Grayscale กล่าวว่าเทรดเดอร์บิตคอยน์ไม่ควรกลัววัฏจักรของเฟดครั้งนี้

Grayscale มองวัฏจักรของเฟดสำหรับบิตคอยน์แตกต่างออกไป

ตาม บทวิเคราะห์ที่เผยแพร่โดย Grayscale เมื่อวันที่ 17 ก.ย. เทรดเดอร์บิตคอยน์ไม่ควรมองการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งล่าสุดของธนาคารกลางสหรัฐเหมือนกับวัฏจักรการคุมเข้มเชิงรุกที่เกิดขึ้นพร้อมกับตลาดหมีคริปโตครั้งก่อน Zach Pandl หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ Grayscale ระบุว่าการดำเนินการในวันพุธเป็น “การปรับกลางวัฏจักร” มากกว่าจะเป็นจุดเริ่มต้นของการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในนโยบายการเงิน

คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (Federal Open Market Committee) ปรับกรอบเป้าหมายขึ้น 25 เบซิสพอยต์เป็น 3.75%-4% เมื่อวันที่ 16 ก.ย. โดยธนาคารกลางอ้างถึงเงินเฟ้อที่ยังอยู่ในระดับสูง และกล่าวว่าการปรับขึ้นครั้งนี้จะช่วยสนับสนุนให้เงินเฟ้อกลับเข้าสู่เป้าหมาย 2% ได้อย่างทันท่วงทียิ่งขึ้น

Pandl สรุปมุมมองของ Grayscale ว่า:

“ในมุมมองของเรา การขึ้นดอกเบี้ย 25 เบซิสพอยต์ของเฟดในวันพุธ—and การขึ้นครั้งที่สองที่อาจเกิดขึ้นภายในปีนี้—ไม่น่าจะเป็นตัวผลักดันให้เกิดการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล”

ความแตกต่างที่บริษัทเน้นอยู่ที่ขนาดและระยะเวลาของการคุมเข้ม มากกว่าทิศทางของการเคลื่อนไหวล่าสุด Grayscale คาดว่าวัฏจักรปัจจุบันจะส่งผลต่อการจัดสรรเงินทุนอย่างจำกัดมากกว่าการคุมเข้มต่อเนื่องที่เริ่มต้นในปี 2022

การปรับขึ้นครั้งล่าสุดยังยุติช่วงเวลายาวนานที่ไม่มีการคุมเข้มจากเฟด โดย ธนาคารกลางขึ้นดอกเบี้ยเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2023 ก่อนหน้านี้เฟดเคยลดดอกเบี้ยหลายครั้งตั้งแต่เดือนกันยายน 2024 ถึงเดือนธันวาคม 2025 ก่อนจะกลับลำในสัปดาห์นี้

ทำไม Grayscale ถึงบอกว่านี่ไม่ใช่ปี 2022 อีกครั้ง

ความแตกต่างจากปี 2022 เป็นแกนหลักของข้อโต้แย้งของ Grayscale สำหรับเทรดเดอร์บิตคอยน์ ตั้งแต่เดือนมีนาคม 2022 เฟดเริ่มแคมเปญคุมเข้มต่อเนื่อง ซึ่งท้ายที่สุดได้ยกระดับอัตราดอกเบี้ยนโยบายรวม 525 เบซิสพอยต์ภายในเดือนกรกฎาคม 2023 ทำให้ผลตอบแทนที่หาได้จากเงินสดและสินทรัพย์ที่ให้ดอกเบี้ยอื่น ๆ เพิ่มสูงขึ้นอย่างมาก

สภาพแวดล้อมดังกล่าวทำให้ต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือครองบิตคอยน์—which ไม่ก่อให้เกิดดอกเบี้ย—สูงขึ้น พร้อมกับทำให้เงื่อนไขทางการเงินตึงตัวในกลุ่มสินทรัพย์เสี่ยงทั้งหมด สำหรับนักลงทุนที่ติดตาม ว่านโยบายของเฟดส่งผลต่อตลาดการเงินอย่างไร แคมเปญแบบยืดเยื้อนั้นเป็นฉากหลังที่ต่างจากปัจจุบัน ซึ่งเป็นช่วงที่การปรับขึ้นเพียงครั้งเดียวเกิดขึ้นหลังจากหลายปีที่มีทั้งการขึ้น ลด และคงอัตราดอกเบี้ย

