แม้จะมีแรงกดดันจาก Tradfi แต่สัญญาณของจุดต่ำสุดมีให้เห็นมากมาย – สรุปประจำสัปดาห์

นับตั้งแต่วันศุกร์ที่แล้ว Bitcoin ขยับจากราว $64,000 ขึ้นไปเหนือ $66,500 ก่อนจะลดลงมาอยู่ที่ $65K ณ ช่วงเช้าตรู่ของวันศุกร์ Bitcoin ยังทรงตัวได้ดีแม้หุ้นสหรัฐจะผันผวนและโดยรวมปรับตัวลง โดยถูกกดดัน ส่วนใหญ่จากหุ้นเทคขนาดใหญ่ที่สุด ความเสี่ยงสามประการกดดันตลาดหุ้น: ความกังวลเรื่องค่าใช้จ่ายลงทุน (capex) ของ AI, ราคาน้ำมันที่ไต่ขึ้น, และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่เพิ่มสูงขึ้น

ขณะที่ความกังวลเรื่อง AI เมื่อสัปดาห์ก่อนโฟกัสที่ Kimi K3 สัปดาห์นี้ความกังวลเรื่อง AI กลับไปอยู่ที่ประเด็น capex อย่างชัดเจนจากการเปิดเผยผลประกอบการรายไตรมาส หลังจากทำได้ ไตรมาสแรกที่กระแสเงินสดอิสระ (free cash flow) ติดลบในอย่างน้อยหนึ่งทศวรรษ Google (Alphabet) ปิดต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 100 วันเป็นเพียงครั้งที่สองนับตั้งแต่เดือนเมษายน Tesla ร่วง 14% จากการใช้จ่าย capex ด้าน AI และกำไรพลาดเป้า อีกครั้งที่ตลาดกำลังต่อสู้กับคำถามว่า ไฮเปอร์สเกลเลอร์จะสามารถแบกรับพันธะ capex มหาศาลเหล่านี้ได้หรือไม่ แม้ free cash flow จะดิ่งลง ถึงแม้พวกเขาจะทำได้ แล้วควรกำหนดราคาหุ้นของพวกเขาอย่างไรต่อจากนี้? บางคนมองเห็นโอกาส เช่นกรณีของ Google เพราะ ความต้องการ AI ยังสูงกว่าซัพพลายมาก และจะเป็นเช่นนั้นต่อไปอีกระยะหนึ่ง

น้ำมัน พุ่งขึ้นเหนือ $100/บาร์เรล ทำให้เกิด ความกลัวต่อการคาดการณ์ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นอย่างรุนแรง อย่างไรก็ดี ฝั่งกระทิงน้ำมันต้องระวัง ราคาสามารถพังลงได้จากการประกาศเพียงครั้งเดียวของทรัมป์ แน่นอนว่าราคาน้ำมันที่สูงขึ้นมีผลผลักเงินเฟ้อในช่วงแรก ทำให้โอกาสที่เฟดจะลดดอกเบี้ยน้อยลง

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐที่สูงอย่างต่อเนื่องก็ทำให้การลดดอกเบี้ยของเฟดในระยะใกล้มีโอกาสน้อยลงเช่นกัน เป็นแรงต้านต่อสินทรัพย์เสี่ยงเมื่อผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 30 ปีตอนนี้ซื้อขายเหนือ 5% ต่อเนื่องยาวนานที่สุดนับตั้งแต่ปี 2007 โชคดีที่มีสัญญาณว่าความกลัวเรื่องผลตอบแทนอาจขึ้นถึงจุดสูงสุดแล้ว อย่างน้อยก็ชั่วคราว จริง ๆ แล้วการ เทขายพันธบัตรล่าสุดอาจเป็นการจัดฉากให้เกิดโอกาสซื้อครั้งใหญ่ระดับรุ่นต่อรุ่น

หันมาที่คริปโต การเรียกจุดต่ำสุดเริ่มถี่ขึ้น! หลายการเรียกจุดต่ำสุดเหล่านี้ อิงจากความรู้สึก หรือ สัญชาตญาณแบบสไปเดอร์เซนส์ แต่บางคน ใช้ข้อมูลเพื่อหาสัญญาณจุดต่ำสุด กึ่งกลางระหว่างนั้นมีอย่าง DonAlt ที่ อิงความรู้สึกผสมเทคนิคคอล หรือ Algod ที่ทึ่งว่าคุณภาพโปรเจ็กต์ดีขึ้นมากเมื่อเทียบกับเมื่อห้าปีก่อน และเชื่อว่ายังมี 1000x ที่ไม่มีใครสังเกตอยู่บ้าง แม้แต่ Pledditor ที่สงสัยไปเสียทุกเรื่องก็เหมือนจะเริ่มเป็นกระทิง แล้ว

