ปีเตอร์ ชิฟฟ์ ตั้งคำถามผลตอบแทน 12% ของ Strategy หลังบิตคอยน์ร่วง 19% ปีนี้

ชิฟฟ์ท้าทายสมมติฐานการเติบโตของบิตคอยน์

นักเศรษฐศาสตร์ Peter Schiff ได้ตั้งข้อสงสัยต่อสมมติฐานผลตอบแทนของบิตคอยน์ที่อยู่เบื้องหลังโมเดลการจัดหาเงินทุนผ่านหุ้นบุริมสิทธิของ Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) ในโพสต์เมื่อวันที่ 12 พฤศจิกายนบน X เขาชี้ว่า การสูญเสียมูลค่าเมื่อเร็วๆ นี้ ได้บั่นทอนความคาดหวังเกี่ยวกับการเพิ่มขึ้นของมูลค่าอย่างยั่งยืน ซึ่งจะเป็นพื้นฐานในการสนับสนุนการจ่ายเงินปันผล MSTR คือรหัสหุ้นสามัญของบริษัท ซึ่งแตกต่างจากหุ้น STRC ที่จ่ายปันผลของ บริษัทนั้นเอง

เมื่อกล่าวถึงหลักเศรษฐกิจเบื้องหลัง STRC ชิฟฟ์ระบุว่า:

“กลยุทธ์เบื้องหลัง STRC คือ เนื่องจากบิตคอยน์ที่ MSTR ถือครองจะเพิ่มมูลค่าขึ้น 30% ต่อปี MSTR จึงสามารถจ่ายผลตอบแทนรายปี 12% ให้ผู้ถือหุ้น STRC ได้ และยังคงทำกำไรได้ แต่ปีที่แล้ว บิตคอยน์สูญเสียมูลค่า 6.5% จนถึงขณะนี้ในปีนี้ มันกำลังสูญเสียมูลค่า 17% ไม่มีพื้นฐานใดที่จะสมมติว่ามูลค่าจะเพิ่มขึ้น 30%”

Michael Saylor ผู้ก่อตั้งและประธานกรรมการบริหารของ Strategy ได้คาดการณ์ในสัมภาษณ์กับ CNBC เมื่อเดือนมิถุนายน 2568 ว่า บิตคอยน์จะเพิ่มขึ้นเฉลี่ยประมาณ 30% ต่อปีในช่วง 20 ปีข้างหน้า และเมื่อเร็วๆ นี้ เขาได้คาดการณ์การเติบโตประจำปีระหว่าง 20% ถึง 30% ในสองทศวรรษข้างหน้า ระหว่างการสัมภาษณ์กับ Bloomberg เมื่อวันที่ 13 ตุลาคม ทั้งสองการคาดการณ์ดังกล่าวชี้ถึงการเพิ่มขึ้นของราคาในระยะยาว

ณ เวลาที่เขียนบทความนี้ บิตคอยน์ซื้อขายอยู่ที่ระดับใกล้ $70,900 ลดลง 18.93% ตั้งแต่ต้นปี ซึ่งขยายการลดลง 17% ที่ชิฟฟ์กล่าวถึง ราคาได้ลดลง 3.74% ใน 24 ชั่วโมง, 6.53% ใน 7 วัน และ 14.52% ใน 1 เดือน นอกจากนี้ ยังต่ำกว่าระดับของปีที่แล้ว 30.10%

Saylor ได้อธิบายกรอบงานรายได้จากบิตคอยน์ของบริษัทเมื่อวันที่ 7 พฤศจิกายน โดยโมเดลดังกล่าวรวมการถือครองบิตคอยน์กับหุ้นบุริมสิทธิ การออกหลักทรัพย์ และการบริหารเงินสดของบริษัท

ความหมายของอัตรา 12% ของ STRC

อัตราเงินปันผล STRC แบบผันแปรของ Strategy อยู่ที่ 12% ต่อปี โดยอ้างอิงจากมูลค่าที่ระบุไว้ $100 ต่อหุ้น ซึ่งเป็นค่าอ้างอิงสำหรับการคำนวณเงินปันผล ที่อัตราดังกล่าว การจ่ายเงินปันผลรวมเป็น $12 ต่อปี; อัตราผลตอบแทนจริงแสดงรายได้จากเงินปันผลประจำปีเป็นเปอร์เซ็นต์ของราคาซื้อ ฝ่ายบริหารประเมินอัตราดังกล่าวทุกเดือนเพื่อส่งเสริมการซื้อขายรอบระดับ $100

