เพียร์ซจาก SEC เตือนว่าห้องนิรภัยคริปโตอาจเข้าข่ายอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์

เฮสเตอร์ เพียร์ซ ระบุว่า “การควบคุม” 4 ประการในการปล่อยกู้อาจดึงผลิตภัณฑ์บนเชนให้เข้าภายใต้กฎ ก.ล.ต. สหรัฐฯ

คลังคริปโตและกลยุทธ์การปล่อยกู้แบบกระจายศูนย์อาจอยู่ภายใต้การกำกับดูแลหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ เมื่อผู้จัดการควบคุมการตัดสินใจลงทุน อัตราดอกเบี้ย หรือการตั้งค่าความเสี่ยง ตามที่เฮสเตอร์ เพียร์ซ สมาชิกคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) กล่าว

ใน แถลงการณ์ วันที่ 22 กรกฎาคม เพียร์ซเน้นว่าเทคโนโลยีบล็อกเชนไม่ได้เปลี่ยนลักษณะทางกฎหมายของกิจกรรมทางการเงินที่อยู่เบื้องหลัง

“การย้ายกิจกรรมที่อยู่ในขอบเขตของกฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางขึ้นไปบนเชน ไม่ได้ทำให้กิจกรรมเหล่านั้นหลุดออกจากขอบเขตของกฎหมายที่คณะกรรมการเป็นผู้บังคับใช้” เธอกล่าว

ความเห็นของเธอยังไม่ถึงขั้นประกาศว่าคลังทั้งหมดหรือโปรโตคอลการปล่อยกู้ทั้งหมดเป็นหลักทรัพย์ แต่เพียร์ซกล่าวว่าแต่ละผลิตภัณฑ์ต้องประเมินตามการออกแบบ การดำเนินงาน และระดับดุลยพินิจของมนุษย์

การตัดสินใจด้านการบริหารอาจกระตุ้นการกำกับดูแลของ ก.ล.ต. สหรัฐฯ

โดยทั่วไปคลังคริปโตใช้สมาร์ตคอนแทรกต์เพื่อจัดสรรสินทรัพย์ที่ฝากไว้ไปยังการสเตกกิ้ง การปล่อยกู้ หรือกลยุทธ์สร้างผลตอบแทนอื่น ๆ บางแห่งดำเนินการด้วยกฎที่ตายตัวและอัตโนมัติ ขณะที่บางแห่งเปิดให้นักพัฒนา ผู้คัดสรร (curators) หรือผู้จัดการเลือกการลงทุนและปรับจัดสรรเงินของผู้ใช้ใหม่

โมเดลแบบที่สองอาจก่อให้เกิดคำถามด้านกฎระเบียบที่จริงจังกว่า

เพียร์ซกล่าวว่า คลังหนึ่งอาจเข้าข่าย “สัญญาการลงทุน” หากผู้ใช้คาดหวังกำไรจากความพยายามเชิงบริหารของผู้ดำเนินการ นอกจากนี้ ผลิตภัณฑ์ที่ถือครองหลักทรัพย์อาจอยู่ภายใต้กฎบริษัทลงทุน ขณะเดียวกัน ผู้ที่บริหารคลังอาจต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดของที่ปรึกษาการลงทุน

การปล่อยกู้บนเชนก็มีความเสี่ยงคล้ายกัน การตัดสินใจเกี่ยวกับสินทรัพย์ที่รองรับ อัตราดอกเบี้ย อัตราส่วนเงินกู้ต่อมูลค่าหลักประกัน (loan-to-value) และเกณฑ์การล้างพอร์ต (liquidation) อาจทำให้กลยุทธ์หนึ่ง ๆ เข้ามาอยู่ในขอบเขตหลักทรัพย์ เงินกู้บางประเภทก็อาจมีลักษณะคล้ายตั๋วสัญญาใช้เงิน (notes) ที่จัดเป็นหลักทรัพย์ได้

อย่างไรก็ตาม เพียร์ซเน้นว่า ผลลัพธ์จะขึ้นอยู่กับข้อเท็จจริงและสถานการณ์เฉพาะของแต่ละกรณี

อุตสาหกรรม DeFi ตอบรับคำเชิญให้มีส่วนร่วม

เพียร์ซเชิญชวนนักพัฒนาและผู้มีส่วนร่วมในตลาดให้เข้ามาพูดคุยกับ ก.ล.ต. สหรัฐฯ เกี่ยวกับโครงสร้างที่สอดคล้องตามกฎหมาย เธอยังตั้งคำถามด้วยว่าควรปรับเปลี่ยนกฎระเบียบที่มีอยู่เพื่อสนับสนุนนวัตกรรม พร้อมคงไว้ซึ่งการคุ้มครองนักลงทุนและตลาดที่เป็นระเบียบหรือไม่

การตอบรับจากบางส่วนของอุตสาหกรรมการเงินแบบกระจายศูนย์โดยรวมเป็นไปในเชิงบวก

ฟอสตีน เฟลอเรต์ หัวหน้าฝ่ายกิจการสาธารณะระดับโลกของโปรโตคอลการปล่อยกู้ Morpho เรียกแถลงการณ์นี้ว่าเป็นสัญญาณเชิงสร้างสรรค์ที่ยอมรับความหลากหลายของการออกแบบคลัง เธอกล่าวว่าอาจช่วยสนับสนุนกรอบกำกับดูแลที่ได้สัดส่วนมากขึ้น

มิเคอิล ดีเดบูลิดเซ ผู้ร่วมก่อตั้งแพลตฟอร์มผลตอบแทน VS1 Finance กล่าวว่า ควรมองกฎระเบียบเป็นรากฐานของการเงินบนเชน มากกว่าจะเป็นอุปสรรค

ซีอีโอ IXS Finance จูเลียน ควาน ตีความไปในทิศทางเดียวกัน โดยให้เหตุผลว่าระยะถัดไปของตลาดจะเอื้อให้แพลตฟอร์มที่สามารถส่งมอบผลตอบแทนบนเชนในรูปแบบที่นักลงทุน ธนาคาร และหน่วยงานกำกับดูแลสามารถสนับสนุนได้

ท้ายที่สุด ข้อความของเพียร์ซเป็นทั้งคำเตือนและเปิดกว้าง: คลังคริปโตมีศักยภาพ แต่สมาร์ตคอนแทรกต์ไม่ใช่โล่คุ้มกันทางกฎหมาย