JPMorgan: บิลเงินปันผลมูลค่า 1.7 พันล้านดอลลาร์ของ Strategy อาจบีบให้ต้องขายบิตคอยน์เพิ่มอีก

คำถามมูลค่า 1.7 พันล้านดอลลาร์

JPMorgan ระบุว่าผลการดำเนินงานของตลาดคริปโตในครึ่งหลังจะขึ้นอยู่บางส่วนกับวิธีที่ Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) จัดหาเงินเพื่อรองรับภาระการจ่ายเงินปันผลราว 1.7 พันล้านดอลลาร์ต่อปี โดยวาง “แผนการจัดหาเงินทุน” (ควบคู่กับชะตากรรมของกฎหมายคริปโตสหรัฐฯ) เป็นตัวแปรสำคัญสำหรับเดือนต่อจากนี้

ความกังวลดังกล่าวตามมาหลังการเคลื่อนไหวเชิงสัญลักษณ์แต่ถูกจับตาอย่างใกล้ชิด เมื่อ Strategy ขาย 32 BTC ระหว่างวันที่ 26 พ.ค. ถึง 31 พ.ค. สร้างรายได้ราว 2.5 ล้านดอลลาร์ ที่ราคาเฉลี่ย 77,135 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นการเปิดเผยการขายบิตคอยน์ครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2022 JPMorgan อธิบายว่าธุรกรรมดังกล่าวมีขนาดเล็กและเป็นไปโดยสมัครใจ แต่ระบุว่าได้ก่อให้เกิดคำถามว่าบริษัทอาจขายบิตคอยน์ต่อเนื่องเพื่อครอบคลุมการจ่ายเงินปันผลหรือไม่

นักวิเคราะห์ของ JPMorgan ระบุว่า Strategy อาจจำเป็นต้อง เติมเงินสำรองสกุลดอลลาร์ เพื่อบรรเทาความกังวลเกี่ยวกับการขายบิตคอยน์ในอนาคตที่เชื่อมโยงกับภาระเงินปันผล

Michael Saylor ประธานกรรมการบริหาร (Executive Chairman) เคยยึดหลัก “ไม่ขาย” มาโดยตลอด ทำให้แม้การขายเพียงเล็กน้อยก็ถือเป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงสัญลักษณ์ ในการประชุมผลประกอบการไตรมาสแรกของบริษัท เขาได้ ส่งสัญญาณถึงการเคลื่อนไหวนี้ โดยกล่าวว่า Strategy จะ “น่าจะขายบิตคอยน์บางส่วนเพื่อจ่ายเงินปันผล เพียงเพื่อ ทำให้ตลาดมีภูมิคุ้มกัน และส่งข้อความว่าเราได้ทำมันแล้ว”

จำนวนดังกล่าวถือว่าน้อยมากเมื่อเทียบกับงบดุล เพราะ 32 BTC คิดเป็นเพียงราว 0.0038% ของการถือครองของบริษัท ณ วันที่ 31 พ.ค. Strategy ถือครอง 843,706 BTC ที่ซื้อมาเป็นมูลค่าราว 63.87 พันล้านดอลลาร์ เฉลี่ย 75,699 ดอลลาร์ต่อเหรียญ Bitcoin.com News รายงานว่าหลังการขาย หุ้น MSTR ร่วงลงราว 7% ขณะที่ชุมชนคริปโตถกเถียงกันอย่างหนักถึงความหมายของเหตุการณ์นี้

สำหรับ Saylor เหตุผลคือการแสดงให้หน่วยงานจัดอันดับเครดิตและนักลงทุนเห็นว่า คลังบิตคอยน์สามารถเป็นทุนที่นำมาใช้จ่ายเงินปันผลได้จริงโดยไม่จำเป็นต้องเทขายแบบตื่นตระหนก สำหรับฝ่ายที่สงสัย แม้การขายเพียงเล็กน้อยก็ทำให้เรื่องเล่า “ถือแน่นไม่ขาย” มีรอยร้าว และชวนให้ตั้งคำถามว่าจะเกิดอะไรขึ้นหากสมการเงินปันผลตึงตัวมากขึ้นอีก

กฎหมายและภาพที่ใหญ่กว่า

JPMorgan เชื่อมโยงสถานการณ์ของ Strategy เข้ากับมุมมองที่กว้างขึ้นและระมัดระวังมากขึ้นต่อสินทรัพย์ดิจิทัล โดยธนาคารปรับลดมุมมองและขณะนี้เห็นว่า โอกาสน้อยกว่า 50% ที่ Digital Asset Market Clarity (CLARITY) Act จะกลายเป็นกฎหมายภายในปีนี้ โดยให้เหตุผลว่าเวลาของสภาคองเกรสก่อนการเลือกตั้งกลางเทอมเริ่มแคบลง และยังมีข้อขัดแย้งที่ไม่ยุติเรื่องการที่สเตเบิลคอยน์จะสามารถจ่ายผลตอบแทน (yield) ได้หรือไม่

ประเด็นนี้สำคัญเพราะกฎเกณฑ์ระดับรัฐบาลกลางที่ชัดเจนถูกมองอย่างกว้างขวางว่าเป็นตัวเร่งให้เกิดการยอมรับจากสถาบันในระลอกถัดไป หาก CLARITY Act ชะงัก จะตัดหนึ่งในฉากทัศน์เชิงบวกที่เป็นไปได้ในระยะสั้นออกไป ทำให้ความเสี่ยงเฉพาะบริษัทอย่างแผนการจัดหาเงินทุนของ Strategy มีน้ำหนักต่อความเชื่อมั่นมากขึ้น

ถึงอย่างนั้น JPMorgan ไม่คาดว่า Strategy จะถอย โดยธนาคารคาดว่าการซื้อบิตคอยน์ของบริษัทจะเพิ่มขึ้นเป็นราว 32 พันล้านดอลลาร์ในปี 2026 ซึ่งบ่งชี้ว่าธนาคารมองการขายช่วงปลายเดือนพ.ค.เป็นข้อยกเว้นมากกว่าจะเป็นจุดเริ่มของแนวโน้ม

บททดสอบในอนาคตอันใกล้คือ Strategy จะจัดหาเงินเพื่อจ่ายเงินปันผลรอบถัดไปอย่างไร เพราะหากใช้เงินสำรองดอลลาร์หรือการระดมทุนใหม่ คำถาม “พวกเขาจะขายบิตคอยน์เพิ่มหรือไม่?” ก็จะค่อยๆ จางลง แต่หากกลับเข้าสู่ตลาดด้วยการขายอีกครั้ง แม้จะเป็นจำนวนเล็กน้อย ก็อาจเกิดการจับตาอย่างเข้มข้นอีกครั้งต่อโมเดลที่ทำให้ Strategy กลายเป็นผู้ถือบิตคอยน์รายใหญ่ที่สุดในบรรดาบริษัท