ผู้ถือหุ้นได้อนุมัติการสะสมเงินปันผล STRC รายวันในเดือนตุลาคม ทำให้เงินปันผลสามารถสะสมได้ทุกวันตามปฏิทินตั้งแต่วันที่ 1 พฤศจิกายนเป็นต้นไป การสะสมนี้รวมถึงวันหยุดสุดสัปดาห์และวันหยุดนักขัตฤกษ์ โดยการจ่ายเงินที่เกี่ยวข้องจะดำเนินการในวันทำการ การแจกจ่ายเงินปันผลที่บ่อยขึ้นจะเปลี่ยนช่วงเวลาการจ่ายเงินมากกว่าที่จะเพิ่มอัตราผลตอบแทนรายปี

การถือหุ้น STRC ให้ผู้ลงทุนมีสิทธิเรียกร้องต่อบริษัทผู้ออกหุ้น ในขณะที่การถือครองบิตคอยน์โดยตรงให้ผู้ถือครองสกุลเงินดิจิทัลนั้นเอง การเพิ่มขึ้นของราคาบิตคอยน์สามารถเพิ่มมูลค่าสินทรัพย์ของ Strategy ได้ แต่กำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจะไม่สร้างเงินดอลลาร์สำหรับเงินปันผลโดยอัตโนมัติ การจ่ายเงินปันผลต้องใช้เงินสดของบริษัท ซึ่งสามารถมาจากแหล่งเงินทุนหรือการขายสินทรัพย์

การขายและซื้อคืนบิตคอยน์กำหนดภาพรวมการจัดหาเงินทุน

ผลประกอบการทางการเงินในไตรมาสที่ 3 ของบริษัทเปิดเผยว่ามีการขายบิตคอยน์ประมาณ $431.8 ล้านในช่วงปี 2026 เพื่อจัดหาเงินทุนส่วนหนึ่งสำหรับเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิและการซื้อคืน STRC บริษัทยังรายงานว่ามีสินทรัพย์ในรูปดอลลาร์มูลค่า 5.07 พันล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 25 ตุลาคม ซึ่งบริษัทระบุว่ามีเพียงพอที่จะครอบคลุมภาระผูกพันด้านเงินปันผลและดอกเบี้ยประมาณ 3.4 ปี การซื้อหุ้นคืนเกี่ยวข้องกับการซื้อหุ้นจากนักลงทุน ซึ่งช่วยลดจำนวนหุ้นที่มีสิทธิเรียกร้องเงินปันผลในอนาคต

Charles Schwab, บริษัทโบรกเกอร์และบริการทางการเงิน, ได้ระบุถึงความผันผวนของกำไรและแรงกดดันด้านสภาพคล่องที่อาจเกิดขึ้นในการประเมินความเสี่ยงของเงินสำรองบิตคอยน์ แรงกดดันด้านสภาพคล่องหมายถึงความยากลำบากในการชำระภาระผูกพันด้านเงินสดเมื่อมูลค่าของสินทรัพย์คริปโตเคอร์เรนซีที่ถือครองลดลง ตามหลักการบัญชีมูลค่าตลาด การเปลี่ยนแปลงในสินทรัพย์ดังกล่าวอาจก่อให้เกิดกำไรหรือขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงในกำไรที่รายงาน

ในช่วงวันที่ 2-8 พฤศจิกายน การซื้อบิตคอยน์ล่าสุดของ Strategy และการซื้อคืนหุ้น STRC รวมถึง 81.9 ล้านดอลลาร์สำหรับ 1,036 BTC และ 188.3 ล้านดอลลาร์สำหรับหุ้นบุริมสิทธิ ซึ่งทั้งสองรายการได้รับการจัดหาเงินทุนผ่านการขายหุ้นสามัญ จำนวนถือครองเพิ่มขึ้นเป็น 850,364 BTC ซึ่งซื้อมาด้วยมูลค่า $64.16 billion ณ วันที่ 8 พฤศจิกายน เงินสำรองดอลลาร์ที่กำหนดไว้สำหรับเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิและดอกเบี้ยหนี้ มีมูลค่ารวม $4.77 billion พร้อมด้วยเงินสดแยกต่างหากอีก $146.2 million