กลยุทธ์หลุดดัชนี MSCI หลังลงทุนบิตคอยน์เผชิญบททดสอบใหม่

กองทุนต้องเผชิญกับการถอด Strategy ออกจากดัชนีในเดือนพฤศจิกายน

ผู้ให้บริการดัชนี MSCI ได้ประกาศให้ Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) ถูกถอดออกจากดัชนี USA ของตนเมื่อวันที่ 11 พฤศจิกายน ดัชนีมาตรฐานนี้ติดตามบริษัทขนาดใหญ่และขนาดกลางของสหรัฐอเมริกา ผลการทบทวนดัชนีได้ระบุ "STRATEGY A" ซึ่งเป็นหุ้นสามัญประเภท A ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ของบริษัท ซึ่งซื้อขายภายใต้สัญลักษณ์ MSTR.

ในดัชนี USA Index การเปลี่ยนแปลงครั้งนี้รวมถึงการถอดออก 24 บริษัท เช่น Carlyle Group และ Iren โดยมี Moderna เป็นบริษัทเดียวที่ได้รับการเพิ่มเข้า MSCI ระบุว่า:

"การเปลี่ยนแปลงจะมีผลบังคับใช้เมื่อตลาดปิดทำการในวันที่ 30 พฤศจิกายน 2026"

การทบทวนครั้งนี้ใช้ราคา ณ วันที่ 20 ตุลาคม เป็นเกณฑ์ตัด และอาจมีการปรับเปลี่ยนเพิ่มเติมตามเหตุการณ์ของบริษัทและพัฒนาการอื่น ๆ ที่เกี่ยวข้องก่อนการดำเนินการจริง

กองทุนที่ติดตามดัชนีอ้างอิงอาจขายหุ้น Strategy ขณะปรับพอร์ตการลงทุนเพื่อสะท้อนการถอดออกดังกล่าว JPMorgan ประมาณการในเดือนพฤศจิกายน 2025 ว่าการขายที่เกี่ยวข้องกับ MSCI อาจมีมูลค่าประมาณ 2.8 พันล้านดอลลาร์ ธนาคารคำนวณตัวเลขดังกล่าวโดยอ้างอิงจากข้อเสนอการยกเว้นสินทรัพย์ดิจิทัลก่อนหน้านี้

การทดสอบคุณสมบัติแทนที่ข้อจำกัดเฉพาะสำหรับคริปโต

การยกเว้นนี้เกิดขึ้นตามการตัดสินใจของ MSCI เมื่อวันที่ 15 ตุลาคม ที่ขยายการยกเว้นสำหรับบริษัทที่ไม่ดำเนินธุรกิจ ซึ่งหมวดหมู่นี้ครอบคลุมกองทุนลงทุนและผู้ออกหลักทรัพย์ของบริษัทที่มีลักษณะทางการเงินคล้ายคลึงกัน

ภายใต้กรอบการประเมินคุณสมบัติที่ได้รับการรับรอง บริษัทจะต้องผ่านการประเมินก่อนว่าพวกเขามีสินทรัพย์ดำเนินงานที่มีนัยสำคัญหรือไม่ บริษัทที่ไม่ผ่านเกณฑ์จะต้องเผชิญกับการทดสอบทางการเงิน 5 ประการ ซึ่งครอบคลุมสินทรัพย์ ค่าใช้จ่ายทางธุรกิจ กระแสเงินสด การเปลี่ยนแปลงมูลค่าการลงทุน และการพึ่งพาเงินทุนจากภายนอก หากมีสัญญาณเตือน 4 ประการหรือมากกว่า หลักทรัพย์นั้นจะถือว่าไม่ผ่านเกณฑ์ โดยอาจมีมาตรการผ่อนปรนสำหรับองค์ประกอบที่มีอยู่เดิม

สมาชิกที่มีอยู่จะถูกถอดออกก็ต่อเมื่อไม่ผ่านการคัดกรองการยกเว้นในรายงานการเงินประจำปีสองฉบับล่าสุดของพวกเขา; MSCI อาจพิจารณารายงานระหว่างกาลที่ครอบคลุมช่วงเวลาสั้นกว่าด้วย ด้วยการทบทวนในเดือนพฤศจิกายน MSCI จะยกเลิกข้อจำกัดที่ส่งผลต่อบริษัทที่มีสินทรัพย์ดิจิทัลคิดเป็นอย่างน้อยครึ่งหนึ่งของสินทรัพย์รวม ข้อจำกัดดังกล่าวเคยจำกัดการเพิ่มจำนวนหุ้นที่นับในการคำนวณดัชนี และสัดส่วนที่ถือว่าพร้อมให้นักลงทุนต่างประเทศหรือในประเทศลงทุน

Strategy ท้าทายการทดสอบธุรกิจดำเนินงานของ MSCI

ระหว่างการปรึกษาหารือ Strategy ได้ท้าทายการจัดประเภทของ MSCI โดยอ้างว่าวิธีการดังกล่าวมุ่งเป้าไปที่บริษัทที่ถือสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นคลังสินทรัพย์ บริษัทนี้โต้แย้งว่าวิธีการดังกล่าวเป็นการนำข้อเสนอปี 2025 ที่ถูกถอนออกไปแล้วมาปรับรูปแบบใหม่ ซึ่งมุ่งเป้าไปที่บริษัทที่มีสินทรัพย์ดิจิทัลมูลค่าอย่างน้อยครึ่งหนึ่งของสินทรัพย์รวมทั้งหมด บริษัทจึงเรียกร้องให้ MSCI ถอนการทดสอบดังกล่าว

การป้องกันของบริษัทมุ่งเน้นไปที่ธุรกิจคลังบิตคอยน์ ซึ่งบริษัทได้รายงานเป็นส่วนธุรกิจดำเนินงานตามมาตรฐานบัญชีของสหรัฐอเมริกา Strategy ยืนยันว่าการใช้คำศัพท์ “ดำเนินงาน” และ “ไม่ดำเนินงาน” ของ MSCI ไม่มีพื้นฐานในกรอบงานบัญชีที่ได้รับการยอมรับ นอกจากนี้ บริษัทยังโต้แย้งว่าวิธีการดังกล่าวได้นำการตัดสินเชิงนโยบายเข้ามาในกระบวนการสร้างดัชนี

ในคำตอบต่อการรับฟังความคิดเห็นสาธารณะ บริษัทระบุว่า การถูกยกเว้นจะไม่ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อธุรกิจของบริษัท กองทุนที่เชื่อมโยงกับ MSCI ถือหุ้นประมาณ 13 ล้านหุ้น ณ ขณะนั้น ซึ่งเทียบเท่ากับ 3.1% ของหุ้นพื้นฐานที่ออกจำหน่ายแล้วของ Strategy บริษัทประเมินว่าการถือหุ้นดังกล่าวคิดเป็น 60% ของปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันในช่วง 30 วัน ซึ่งน้อยกว่าปริมาณการซื้อขายในหนึ่งวัน