ก่อนจะไปต่อกับสัญญาณจุดต่ำสุดเชิงบวก ขอย้ำคำเตือนสักหน่อยดูจะเหมาะสม Astekz เตือนว่าคุณน่าจะต้องรอดจากการร่วงหนักอีกครั้งก่อนปีนี้จะจบ ก่อนการสวิงแบบตัว V “ขึ้นสู่สวรรค์” อย่าเพิ่งลืมแรงต้านจากหุ้นและมหภาคทั้งหมดที่กล่าวไปก่อนหน้า

ไปต่อ สัญญาณจุดต่ำสุดที่น่าเชื่อถือที่สุดอย่างหนึ่งอาจเป็นการล่มสลายของ Digital Asset Treasuries (DATs) ที่โดดเด่น Satsuma Technology ที่ได้รับการหนุนหลังโดย Mark Mossโหวตให้ขาย BTC ที่เหลือทั้งหมด 668 เหรียญ คืนทุน และปิดกิจการ Jack Maller ประกาศว่าเขา ลงจากตำแหน่ง CEO ของ Twenty One ซึ่งเป็น DAT ที่ ระดมทุนได้เป็นพันล้านและสูญเสียมูลค่าผู้ถือหุ้น 92% ภายใน 1 ปี Matthew Sigel ทำรายการ DATs ที่เลิกกลยุทธ์สะสมคริปโตแบบอัปเดตต่อเนื่อง ไม่ใช่เพราะเขาใจร้าย แต่เพราะเขามองว่านี่เป็นสัญญาณที่ดี Felix จาก Forward Guidance เห็นด้วย

Strategy ก็ร่วมมือด้วยการสร้างสัญญาณจุดต่ำสุดของตัวเอง เป็นสัปดาห์ที่สามติดต่อกันที่บริษัทเพิ่มเงินสำรองดอลลาร์สหรัฐ ครั้งนี้เพิ่ม $225 ล้าน

ตัวเร่งเชิงบวกที่ทุกคนจับตาคือ CLARITY Bitcoin ดีดขึ้นหลังรัฐมนตรีคลัง Bessent กล่าวว่ากฎหมายฉบับนี้อยู่ที่เส้นหนึ่งหลา ความซับซ้อนมาจากทำเนียบขาว ซึ่งสนับสนุนข้อกำหนดด้านจริยธรรม วุฒิสมาชิก Lummis ยกย่องข้อกำหนดด้านจริยธรรมว่าเป็นประธานาธิบดีที่เลือกมาตรฐานสูงกว่าที่กฎหมายกำหนด ปฏิกิริยาโดยรวมพูดได้ว่าไม่ค่อยกระตือรือร้นนัก

บัญชีใหญ่บัญชีหนึ่งบน X สังเกตว่า ทรัมป์ทำเงินเป็นพันล้านจาก TRUMP และ MELANIA แล้วดึงบันไดขึ้นตามหลังตัวเอง ขณะที่ คนอื่น ๆ ก็พูดกันหยาบคายน้อยลงกว่านั้นมาก Austin Campbell ที่ไม่ฝักใฝ่ฝ่ายใดคิดว่าทั้งหมดนี้เป็นทางออกเทียม ๆ เรื่องจริยธรรมที่ทำให้ CLARITY ผ่านได้ยากขึ้น อย่างไรก็ตาม มันอาจเป็นชัยชนะไม่ว่าทางไหน: หาก CLARITY ล้มเหลวอาจเร่งให้เกิดไส้เทียนยอมแพ้ครั้งสุดท้าย แต่หากเซอร์ไพรส์ไปทางบวก นั่นยังไม่ถูกสะท้อนในราคาเลย

