ราคา Bitcoin แตะ 85,000 ดอลลาร์ แต่ดัชนี Coinbase Premium Index เพิ่งติดลบ

ตัวเลขที่ไม่ขยับ

BTC ปรับขึ้นราว 6% ในช่วง 1 วันที่ผ่านมา และทำจุดสูงสุดระหว่างวันที่ $85,248 พอดีกับช่วงที่ มีการล้างพอร์ตสถานะชอร์ตกว่า $260+ ล้าน ภายในเวลาเพียง 60 นาที นี่เป็นการหันเหอย่างฉับพลันจากช่วงสุดสัปดาห์ ซึ่ง Bitcoin.com News เคยบรรยายว่าราคาบิตคอยน์ชน กำแพง $82K หลังรีบาวด์ $7,000

อย่างไรก็ตาม มีมาตรวัดตลาดที่โดดเด่นตัวหนึ่งไม่ได้ร่วมฉลองไปด้วย บริษัทวิเคราะห์ออนเชน Cryptoquant ชี้ว่า Coinbase Premium Index กลับมาติดลบอีกครั้ง และกราฟของบริษัทแสดงว่าดัชนีอยู่ที่ประมาณ -0.02 ขณะที่ BTC ใกล้ $81,500 โดยบริษัทระบุว่า:

แต่ในมุมมองโครงสร้างตลาด การกลับมาเป็นบวกอย่างต่อเนื่องจะทำให้การฟื้นตัวของ BTC ครั้งนี้น่าเชื่อถือมากขึ้น

แล้วตัวชี้วัด Coinbase Premium คืออะไร?

ดัชนีนี้วัดส่วนต่างระหว่างราคาบิตคอยน์บน Coinbase ซึ่งซื้อขายเทียบดอลลาร์สหรัฐ กับบน Binance ซึ่งซื้อขายเทียบเหรียญเสถียร tether (USDT) โดย Coinbase ถูกใช้เป็นตัวแทนของผู้ซื้อสถาบันอเมริกันและผู้ซื้อที่อิงดอลลาร์ ดังนั้นค่าติดลบจึงหมายความว่าผู้ซื้อในสหรัฐฯ จ่ายถูกกว่าคนทั้งโลก

นี่เป็นสภาวะเริ่มต้น (default) ของแทบทั้งปี 2026 ในเดือนกรกฎาคม Bitcoin.com News รายงานว่าพรีเมียมอยู่ในแดนลบติดต่อกัน 50 วันรวด ซึ่งเป็นสถิติยาวที่สุด ณ เวลานั้น กราฟของ Cryptoquant แสดงว่าหลังจากนั้นมีช่วงสีเขียวเพียงสั้นๆ เท่านั้น รวมถึงช่วงสั้นๆ ปลายเดือนสิงหาคม

มีรายละเอียดที่น่าสังเกตคือ ค่าที่อ่านได้ติดลบน้อยกว่าสัปดาห์ก่อน วันที่ 15 ก.ย. ซึ่งเป็นวันที่กฎหมาย CLARITY Act ไม่ผ่านวุฒิสภา ส่วนลด (discount) ลึกลงไปถึงราว -0.07% ดังนั้นแม้แรงขายจากสหรัฐฯ จะผ่อนลง แต่ก็ยังไม่พลิกเป็นการซื้อ

แล้วใครกันแน่ที่ดันราคาบิตคอยน์ขึ้น?

หากชาวอเมริกันไม่ได้ไล่ซื้อ ผู้ต้องสงสัยที่ชัดเจนคือเลเวอเรจ และ เทรดเดอร์ชื่อดัง Fabius โต้แย้ง เมื่อไม่นานมานี้ว่า การดีดตัวครั้งนี้ “ดูเหมือนขับเคลื่อนโดยเลเวอเรจ + ชอร์ตสควีซเป็นหลัก ไม่ใช่อุปสงค์สปอตที่สะอาด” พร้อมเสริมว่าปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์อยู่ที่ 4 ถึง 7 เท่าของปริมาณสปอต คลื่นการล้างพอร์ต $260 ล้านสอดคล้องกับเรื่องเล่านี้ เพราะเมื่อชอร์ตถูกบังคับให้ซื้อคืน ราคาจะพุ่งโดยที่ไม่จำเป็นต้องมีผู้ซื้อระยะยาวรายใหม่เข้ามา

Cryptoquant เคยชี้ความแตกต่างแบบเดียวกันเมื่อหนึ่งสัปดาห์ก่อน ขณะที่ BTC ใกล้ $77,600 ณ วันที่ 14 ก.ย. ข้อมูลของบริษัท แสดงพรีเมียมติดลบ ควบคู่กับอัตราส่วน taker buy/sell ที่ 1.12 ซึ่งบ่งชี้การซื้อแบบเลเวอเรจเชิงรุก รายงานเดียวกันยังวาง “เส้นยืนยันตลาดกระทิง” ของ Cryptoquant คือการปิดเหนือ $81,700 ซึ่งเป็นราคาเฉลี่ยปิดของปีที่ผ่านมา

ตอนนี้ราคาบิตคอยน์ซื้อขายสูงกว่าเส้นนั้นในกรอบระหว่างวันแล้ว แต่การยืนยันต้องอาศัยราคาปิด และพรีเมียมคืออีกครึ่งหนึ่งของบททดสอบนั้น

ฉากหลังมหภาคยังไม่เปลี่ยน

ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) ปรับขึ้นกรอบอัตราดอกเบี้ยเป้าหมาย 25 จุดเบส สู่ 3.75%-4% เมื่อวันที่ 16 ก.ย. นับเป็นการขึ้นครั้งแรกในรอบ 1,148 วัน ขณะเดียวกันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี ก็ไต่ขึ้นเหนือ 5% ในสัปดาห์นั้นด้วย นี่ไม่ใช่สภาพแวดล้อมที่ผู้จัดสรรสินทรัพย์ในสหรัฐฯ ที่ระมัดระวังจะรีบกลับมารับความเสี่ยง

พรีเมียมติดลบระหว่างการปรับขึ้นของราคาไม่ได้แปลว่าการขึ้นนั้นปลอม แต่มันหมายความว่ากลุ่มผู้ซื้อที่มักถือยาวยังไม่ได้ยืนยันการขึ้นครั้งนี้