Bittensor at nakikilahok ang NVIDIA sa anumang antas, dapat itong bantayan. Pagkatapos ay inirekomenda niya sa mga kaibigan na bumili ng isang TAO bilang $200 na lottery ticket sa isang Bitcoin-like run at isang boto para sa distributed, uncensored, sovereign AI. Ang mga VC na ganito kung mag-endorso ng isang altcoin ay may masamang rekord sa kasaysayan. Mag-ingat, huwag maging VC exit liquidity.
Sa huli, inuulit ko: maging mapagbantay tungkol sa Coldcard exploit. Sana, sa ngayon, ito ay isolated sa Coldcard, pero malamang na pahihintulutan ng AI ang mas marami pang ganitong hack mula sa mga hardware wallet.
Mahalaga ang self-custody, pero nangangailangan ito ng mataas na antas ng personal na pananagutan. Mag-ingat diyan, manatiling mapagbantay!
-David Sencil
