บิตคอยน์เผชิญเพดานที่ 80,000 ดอลลาร์ ขณะที่ความเสี่ยงจากเฟดและ CLARITY ทวีเพิ่มขึ้น

การเบรกเอาต์ของบิตคอยน์ที่ 80,000 ดอลลาร์เผชิญเฟดที่เข้มงวดยิ่งขึ้น

บิตคอยน์เผชิญเส้นทางที่ยากขึ้นในการขึ้นเหนือ 80,000 ดอลลาร์ หลังจาก ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย และส่งสัญญาณว่านโยบายการเงินอาจคงความคุมเข้มได้นานกว่าที่ตลาดเคยคาดไว้ก่อนหน้านี้ ตามคำกล่าวของ James Butterfill หัวหน้าฝ่ายวิจัยของผู้จัดการสินทรัพย์ดิจิทัล Coinshares โดยการประเมินตลาดเมื่อวันที่ 17 ก.ย. ของเขา ระบุว่า เฟดและความล้มเหลวของ CLARITY Act เป็นอุปสรรคหลักสองประการต่อการฟื้นตัวของคริปโตในระยะใกล้ให้แข็งแกร่งขึ้น

นักวิเคราะห์โต้แย้งว่าสัญญาณที่สำคัญกว่านั้นมาจากการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยของผู้กำหนดนโยบาย มากกว่าตัวการปรับขึ้นเอง โดยประมาณการเดือนกันยายนของเฟดวางให้อัตรา federal funds rate กึ่งกลาง (median) อยู่ที่ 4.1% ทั้งในปี 2026 และ 2027 เทียบกับประมาณการเดือนมิถุนายนที่ 3.8% และ 3.6% ตามลำดับ ประมาณการเศรษฐกิจล่าสุดของธนาคารกลางสหรัฐ แสดงเส้นทางอัตราดอกเบี้ยที่คาดไว้สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

เขากล่าวว่า:

“สิ่งนี้ทำให้บิตคอยน์มีเงื่อนไขที่ยากลำบากจนถึงสิ้นปี ในมุมมองของเรา การทะลุผ่านอย่างเด็ดขาดเหนือ 80,000 ดอลลาร์สหรัฐไม่น่าเกิดขึ้น หากไม่มีทั้งการปรับดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของแนวโน้มเงินเฟ้อ หรือการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ของความคาดหวังต่อนโยบายการเงิน”

คณะกรรมการนโยบายการเงินของสหรัฐ (Federal Open Market Committee) ปรับขึ้นกรอบเป้าหมาย 25 เบสสิสพอยต์ สู่ 3.75%-4% เมื่อวันที่ 16 ก.ย. นับเป็นการปรับขึ้นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2023 เฟดกลับมาปรับขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งหลังผ่านมากกว่า 3 ปี ขณะที่ แถลงการณ์ของเฟดระบุว่าเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง และกิจกรรมทางเศรษฐกิจขยายตัวด้วยอัตราที่แข็งแกร่ง.

เงินเฟ้อและสภาพคล่องยังคงกดดันบิตคอยน์

เส้นทางอัตราดอกเบี้ยที่คาดไว้สูงขึ้นอาจยืดเยื้อสภาวะที่ Butterfill มองว่าไม่เอื้อต่อบิตคอยน์ โดยแนวโน้มแบบเข้มงวด (hawkish) สนับสนุนค่าเงินดอลลาร์และอัตราผลตอบแทนระยะสั้น และทำให้การปรับดีขึ้นของสภาพคล่องในวงกว้างล่าช้า ธนาคารกลางสหรัฐและ FOMC เป็นผู้กำหนดนโยบายอัตราดอกเบี้ยสำคัญของสหรัฐ โดยการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยส่งผลต่อ ต้นทุนการกู้ยืม สภาวะทางการเงิน และตลาดที่อ่อนไหวต่อความเสี่ยง

อิหร่านยังเป็นอีกองค์ประกอบหนึ่งของมุมมองของนักวิเคราะห์ โดยเขาให้เหตุผลว่าต้นทุนพลังงานที่ขับเคลื่อนโดยความขัดแย้งกำลังก่อให้เกิดแรงกดดันเงินเฟ้อ และลดโอกาสของการเปลี่ยนทิศนโยบายในระยะใกล้ ภายใต้ฉากทัศน์นั้น เขามองว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในช่วงปลายปีนี้มีความเป็นไปได้มากขึ้นเรื่อยๆ

การจัดวางปัจจัยดังกล่าวทำให้บิตคอยน์ถูกหนีบอยู่ระหว่างสภาพแวดล้อมนโยบายการเงินที่ตึงตัว กับกรณีเชิงนโยบายการเงินระยะยาวที่ Coinshares มองว่ายังไม่ถูกทำลาย การลดลงอย่างมีนัยสำคัญของเงินเฟ้อ หรือการเปลี่ยนไปสู่การผ่อนคลายนโยบายการเงิน อาจเปลี่ยนสมดุลนั้นได้ ขณะที่แรงกดดันด้านราคาอย่างต่อเนื่องอาจทำให้การกลับมาของสภาพคล่องที่บิตคอยน์มักตอบสนองเชิงบวกต้องล่าช้าออกไป

