บริษัทคลังบิตคอยน์เผชิญบททดสอบ “กู้ยืมหรือขาย”

คลังบิตคอยน์เผชิญบททดสอบใหม่: กู้หรือขาย

การขายบิตคอยน์ของ Strategy ครั้งนี้ ดึงความสนใจไม่ใช่เพราะขนาด แต่เพราะสิ่งที่สะท้อนถึงแรงกดดันต่อการบริหารคลัง บริษัทยังคงเป็นผู้ถือบิตคอยน์รายใหญ่ที่โดดเด่นที่สุดในหมู่บริษัทจดทะเบียน ทำให้แม้การขาย BTC เพียงเล็กน้อยก็มีนัยสำคัญต่อบรรดานักเทรดที่จับตาโมเดลนี้ ขณะนี้โฟกัสขยายจากการสะสมไปสู่คำถามที่ยากกว่าเรื่องสภาพคล่อง: บริษัทจะหาเงินเพื่อจ่ายปันผล ต้นทุนหนี้ และภาระผูกพันอื่นๆ โดยไม่ลดการเปิดรับ BTC ได้อย่างไร

อดัม รีดส์ ซีอีโอและผู้ร่วมก่อตั้งแพลตฟอร์มปล่อยกู้ที่มีบิตคอยน์ค้ำประกัน Ledn กล่าวว่า การขายครั้งนี้เน้นย้ำคำถามที่บริษัทคลังบิตคอยน์จำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ กำลังเผชิญ “Strategy ขายบิตคอยน์เพื่อระดมเงินไปจ่ายเงินปันผล แม้จำนวนจะน้อยมาก ก็แตะถึงคำถามที่คลังบิตคอยน์ทุกแห่งต้องตอบ: เมื่อคุณต้องการเงินสด คุณจะขายสินทรัพย์ที่คุณอยากถือที่สุด หรือจะกู้โดยใช้มันค้ำประกัน?” รีดส์กล่าว ข้อโต้แย้งของเขาวางการขายของ Strategy ไว้ในภาพของการเปลี่ยนผ่านที่กว้างขึ้น จากกลยุทธ์การถือครองแบบเรียบง่ายไปสู่การบริหารคลังที่ซับซ้อนมากขึ้น

ผู้บริหารรายนี้กล่าวว่า:

“หลายปีที่ผ่านมา คำตอบที่ตรงไปตรงมาคือขาย เพราะคลังระดับจริงจังไม่มีทางเลือกในการกู้ยืมที่ผ่านเกณฑ์ของพวกเขา”

“หลังปี 2022 ไม่มีเหรัญญิกคนไหนอยากนำบิตคอยน์ไปวางค้ำกับผู้ให้กู้ที่อาจนำไปรีไฮโปเธเคต และอาจไม่เหลืออยู่เมื่อถึงกำหนดชำระเงินกู้ นั่นไม่ใช่ความจริงอีกต่อไปแล้ว” เขากล่าวเสริม

การขาย 32 BTC ของ Strategy ทำให้การจัดหาเงินสำหรับเงินปันผล STRC เป็นประเด็นโฟกัส

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) เปิดเผยในการยื่นเอกสารต่อคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) เมื่อวันที่ 1 มิถุนายน ว่าได้ขาย 32 BTC เป็นมูลค่า 2.5 ล้านดอลลาร์ รายได้จากการขายคาดว่าจะนำไปใช้สำหรับการจ่ายผลตอบแทนของหุ้นบุริมสิทธิ การขายครั้งนี้มีขนาดเล็กมากเมื่อเทียบกับยอดคงเหลือ 843,706 BTC ของ Strategy อย่างไรก็ตาม ก็ยังดึงความสนใจ เพราะ Strategy สร้างภาพลักษณ์ต่อสาธารณะบนฐานของการสะสมบิตคอยน์ ขณะที่ไมเคิล เซย์เลอร์ ประธานกรรมการบริหาร ได้ช่วยยึดโยงความคาดหวังของตลาดไว้กับการถือ BTC ระยะยาว

เอกสารที่ยื่นแสดงว่า Strategy ขาย BTC ที่ราคาเฉลี่ย 77,135 ดอลลาร์ในช่วงวันที่ 26 พฤษภาคม–31 พฤษภาคม นอกจากนี้ยังขายหุ้น MSTR จำนวน 801,994 หุ้น สร้างรายได้สุทธิ 128.3 ล้านดอลลาร์ Strategy รายงานว่า มีเงินสำรองเป็นดอลลาร์สหรัฐ 900 ล้านดอลลาร์สำหรับเงินปันผลของหุ้นบุริมสิทธิและดอกเบี้ยหนี้ บริษัทยังคงอัตราเงินปันผลรายปีของ STRC ไว้ที่ 11.50% และประกาศเงินปันผลเป็นเงินสด 0.958333333 ดอลลาร์ต่อหุ้น STRC สำหรับเดือนมิถุนายน

รีดส์กล่าวว่า:

“เครดิตที่มีบิตคอยน์ค้ำประกันระดับสถาบันในปัจจุบันมาพร้อมหลักประกันที่ผู้กู้เหล่านี้ต้องการมาโดยตลอด: หลักประกันถูกเก็บในที่อยู่แบบแยกบัญชีโดยไม่มีการรีไฮโปเธเคต มีหลักฐานเงินสำรอง และมีโครงสร้างที่ได้รับการจัดอันดับรองรับอยู่เบื้องหลัง”

“ยิ่งคลังเหล่านี้มีความซับซ้อนมากขึ้นเท่าไร การขายก็ควรยิ่งไม่ใช่ค่าเริ่มต้น เพราะพวกเขาไม่จำเป็นต้องเลือกระหว่างสภาพคล่องกับความเชื่อมั่นอีกต่อไป” เขาแชร์เพิ่มเติม

STRC ทำให้ ข้อถกเถียง นั้นขยับจากทฤษฎีเข้าสู่โครงสร้างเงินทุนของ Strategy หุ้นบุริมสิทธิทำให้เกิดภาระผูกพันในการจ่ายผลตอบแทนเป็นประจำควบคู่ไปกับการถือ BTC ของบริษัท นั่นทำให้การวางแผนสภาพคล่องกลายเป็นแกนกลางมากขึ้นของเหตุผลในการลงทุน โดยเฉพาะเมื่อเงินสำรอง การออกหุ้น เงินปันผล และการเปิดรับบิตคอยน์มีปฏิสัมพันธ์กัน ด้วยความสามารถในการออก STRC ที่เหลืออยู่ 17.51 พันล้านดอลลาร์ นักลงทุนกำลังจับตาว่า Strategy จะสร้างสมดุลระหว่างเงินปันผล การลดสัดส่วนผู้ถือหุ้น (dilution) เงินสำรอง และการเปิดรับ BTC อย่างไร