ปีเตอร์ ชิฟฟ์ เตือนว่าการถือครองบิตคอยน์ 840,000 BTC ของ Strategy อาจนำมาซึ่งการขาดทุนที่ “มากยิ่งกว่า”

การยืนยันการขายบิตคอยน์ของ Strategy กลายเป็นสัญญาณตลาดได้อย่างไร

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) ขายบิตคอยน์ 3,588 BTC ระดมทุนได้ราว 216.3 ล้านดอลลาร์ โดยบริษัทประกาศเมื่อวันที่ 6 กรกฎาคม บริษัทระบุว่าเงินที่ได้ถูกนำไปใช้สำหรับเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิและความต้องการเงินสำรองภายใต้โครงการ BTC Monetization Program

หลังการขาย Strategy ถือครอง 843,775 BTC โดยมีราคาซื้อรวมสะสมราว 59.08 พันล้านดอลลาร์ ณ เวลาที่เขียนนี้ BTC ซื้อขายอยู่ใกล้ 63,478 ดอลลาร์ ต่ำกว่าราคาเฉลี่ยที่ Strategy ซื้อไว้ราว 75,476 ดอลลาร์

“ช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา MSTR ใช้เวลาขายบิตคอยน์ ราคาเฉลี่ยของบิตคอยน์ 3,588 BTC ที่ขายไปคือ 60,196.73 ดอลลาร์” นักเศรษฐศาสตร์และผู้สนับสนุนทองคำ ปีเตอร์ ชิฟฟ์ เขียนบน X เมื่อวันที่ 6 กรกฎาคม พร้อมเสริมว่า:

“เมื่อเทียบกับต้นทุนเฉลี่ยของ MSTR นั่นคือการขาดทุนที่รับรู้จริงประมาณ 15,000 ดอลลาร์ต่อบิตคอยน์ หรือราว 54 ล้านดอลลาร์ และยังเหลือบิตคอยน์มากกว่า 840,000 BTC ให้ขาย ดังนั้นการขาดทุนรวมจะมากกว่านี้มาก”

โครงการ Bitcoin Monetization Program ของ Strategy เป็นแผนบริหารเงินทุนที่อนุญาต แต่ไม่ได้บังคับ ให้บริษัทขายบิตคอยน์เพื่อระดมเงินสดสำหรับเงินสำรอง เงินปันผล การลดหนี้ การซื้อหุ้นคืน และวัตถุประสงค์อื่นๆ ของบริษัท

ทำไมชิฟฟ์บอกว่าโมเดลคลังสำรองของเซย์เลอร์ตอนนี้มีทั้งด้านบวกและด้านลบ

ชิฟฟ์โต้แย้งว่า Strategy ได้เปลี่ยนจากการระดมทุนเพื่อสะสมบิตคอยน์ ไปเป็นการขายเพื่อครอบคลุมภาระผูกพัน ตามมุมมองของชิฟฟ์ กรอบดังกล่าวอาจ เอื้อให้ มีการขายบิตคอยน์ได้สูงสุด 3.25 พันล้านดอลลาร์ รวมถึง 1.25 พันล้านดอลลาร์เพื่อเงินสำรอง และ 2 พันล้านดอลลาร์เพื่อการซื้อหุ้นคืน

“MSTR ตอนนี้มีโมเดลธุรกิจที่แตกต่างไปโดยสิ้นเชิง” ผู้สนับสนุนทองคำรายนี้เขียนว่า:

“แทนที่จะขายหุ้นสามัญและหุ้นบุริมสิทธิ รวมถึงออกหนี้เพื่อซื้อบิตคอยน์ กลยุทธ์ใหม่คือขายบิตคอยน์เพื่อจ่ายดอกเบี้ยและเงินปันผล ชำระหนี้ ซื้อหุ้นคืนที่เคยขายออกไป และหวังว่าราคาบิตคอยน์จะพุ่งขึ้นมาก”

สิ่งที่นักวิเคราะห์จับตาก่อนก้าวต่อไปของ Strategy

Nic Puckrin ซีอีโอของ Coin Bureau กล่าวว่า Strategy อยู่ใน “สถานการณ์ที่ยากมาก” เนื่องจากภาระการจ่ายเงินปันผลของ STRC เขาไม่คาดว่าจะเกิดการเทขายแบบถูกบังคับ (forced liquidations) แต่เตือนว่าแม้การขายเพียงเล็กน้อยก็อาจกระทบความเชื่อมั่นได้ หากบิตคอยน์ยังอ่อนแรง

เงินสำรองเงินสดของ Strategy ครอบคลุมเงินปันผลได้ราว 17 เดือน ขณะที่นักวิเคราะห์บางรายเสนอว่าควรอยู่ที่ 24 ถึง 36 เดือนเพื่อความมั่นคง Michael Saylor ปกป้องนโยบายดังกล่าวว่าเป็นการบริหารสภาพคล่อง โดยอ้างถึงเงินสำรองสกุลดอลลาร์สหรัฐ 2.55 พันล้านดอลลาร์ และขีดความสามารถในการทำ monetization อีก 1.25 พันล้านดอลลาร์ หรือครอบคลุมได้ 25.9 เดือน

ไม่ใช่นักวิเคราะห์ทุกคนที่จะมองนโยบายนี้ในแง่ลบ นักวิเคราะห์จาก Bitfinex อธิบายว่า การอนุญาตให้ Strategy ขายบิตคอยน์ได้สูงสุด 1.25 พันล้านดอลลาร์ อาจช่วยลดความเสี่ยงของการขายแบบถูกบังคับ ด้วยการเพิ่มสภาพคล่องในช่วงที่ตึงเครียด การยื่นเอกสารในอนาคตจะแสดงให้เห็นว่า Strategy จะขายบิตคอยน์เพิ่ม ระดมทุน หรือกลับไปสะสมอีกครั้งหรือไม่

Zach Pandl หัวหน้าฝ่ายวิจัยของผู้จัดการสินทรัพย์คริปโต Grayscale เขียนบน X เมื่อวันที่ 6 กรกฎาคม หลังจากเซย์เลอร์ประกาศการขาย 3,588 BTC ของ Strategy:

“ในมุมมองของผม การขาย BTC โดย Strategy เป็นสิ่งจำเป็นเพื่อฟื้นความเชื่อมั่นใน STRC และโครงสร้างโดยรวม ผมรู้สึกเป็นกำลังใจที่เห็นว่าพวกเขาดำเนินการขายบางส่วนเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ซึ่งยิ่งช่วยลดความเสี่ยงปลายหางระยะสั้น (short-term tail risks) สำหรับบิตคอยน์ ผมคาดว่า STRC จะยังคงเทรดได้ดีต่อไป”