ข่าวใหญ่ที่สุดของสัปดาห์ในสายคริปโตเนทีฟคือเรื่องของ perp DEX แห่งแรกของโลก BitMEX กำลังปิดตัว มีผลวันที่ 23 กันยายน ผู้คนรำลึกกันเต็มไทม์ไลน์ Cobie ปล่อยโหมดบูมเมอร์ในตัวเอง ครุ่นคิดว่า โลกที่คุณเติบโตมาไม่มีอยู่อีกต่อไปแล้ว บางคนย้อนนึกถึง การโดนล้างพอร์ตและโดนมาร์จิ้นคอลครั้งแรกบน BitMEX บางคนยกเครดิตให้ BitMEX ที่เปลี่ยนชีวิตพวกเขาไปตลอดกาล อีกหลายคนย้อนกลับไปถึงตำนานอย่างครั้งที่ Arthur Hayes หยุดไม่ให้ Bitcoin ลงไปเป็นศูนย์ด้วยการปิดเครื่องยนต์การล้างพอร์ต ไม่ใช่ทุกคนจะตื้นตัน BitMex ก็ทำให้หลายคนจนลง เหมือนกัน!

ตรงกันข้าม DeFi ยังมีชีวิตชีวาเกินดี แรงส่งเกือบทั้งหมดในช่วงหลังไม่ได้มาจากสินทรัพย์ดิจิทัลแบบคริปโตเนทีฟ (เช่น BTC/ETH/SOL) แต่มาจากสินทรัพย์โลกจริงที่ถูกโทเคไนซ์ (RWAs) Hyperliquid เป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ที่สร้างปริมาณซื้อขายจาก RWA มากกว่าคริปโตในสัปดาห์เดียว ปริมาณ RWA ของ Robinhood Chain เริ่มพุ่งแบบพาราโบลา ในประเด็น RWAs นั้น Frank Chaparro ชี้ว่าการยอมรับหุ้นโทเคไนซ์แยกออกจาก Bitcoin อย่างสิ้นเชิง ขณะที่ BTC ลงจาก $120K มา $64K หุ้นโทเคไนซ์มีมูลค่าตลาดบนเชนทำสถิติใหม่ที่ $2.26 พันล้าน

RWAs และ tradfi ส่งผลชัดเจนต่อ DeFi Lorenzo Valente ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยของ ARK Invest จัดกลุ่มผู้ก่อตั้ง DeFi เป็นผู้ก่อตั้งสายดั้งเดิม (Uniswap, Aave ฯลฯ) หรือผู้ก่อตั้ง DeFi รุ่นใหม่ ผู้ก่อตั้งสายดั้งเดิมต้องเรียนรู้บทเรียนยาก ๆ มากมาย และโปรโตคอลของพวกเขาต้องแบกรับความผิดพลาดเหล่านั้นมาจนถึงทุกวันนี้ โปรโตคอลของพวกเขายังตอบโจทย์ฐานผู้ใช้ที่เป็นคริปโตเนทีฟอย่างเคร่งครัด ขณะที่ผู้ก่อตั้งรุ่นใหม่ได้รับช่วงบทเรียนที่เรียนรู้มาแล้วโดยไม่มีสัมภาระ และยิ่งขึ้นเรื่อย ๆ ก็กำลังเล็งสถาบัน tradfi เป็นลูกค้า นี่ไม่ได้หมายความว่าโทเคนอย่าง UNI จะไม่มีมูลค่า แต่มันมีเส้นทางที่ยากกว่าในการทำให้เป็นจริง

บางบทเรียนยังดำเนินต่อไป เช่นเรื่องการแบ่งสัดส่วนโทเคน-อิควิตี้ โพสต์ดี ๆ ในสัปดาห์นี้โต้แย้งว่าการถกเถียงโทเคน-อิควิตี้ยังสับสนอยู่เรื่อย ๆ เพราะผู้คนสมมติว่ามีหน้าที่ทางกฎหมายที่บังคับใช้ได้ในการเพิ่มมูลค่าผู้ถือหุ้นให้สูงสุด ซึ่งความจริงแล้วไม่ได้มีอยู่ กฎที่แท้จริงเป็นเพียงแนวโน้มการวางตัว ไม่ใช่คำสั่งให้ต้องเพิ่มกำไรสูงสุดหรือถูกฟ้อง Venice หลังเพิ่งปิดรอบระดมทุนและเกิดดราม่าตามมา ประกาศอัปเดตโทเคโนมิกส์สองข้อ ที่ดูเหมือนจะถูกใจผู้ถือโทเคน