ก่อนหน้านี้ในปีนี้ Grayscale ได้เชื่อมโยงผลการดำเนินงานเชิงเปรียบเทียบของบิตคอยน์เข้ากับความคาดหวังด้านอัตราดอกเบี้ยที่เปลี่ยนไปแล้ว ในเดือนมิถุนายน บริษัทให้เหตุผลว่า บิตคอยน์อาจลดช่องว่างของผลการดำเนินงานเมื่อเทียบกับหุ้น หากเฟดหลีกเลี่ยงการคุมเข้ม หลังจากความคาดหวังว่าอัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้นสอดคล้องกับการที่บิตคอยน์ทำผลงานด้อยกว่าหุ้น

Pandl ชี้ไปที่เดือนมีนาคม 1997 เพื่อเป็นการเปรียบเทียบทางประวัติศาสตร์สำหรับสภาพแวดล้อมปัจจุบัน เฟดภายใต้การนำของ Greenspan ปรับขึ้นอัตราเป้าหมาย 25 เบซิสพอยต์เป็น 5.5% เมื่อวันที่ 25 มีนาคม แต่ไม่ได้ตามมาด้วยชุดการปรับขึ้นต่อเนื่องเป็นเวลานาน บันทึกของเฟดแสดงว่าการปรับขึ้นเพียงครั้งเดียวในปี 1997 เป็นการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียวในปีนั้น

อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นอาจส่งผลต่อบางภาคส่วนของคริปโตแตกต่างกัน

Grayscale ไม่ได้โต้แย้งว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะไม่มีผลต่อสินทรัพย์ดิจิทัลเลย แต่บริษัทคาดว่าผลกระทบจะแตกต่างกันไปในตลาดคริปโต โดยบางโมเดลธุรกิจอาจได้ประโยชน์ แม้ในช่วงที่นโยบายการเงินตึงตัวสร้างความท้าทายให้กับสินทรัพย์ที่ไม่ให้ดอกเบี้ย

ผู้ออกสเตเบิลคอยน์เป็นหนึ่งตัวอย่าง บริษัทอย่าง Circle และ Tether สามารถได้รับรายได้ดอกเบี้ยมากขึ้นจากเงินสำรองที่ถือในรูปเงินสดและพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นเมื่อผลตอบแทนสูงขึ้น Grayscale ยังมองว่าผลตอบแทนที่สูงขึ้นของพันธบัตรและกองทุนตลาดเงินที่ถูกทำให้เป็นโทเค็น อาจกระตุ้นให้เงินทุนไหลเข้าสู่ผลิตภัณฑ์การเงินบนบล็อกเชนมากขึ้น

ขณะเดียวกัน บิตคอยน์ยังคงผันผวนหลังการตัดสินใจของเฟด แทนที่จะเข้าสู่การปรับลงต่อเนื่องหลังการขึ้นดอกเบี้ย บิตคอยน์พุ่งขึ้นเหนือ 77,000 ดอลลาร์ชั่วครู่ในวันที่ 17 ก.ย. หลังจากแตะระดับต่ำสุดของเดือนก่อนหน้านั้นไม่ถึง 24 ชั่วโมง ขณะที่มีการชำระบัญชีสถานะชอร์ตคริปโตรวมเกือบ 260 ล้านดอลลาร์ระหว่างการรีบาวด์

สำหรับ Grayscale ความแตกต่างสำคัญยังคงอยู่ที่ขนาดของการคุมเข้มนโยบายการเงินที่คาดการณ์ไว้ บริษัทมองว่าการปรับขึ้นหนึ่งหรือสองครั้งในปี 2026 แตกต่างอย่างมีนัยสำคัญจากวัฏจักรคุมเข้มอย่างรวดเร็ว 525 เบซิสพอยต์ที่ปรับโครงสร้างการจัดสรรเงินทุนตั้งแต่ปี 2022 ถึงกลางปี 2023