หลังจากหลายปีของการคงอัตราดอกเบี้ยและการปรับลด ตอนนี้เฟดเพิ่งปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง

เฟดเพิ่งทำลายสถิติช่วงเวลา 1,148 วัน

นานกว่าสามปี การตัดสินใจเรื่องดอกเบี้ยของเฟดขยับไปเพียงสองทิศทาง: คงไว้หรือปรับลด แต่แล้วในวันพุธ บทก็เปลี่ยนไป คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของเฟด (FOMC) ลงมติเป็นเอกฉันท์ ให้ปรับขึ้นกรอบเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 25 เบซิสพอยต์ จาก 3.5%-3.75% เป็น 3.75%-4%

ฟังดูเหมือนการปรับขึ้น 0.25 จุดตามปกติ จนกระทั่งมองผ่านปฏิทิน เพราะการขึ้นดอกเบี้ยครั้งก่อนหน้าของเฟดเกิดขึ้นเมื่อวันที่ 26 กรกฎาคม 2023 ตอนที่ผู้กำหนดนโยบายดันกรอบขึ้นไปที่ 5.25%-5.5% ระหว่างการขึ้นสองครั้งนี้มีระยะห่าง 1,148 วัน ครอบคลุมทั้งวัฏจักรการผ่อนคลาย และโลกของอัตราดอกเบี้ยที่แตกต่างไปมาก

จาก 5.5% ลงมา แล้วกลับขึ้นอีกครั้ง

สิ่งที่แปลกคือเฟดได้เคลื่อนผ่านระดับต่าง ๆ มากแค่ไหนก่อนจะกลับมาถึงจุดนี้อีกครั้ง หลังการขึ้นในเดือนกรกฎาคม 2023 ผู้กำหนดนโยบายคงดอกเบี้ยไว้ที่ 5.25%-5.5% ราวหนึ่งปี ก่อนจะเริ่มมีการปรับลด และภายในเดือนกรกฎาคม 2026 กรอบเป้าหมายก็ลดลงมาอยู่ที่ 3.5%-3.75% ตอนนี้ลิฟต์ได้เปลี่ยนทิศทางแล้ว ตลาดคาดการณ์ไว้แล้ว ว่าสมาชิก FOMC จะเอนมาทางนี้

การปรับขึ้น 0.25 จุดในวันพุธทำให้กรอบกลับมาอยู่ที่ 3.75%-4% ซึ่งเป็นระดับที่เฟดเคยไปถึงมาก่อนจากทิศทางตรงกันข้ามในเดือนตุลาคม 2025 ตอนที่เฟดลดดอกเบี้ย 25 เบซิสพอยต์ น่าสนใจที่ตัวเลขเดียวกันบนกระดานตอนนี้กลับเล่าเรื่องนโยบายการเงินที่แตกต่างไปอย่างสิ้นเชิง

เงินเฟ้อทำให้วัฏจักรการผ่อนคลายต้องชะลอ

คำอธิบายของเฟดค่อนข้างตรงไปตรงมา กิจกรรมทางเศรษฐกิจกำลังขยายตัวในอัตราที่แข็งแกร่ง ผลิตภาพและการลงทุนด้านทุนมีความแข็งแรง การจ้างงานเพิ่มขึ้นสอดคล้องกับกำลังแรงงาน และอัตราว่างงานแทบไม่เปลี่ยนแปลง อย่างไรก็ตาม เงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง

นี่คือประเด็นสำคัญ เป้าหมายเงินเฟ้อระยะยาวที่เฟดประกาศไว้คือ 2% และแถลงการณ์วันพุธระบุว่าธนาคารกลางจะ “สร้างเสถียรภาพด้านราคา” การลงมติเป็น 12-0 หมายความว่าไม่มีผู้คัดค้านที่โต้แย้งให้คงดอกเบี้ยต่อ หรือให้ปรับในขนาดที่ต่างออกไป

สำหรับผู้กู้ กลไกนี้ไม่ใช่เรื่องลึกลับ อัตรา federal funds ไม่ใช่อัตราที่ผู้บริโภคจ่ายโดยตรงสำหรับสินเชื่อบ้านหรือบัตรเครดิต แต่มีอิทธิพลต่อเงื่อนไขการเงินทั่วทั้งเศรษฐกิจ หลังจากรอมาหลายปีให้ต้นทุนการกู้ยืมลดลง ครัวเรือน ธุรกิจ และตลาดกลับต้องนำมาคิดราคาใหม่เมื่อเจอกับเฟดที่พร้อมจะขยับไปอีกทางหนึ่ง

ความคิดแบบทางเดียวตลอดสามปีเพิ่งจบลง

การขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคม 2023 เป็นการปิดฉากแคมเปญคุมเข้มที่ดันเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยกองทุนรัฐบาลกลางขึ้นรวม 525 เบซิสพอยต์ตั้งแต่ต้นปี 2022 หลังจากนั้นในที่สุดก็กลายเป็นวัฏจักรการผ่อนคลาย โดยดอกเบี้ยลดลงอย่างมากจากจุดสูงสุด 5.25%-5.5% และวันพุธได้ทำลายรูปแบบนั้น

อย่างไรก็ดี การปรับขึ้นเพียงครั้งเดียวไม่ได้แปลว่าจะเป็นการเริ่มต้นแคมเปญขึ้นดอกเบี้ยที่ยาวนานโดยอัตโนมัติ เฟดขยับเพียง 25 เบซิสพอยต์ และการตัดสินใจครั้งถัด ๆ ไปจะเกิดขึ้นท่ามกลางความตึงเครียดเดียวกับที่เห็นในแถลงการณ์วันพุธ: กิจกรรมทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งควบคู่กับเงินเฟ้อที่ยังสูงกว่าเป้าหมาย

หลังจากไม่มีการขึ้นดอกเบี้ยมานาน 1,148 วัน สิ่งที่น่าฉงนมากกว่าสิ่งที่เฟดเพิ่งทำ คือวันพุธเป็นเพียงการปรับแก้เฉพาะครั้ง หรือเป็นจุดที่วัฏจักรอัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนทิศทางอย่างเงียบ ๆ ภายหลังการตัดสินใจ ดัชนีหลักทั้งหมดของวอลล์สตรีทอยู่ในแดนบวก และ ราคา bitcoin พุ่งทะลุโซน $76,000

ณ เวลาที่รายงาน BTC ซื้อขายอยู่ที่ $76,224 ต่อหน่วย