ไมเคิล เซย์เลอร์เผยประวัติศาสตร์ 400 ปีเบื้องหลังรายได้จากบิตคอยน์

Saylor เชื่อมโยงรายได้จากบิตคอยน์กับประวัติศาสตร์การเงิน 4 ศตวรรษ

ในบทวิเคราะห์เมื่อวันที่ 7 พฤศจิกายน Michael Saylor ผู้ก่อตั้งและประธานกรรมการบริหารของ Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) ได้เชื่อมโยงหลักทรัพย์ที่สร้างรายได้ของบริษัทกับประวัติศาสตร์การเงินตลอดสี่ศตวรรษ เขาอธิบาย Stretch — หุ้นบุริมสิทธิ์อัตราดอกเบี้ยผันแปรของ Strategy ที่ซื้อขายภายใต้สัญลักษณ์ STRC — ว่าเป็นความผสมผสานระหว่างโครงสร้างการเงินที่ได้รับการยอมรับมาอย่างยาวนานกับทุนสำรองบิตคอยน์ Saylor กล่าวว่า:

"เครดิตดิจิทัลต้องใช้เวลาสี่ศตวรรษจึงเป็นไปได้"

เส้นเวลาดังกล่าวเริ่มต้นจากบริษัทดัตช์อีสต์อินเดีย (Dutch East India Company) ซึ่งเป็นธุรกิจการค้าและขนส่งที่ก่อตั้งขึ้นในปี 1602 โดยหุ้นที่สามารถโอนสิทธิ์ได้ของบริษัทนี้ทำให้นักลงทุนสามารถถอนตัวได้ ในขณะที่ทุนยังคงถูกลงทุนอยู่ การจัดหาเงินทุนของรัฐแมริแลนด์ในปี 1836 สำหรับบริษัทรถไฟบัลติมอร์แอนด์โอไฮโอ (Baltimore & Ohio Railroad) ซึ่งเป็นบริษัทรถไฟของสหรัฐฯ ที่ก่อตั้งขึ้นในปี 1827 ได้แสดงให้เห็นถึงรูปแบบหุ้นบุริมสิทธิ์ในยุคแรกเริ่ม ต่อมา ตลาดหลักทรัพย์และกฎระเบียบเกี่ยวกับหลักทรัพย์ได้จัดตั้งโครงสร้างพื้นฐานการซื้อขายและกรอบกฎหมายขึ้น

หุ้นบุริมสิทธิให้สิทธิพิเศษแก่นักลงทุนเหนือผู้ถือหุ้นสามัญในการรับเงินปันผลและเงินจากการชำระบัญชีเมื่อบริษัทถูกเลิกกิจการ ผู้ให้กู้มีลำดับความสำคัญสูงกว่าทั้งสองกลุ่ม และสิทธิการถือหุ้นในบริษัทเหล่านี้แตกต่างจากการถือบิตคอยน์โดยตรง การจ่ายเงินขึ้นอยู่กับความสามารถของผู้ออกหุ้นในการบริหารจัดการธุรกิจ สินทรัพย์ และการจัดหาเงินทุน

Stretch ผสานทุนสำรองบิตคอยน์กับหุ้นบุริมสิทธิ

การเสนอขาย Stretch ครั้งแรกของ Strategy ปิดการขายในเดือนกรกฎาคม 2568 โดยระดมทุนได้ประมาณ 2.521 พันล้านดอลลาร์ ก่อนหักค่าใช้จ่าย โดยเงินสุทธิจากการระดมทุนใช้เพื่อซื้อบิตคอยน์จำนวน 21,021 บิตคอยน์ หุ้นบุริมสิทธิ์นี้ไม่มีกำหนดวันครบกำหนด นโยบายอัตราเงินปันผลรายเดือนที่กำหนดโดยคณะกรรมการบริหารถูกออกแบบมาเพื่อส่งเสริมการซื้อขายรอบระดับราคา $100 ที่กำหนดไว้

