Strategy ควรหยุดการซื้อบิตคอยน์ชั่วคราวและสร้างเงินสดสำรองขึ้นใหม่ Cryptoquant เตือน ขณะที่ STRC ยังคงต่ำกว่ามูลค่าที่ตราไว้

ความสามารถในการครอบคลุมเงินปันผลทรุดตัว

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) ควรชะลอการสะสมบิตคอยน์และให้ความสำคัญกับการสร้างเงินสดสำรองใหม่ ตามข้อมูลของ Cryptoquant บริษัทข้อมูลออนเชนซึ่งติดตามงบดุลของบริษัทอย่างใกล้ชิดผ่านงานวิจัยของตน คำเตือนดังกล่าวเกิดขึ้นหลังตัวชี้วัดที่รองรับเงินปันผลของหุ้นบุริมสิทธิของบริษัทเสื่อมลงอย่างรวดเร็ว

Julio Moreno หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ Cryptoquant กล่าวว่า ความสามารถในการครอบคลุมเงินปันผลของบริษัทลดลงจากมากกว่าเจ็ดปีในช่วงต้นปี 2026 เหลือเพียง 14 เดือน ในช่วงเวลาเดียวกัน ภาระจ่ายเงินปันผลรายปีเพิ่มขึ้นจากราว 300 ล้านดอลลาร์เป็นประมาณ 1.2 พันล้านดอลลาร์ เนื่องจากบริษัทออกหุ้นบุริมสิทธิ STRC เพิ่มเพื่อระดมทุนซื้อบิตคอยน์ เขายังกล่าวเพิ่มเติมว่า:

“ในขณะที่ Strategy ยังคงออกหุ้นบุริมสิทธิ STRC เพื่อระดมทุนซื้อบิตคอยน์ ภาระจ่ายเงินปันผลในอัตรารายปีได้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ขณะที่กันชนเงินสดของบริษัทกลับบางลง”

ภาวะเสื่อมลงนี้ยิ่งรุนแรงขึ้นจากการตัดสินใจด้านเงินทุน โดย Moreno ระบุว่า Strategy เพิ่งซื้อคืนตราสารหนี้แปลงสภาพอาวุโสอัตราดอกเบี้ย 0% มูลค่า 1.5 พันล้านดอลลาร์ ที่จะครบกำหนดปี 2029 ซึ่งเป็นการลดเงินสดที่มีไว้รองรับการจ่ายเงินปันผลที่เพิ่มขึ้นเหล่านั้น

STRC ติดอยู่ต่ำกว่ามูลค่าที่ตราไว้

แรงกดดันดังกล่าวสะท้อนให้เห็นในราคาตลาดของหุ้นบุริมสิทธิเอง STRC ของ Strategy ซึ่งเป็นหุ้นบุริมสิทธิที่มีบิตคอยน์หนุนหลัง มีปัญหาในการกลับไปสู่มูลค่าที่ตราไว้ 100 ดอลลาร์ และในบางช่วงยังร่วงลง ต่ำกว่า 90 ดอลลาร์ เมื่อผู้ลงทุนประเมินความเสี่ยงของตราสารนี้ใหม่

การฟื้นตัวของบิตคอยน์ก็ไม่ได้แก้ปัญหา โดยรายงานของนักข่าว Laura Shin ระบุว่า STRC ไม่สามารถกลับไปแตะมูลค่าที่ตราไว้ได้ แม้ว่าบริษัทจะปรับไปใช้รอบจ่ายเงินปันผลแบบรายสองเดือนและเพิ่มเงิน 300 ล้านดอลลาร์เพื่อเสริมโครงสร้าง ชี้ให้เห็นว่าส่วนลดดังกล่าวสะท้อนความกังวลที่ลึกกว่าความผันผวนของราคาในระยะสั้น

Bitcoin.com News รายงานเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่า Cryptoquant ชี้ความเสี่ยงที่ ความนิ่งยาวนาน ของราคาบิตคอยน์อาจฉุด STRC ได้เอง โดยเป็นสถานการณ์ที่หุ้นบุริมสิทธิอ่อนตัวลงไม่ใช่เพราะราคาทรุด แต่เพราะขาดแรงส่งขาขึ้น

สิ่งที่ Strategy จะต้องมี

ภายใต้ภาระเงินปันผลรายปีปัจจุบันราว 1.2 พันล้านดอลลาร์ Moreno ประเมินว่า Strategy จะต้องมีเงินสดสำรองราว 2.8 พันล้านดอลลาร์เพื่อฟื้นความสามารถในการครอบคลุมเงินปันผลให้ได้ 24 เดือน ซึ่งเกือบเป็นสองเท่าของระดับปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม สถานะเงินสดของบริษัทกลับเคลื่อนไปในทิศทางที่ผิด เนื่องจากเงินสำรองลดลง 38% นับตั้งแต่ต้นปี 2026 ขณะที่ภาระเงินปันผลเพิ่มขึ้นหลายเท่า ทำให้ช่องว่างระหว่างสิ่งที่ Strategy ต้องจ่ายกับเงินสภาพคล่องที่ถืออยู่กว้างขึ้น

สำหรับบริษัทที่สร้างตัวตนจากการสะสมบิตคอยน์อย่างไม่หยุดยั้ง ข้อแนะนำให้หยุดซื้อชั่วคราวจึงสวนทางกับแนวทางหลักของบริษัท ช่วงหลายสัปดาห์ที่ผ่านมา Michael Saylor ได้โต้กลับมุมมองเชิงลบ โดยให้เหตุผลว่าบริษัท อาจขายบิตคอยน์ หากจำเป็น พร้อมยืนยันว่ากลยุทธ์ของบริษัทยังคงใช้ได้ผล

อย่างไรก็ตาม คำถามเร่งด่วนคือ Strategy จะปรับทิศทางหรือไม่ เพราะการหยุดซื้อและสร้างเงินสำรองกลับไปใกล้ระดับราว 2.8 พันล้านดอลลาร์ตามที่ Cryptoquant ระบุ จะช่วยบรรเทาความกังวลเรื่องความสามารถในการครอบคลุมเงินปันผล แต่ก็จะเป็นการเปลี่ยนแปลงที่เด่นชัดสำหรับบริษัทที่ขึ้นชื่อว่าซื้อบิตคอยน์ทุกครั้งที่มีโอกาส

จนกว่าความสามารถในการครอบคลุมจะแข็งแรงขึ้นและหุ้นบุริมสิทธิฟื้นกลับมา ช่องว่างระหว่างความทะเยอทะยานด้านบิตคอยน์ของ Strategy กับภาระเงินสดของบริษัทมีแนวโน้มจะยังคงเป็นประเด็นสำคัญที่กดทับบริษัทอยู่