สุดสัปดาห์ที่แล้ว Cobie ซึ่งตอนนี้ดูแลผลิตภัณฑ์เทรดของ Coinbase พูดอย่างตรงไปตรงมาน่าชื่นชมว่าในอดีต Coinbase มักจะอยู่บนหอคอยงาช้างนิด ๆ และห่างจากผู้ใช้ โดยเฉพาะคริปโตเนทีฟ Brian Armstrong หลังจบดราม่า PFP ไปหมาด ๆ ตอบข้อวิจารณ์ว่า Ethereum L2 ของ Coinbase อย่าง Base ไม่ได้รับการสนับสนุนเพียงพอ และเตือนทุกคนว่า มองบัญชี X ของเขาเป็นอัลฟานั้นเสี่ยง

สองวันหลังการเปลี่ยน PFP ที่ไม่ค่อยฉลาดนักของคุณ Armstrong Vlad Tenev ก็สาธิตให้คุณ Armstrong เห็นว่า CEO ของ CEX ควรมีมอย่างไร Robinhood Chain ซึ่งเป็นคู่แข่ง Ethereum L2 ของ Base อาจจะช่วยชุบชีวิตมีมคอยน์ขึ้นมาบางส่วน แต่เมื่อคนอย่าง Bold กลับเข้ามาเพราะถูกล่อลวง มันก็มักจะ “จบเกม” แล้ว

ในหัวข้อ Ethereum นั้น Omid Malekan โพสต์ บทความยอดเยี่ยมที่อธิบายเหตุผลว่าทำไมเครือข่ายที่กระจายศูนย์จริง ๆ จึงสำคัญ Ethereum แม้มีข้อบกพร่องมาก แต่ก็เป็นเครือข่ายที่กระจายศูนย์มากเป็นอันดับสอง (หรืออันดับหนึ่ง แล้วแต่จะถามใคร) Erik Voorhees บอกว่านี่เป็นงานเขียนที่ยอดเยี่ยม และโต้ว่า Ethereum ควร เลิกแบรนด์ยูนิคอร์นวันเกิดแปดขวบแบบคอมมิวนิสต์เสมอภาค แล้วเขียนโค้ดแบบมาคิอาเวลลี มุ่งสู่การต้านทานศัตรูอย่างแข็งกร้าว ฟังแล้วชื่นใจ!

ท้ายสุด เรื่องราวหลายเรื่องเกี่ยวกับกิจกรรมที่คลุมเครือด้านกฎหมายหรือผิดกฎหมายไปเลย การชำระเงินด้วยคริปโตได้ไปลงหลักปักฐานในอุตสาหกรรมเปปไทด์ที่กำลังระเบิดและยังไม่ผ่านการทดสอบ การจ่ายด้วยคริปโตให้ผู้ขายเปปไทด์ตลาดเทาแตะ $32 ล้านในไตรมาส 1 โดยซัพพลายเออร์บางรายไม่รับอย่างอื่นเลย ตลาดพยากรณ์ตัวเต็ง Polymarket ได้ เพิ่มความเข้มงวดในการเฝ้าระวังการเทรดโดยใช้ข้อมูลวงใน ผ่านผู้ให้บริการข้อมูลออนเชน Dune การเทรดโดยใช้ข้อมูลวงในจะยิ่งเป็นปัญหาใหญ่ขึ้นเมื่อ prediction markets กลายเป็นกระแสหลักมากขึ้น

มีรูปแบบการโจมตีคริปโตแบบใหม่กำลังแพร่กระจาย: คนหน้าตาดีขอยืมโทรศัพท์ที่ปลดล็อกของคุณเพื่อแลกรายละเอียด (หรือข้ออ้างทำนองนั้น) แล้วก็รีบโอนคริปโตของคุณให้ตัวเอง อย่างที่นักท่องเที่ยวคนหนึ่งเรียนรู้บทเรียนนี้ด้วยมูลค่า 189 SOL (ราว $14,000) ที่บีชคลับในบาหลี จำไว้นะว่า การยื่นโทรศัพท์ที่ปลดล็อกและมีคริปโตอยู่ให้คนอื่นก็ไม่ต่างจากการยื่นกระเป๋าสตางค์ให้

ระวังตัวกันด้วย ต่อให้เป็นมหาเศรษฐีอย่าง Vlad Tenev ก็หนีแฮกเกอร์ไม่พ้น บัญชี X ของเขาถูกแฮก โดยมีรายงานว่ากระเป๋าภายในได้ ดูดเงินระดับเจ็ดหลักภายในสิบห้านาที จากนักเก็งกำไรมีมคอยน์

-David Sencil