การจดทะเบียนแบบเชลฟ์ (Shelf registration) ช่วยให้บริษัทสามารถจดทะเบียนหลักทรัพย์กับหน่วยงานกำกับดูแลล่วงหน้า เพื่อขายในระยะเวลาต่อไปได้ โปรแกรม At-the-market ช่วยให้ผู้ออกหลักทรัพย์สามารถขายหุ้นใหม่เข้าสู่ตลาดที่มีอยู่ตามราคาตลาดปัจจุบัน Saylor ระบุว่าเครื่องมือทั้งสองเป็นพื้นฐานด้านการระดมทุน: การออกหุ้นใหม่ช่วยนำทุนเข้าสู่ธุรกิจ ส่วนการซื้อขายระหว่างผู้ถือหุ้นที่มีอยู่ช่วยโอนสิทธิ์การถือหุ้นไปให้ผู้อื่น

การซื้อคืนหุ้นใช้เงินทุนของบริษัทเพื่อถอนหุ้นออกจากตลาดและยกเลิกสิทธิรับเงินปันผลในอนาคตของหุ้นดังกล่าว ในเดือนกันยายน Strategy ได้เปิดเผยการซื้อคืนหุ้น STRC มูลค่า 176 ล้านดอลลาร์ และขยายวงเงินอนุมัติการซื้อคืนหลักทรัพย์เป็น 2 พันล้านดอลลาร์ วงเงินอนุมัตินี้เพิ่มขึ้นเป็น 3 พันล้านดอลลาร์ตามผลประกอบการเดือนตุลาคม ตามด้วยการซื้อคืนหุ้น STRC มูลค่า 208.2 ล้านดอลลาร์ในช่วงวันที่ 26 ตุลาคม ถึง 1 พฤศจิกายน

เงื่อนไขการจ่ายปันผลและกฎภาษีกำหนดการจ่ายเงินให้ผู้ลงทุน

การแก้ไขที่มีผลบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 1 พฤศจิกายน ได้นำระบบการสะสมเงินปันผล STRC รายวันมาใช้ รวมถึงวันหยุดสุดสัปดาห์และวันหยุดนักขัตฤกษ์ด้วย ตารางเวลาที่ปรับปรุงแล้วกำหนดวันบันทึกตามวันปฏิทิน โดยการจ่ายเงินจะดำเนินการในวันทำการ

กฎภาษีที่มีมาตั้งแต่ปี 1921 เป็นพื้นฐานอีกประการหนึ่งในคำอธิบายของ Saylor การแจกจ่าย $12 ที่จัดประเภทเป็น “การคืนทุน” ทั้งหมด จะลดฐานภาษีของการลงทุน $100 ลงเหลือ $88 ซึ่งทำให้มีกำไร $12 เมื่อขายคืนในภายหลังที่ราคา $100 ก่อนการปรับอื่น ๆ การแจกจ่ายที่เกินฐานภาษีที่เหลือจะก่อให้เกิดกำไรจากทุนโดยทั่วไป

การประเมินความเสี่ยงของคลังบิตคอยน์โดย Schwab อธิบายว่า ความผันผวนของราคาสกุลเงินดิจิทัลสามารถก่อให้เกิดความผันผวนของรายได้และแรงกดดันด้านสภาพคล่อง STRC ไม่มีสิทธิเรียกร้องหลักประกันต่อบิตคอยน์ของ Strategy ทำให้ความสามารถในการชำระเงินขึ้นอยู่กับทรัพยากรของผู้ออกตราสาร การจัดหาเงินทุน สำรองเงินสด และการขายสินทรัพย์ของบริษัทเป็นแหล่งเงินทุนสำหรับการจ่ายเงินปันผล

การขายบิตคอยน์ของ Strategy เพื่อจ่ายปันผลและซื้อคืนหุ้นมีมูลค่ารวมประมาณ 431.8 ล้านดอลลาร์ในช่วงปี 2026 จนถึงผลประกอบการเดือนตุลาคม ตามเอกสารที่ยื่นเมื่อวันที่ 2 พฤศจิกายน ทุนสำรองที่กำหนดไว้มีมูลค่า 4.79 พันล้านดอลลาร์ และเงินสดแยกต่างหากมีมูลค่า 132.7 ล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 1 พฤศจิกายน ระหว่างวันที่ 26 ตุลาคม ถึง 1 พฤศจิกายน บริษัทได้จ่ายเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิจำนวน 43.4 ล้านดอลลาร์จากทุนสำรองดังกล่าว