ความล้มเหลวของ CLARITY Act เพิ่มแรงต้านที่สอง

สภาคองเกรสสร้างแหล่งความไม่แน่นอนอีกประการหนึ่งเมื่อวันที่ 15 ก.ย. เมื่อวุฒิสภาไม่สามารถลงมติให้ปิดอภิปราย (invoke cloture) ต่อญัตติให้เดินหน้าพิจารณา H.R. 3633 หรือ Digital Asset Market Clarity Act วุฒิสภาปฏิเสธญัตติด้านกระบวนการด้วยคะแนน 49-50 ทำให้กรอบโครงสร้างตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลระดับรัฐบาลกลางที่เสนอไว้หยุดชะงัก

บทวิเคราะห์มองว่าบทบัญญัติด้านจริยธรรมที่ยังไม่คลี่คลาย ซึ่งเกี่ยวข้องกับเจ้าหน้าที่ที่มาจากการเลือกตั้งและกิจการที่เชื่อมโยงกับคริปโต เป็นอุปสรรคสำคัญ แต่ไม่คาดว่ากฎหมายฉบับนี้จะหายไปนานเป็นปี วุฒิสมาชิกเดโมแครต 7 คนที่คัดค้านญัตติ cloture ต่อมาให้คำมั่นว่าจะเดินหน้าเจรจาต่อ ฝ่ายนิติบัญญัติระบุว่าการลงมติครั้งนี้เป็นเพียงความถดถอย ไม่ใช่จุดจบของความพยายามผลักดัน CLARITY Act.

นักวิเคราะห์ระบุว่าเวอร์ชันแก้ไขอาจกลับมาได้ค่อนข้างเร็ว อาจตั้งแต่ต้นปีหน้า เขายังมองว่าสเตเบิลคอยน์เป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้กฎหมายดังกล่าวยังคงมีความเกี่ยวข้อง โดยเฉพาะเมื่อผู้ออกเหรียญถือครองหนี้รัฐบาลสหรัฐในปริมาณที่เพิ่มขึ้น

บิตคอยน์ได้รับผลกระทบน้อยกว่า ขณะที่อัลต์คอยน์เผชิญความเสี่ยงมากกว่า

ตามความเห็นของ Butterfill ความล้มเหลวด้านกฎระเบียบนี้ไม่น่าจะส่งผลต่อคริปโตทุกสกุลเท่าๆ กัน เขากล่าวว่า:

“บิตคอยน์ค่อนข้างได้รับผลกระทบน้อย เพราะสถานะด้านกฎระเบียบมีความชัดเจนกว่าอยู่แล้ว ส่วนอีเธอเรียมและอัลต์คอยน์อื่นๆ มีความเสี่ยงมากกว่า โดยเฉพาะเพราะโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินของสเตเบิลคอยน์จำนวนมากอยู่บนอีเธอเรียมและเครือข่ายที่คล้ายกัน”

บทวิเคราะห์เสริมว่า “การไม่สามารถกระจายผลตอบแทน (yield) ได้ ยังลดความน่าดึงดูดเชิงพาณิชย์สำหรับธนาคารและสถาบันการเงินอื่นๆ ซึ่งเป็นหนึ่งในเหตุผลที่ประเด็นนี้เผชิญแรงต้านอย่างหนักจากการเงินกระแสหลักเดิม (incumbent finance)”

ความแตกต่างดังกล่าวยังสะท้อนอยู่ในข้อโต้แย้งที่ว่า การพัฒนาของบิตคอยน์ในระดับสถาบันสามารถดำเนินต่อไปได้โดยไม่ต้องพึ่งการดำเนินการของสภาคองเกรสในทันที โดย Michael Saylor ประธานบริหารฝ่ายกลยุทธ์ของ Strategy คาดว่าหน่วยงานกำกับดูแลและธนาคารจะยังคงขยายโครงสร้างพื้นฐานของบิตคอยน์ภายใต้กฎหมายที่มีอยู่ แม้ CLARITY Act จะหยุดชะงักอยู่ก็ตาม

Butterfill มองว่าตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (Treasury market) อาจเป็นตัวกระตุ้นอีกทางหนึ่ง หากอัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นในที่สุดบีบให้เกิดการตอบสนองเชิงนโยบายที่แรงขึ้น เขาอธิบายว่าการแทรกแซงสภาพคล่องอย่างก้าวร้าวเป็นความเสี่ยงปลายหาง (tail risk) มากกว่าจะเป็นกรณีฐาน แต่กล่าวว่าการดำเนินการเช่นนั้นอาจหนุนทั้งทองคำและบิตคอยน์

เขากล่าวเพิ่มเติมว่า:

“ในตอนนี้ ภาพรวมยังคงค่อนข้างซบเซา นโยบายการเงินแบบเข้มงวดและความล่าช้าของ CLARITY ต่างก็ชี้ไปในทางเดียวกันว่ามีโอกาสน้อยต่อการเบรกเอาต์ครั้งใหญ่ในระยะใกล้ โดยแรงกดดันหนักที่สุดน่าจะยังคงอยู่ที่อัลต์คอยน์”

นักวิเคราะห์สรุปว่า “ภูมิหลังด้านกฎระเบียบและนโยบายการเงินระยะยาวยังคงเป็นบวก แต่จังหวะเวลาชัดเจนว่าเลื่อนออกไปไกลขึ้นแล้ว”