การศึกษาของ Polymarket พบว่าความแม่นยำในการขับเคลื่อนอยู่ที่ 3.14%

ประเด็นสำคัญ:

• นักวิจัยจาก London Business School และ Yale พบว่า มีเพียง 3.14% ของบัญชี Polymarket ที่เข้าข่ายมีทักษะ แต่เป็นผู้สร้างการค้นพบราคา (price discovery) ส่วนใหญ่
• เทรดเดอร์ Polymarket ที่มีทักษะยังคงรักษาสถานะการจัดประเภทได้ 44% ของเวลาในข้อมูลนอกตัวอย่าง (out-of-sample) เทียบกับเพียง 10% สำหรับกองทุนรวมที่มีทักษะ
• CFTC ยื่นคำร้องเรียนกรณีอินไซเดอร์เทรดดิ้งเมื่อวันที่ 23 เม.ย. 2026 ที่เกี่ยวข้องกับสัญญา Polymarket เรื่องการพ้นอำนาจของ Nicolas Maduro

งานศึกษาที่เผยแพร่บน SSRN ครอบคลุม 98,906 เหตุการณ์บน Polymarket

เอกสารฉบับทำงาน (working paper) ชื่อ “Prediction Market Accuracy: Crowd Wisdom or Informed Minority?” เผยแพร่เมื่อวันที่ 20 เม.ย. 2026 บน SSRN และปรับปรุงเมื่อวันที่ 25 เม.ย. 2026 โดยมีผู้เขียนคือ Roberto Gomez-Cram, Yunhan Guo และ Howard Kung แห่ง London Business School และ Theis Ingerslev Jensen แห่ง Yale University

นักวิจัยวิเคราะห์ประวัติธุรกรรมทั้งหมดบน Polymarket ซึ่งเป็นตลาดพยากรณ์ที่มีปริมาณการซื้อขายมากที่สุดในโลก งานศึกษาครอบคลุม 98,906 เหตุการณ์ 210,322 ตลาด และปริมาณการซื้อขายรวม 13.76 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ผ่าน 1.72 ล้านบัญชี

ด้วยวิธีการทางสถิติที่เรียกว่า sign-randomization test ผู้เขียนได้จัดประเภทเทรดเดอร์เป็นกลุ่มต่างๆ ตามว่ากำไรสะท้อน “ทักษะจริง” หรือเป็นเพียง “ความบังเอิญแบบสุ่ม”

ผลลัพธ์ขัดแย้งกับสมมติฐานที่คนส่วนใหญ่เชื่อกันอย่างแพร่หลาย แพลตฟอร์ม ตลาดพยากรณ์ รวมถึง Kalshi และตัว Polymarket เอง มักอธิบายว่าความแม่นยำเกิดจากปัญญาร่วมของผู้เข้าร่วมที่หลากหลาย งานศึกษานี้ท้าทายกรอบความคิดดังกล่าวโดยตรง

มีเพียง 3.14% ของบัญชี Polymarket ที่เข้าข่ายเป็น “ผู้ชนะที่มีทักษะ” เทรดเดอร์เหล่านี้ทำกำไรอย่างสม่ำเสมอซึ่งยังคงอยู่ในข้อมูลนอกตัวอย่าง เทรดเฉลี่ยคนละ 79 ตลาด และมักวางตำแหน่งไปในทิศทางเดียวกับผลลัพธ์สุดท้ายอย่างต่อเนื่อง ส่วนอีก 96% ของบัญชีที่เหลือ entweder เสมอตัวด้วยโชค หรือขาดทุน

ผู้เขียนพบว่า ออร์เดอร์โฟลว์ของเทรดเดอร์ที่มีทักษะสามารถทำนายทั้งการเปลี่ยนแปลงราคาช่วงถัดไป และผลลัพธ์สุดท้ายของตลาดได้อย่างมีนัยสำคัญทางสถิติ การเพิ่มขึ้น 1 จุดเปอร์เซ็นต์ของการซื้อสุทธิจากกลุ่มที่มีทักษะ สัมพันธ์กับการเพิ่มขึ้น 8 เบซิสพอยต์ของความน่าจะเป็นที่จะได้ผลลัพธ์สุดท้ายที่ถูกต้อง ขณะที่ “ผู้ชนะด้วยโชค” แม้จะแสดงยอดคงเหลือในบัญชีเป็นบวก แต่ไม่แสดงอำนาจในการทำนายที่มีนัยสำคัญในทั้งสองการทดสอบ

ปริมาณการซื้อขายรายเดือนของ Polymarket เพิ่มจาก 3.3 ล้านดอลลาร์ในเดือน ธ.ค. 2023 เป็น 1.98 พันล้านดอลลาร์ในเดือน ธ.ค. 2025 เพิ่มขึ้นเกือบ 600 เท่าในสองปี ช่วงเวลาเดียวกัน จำนวนบัญชีที่ใช้งานเพิ่มจากราว 1,600 เป็นมากกว่า 519,000 แม้จะเติบโตเช่นนั้น แต่การกระจุกตัวของทักษะยังคงแคบ

งานศึกษายังทดสอบความคงทนของทักษะ (skill persistence) นักวิจัยแบ่งเหตุการณ์แบบสุ่มเป็นชุดฝึก (training) และชุดทดสอบ (test) ในบรรดาเทรดเดอร์ที่ถูกจัดว่า “มีทักษะ” ในชุดฝึก พบว่า 44% ยังคงถูกจัดประเภทเป็นกลุ่มเดิมในชุดทดสอบ สำหรับผู้แพ้ที่ไม่มีทักษะ 51% ยังคงอยู่ในหมวดนั้น เมื่อเทียบกันแล้ว กองทุนรวมที่มีทักษะในการทดสอบแบบคู่ขนานสามารถรักษาการจัดประเภทได้เพียง 10% ของเวลา ผู้เขียนอธิบายว่าตลาดพยากรณ์แสดงความคงทนสูงผิดปกติทั้งของ “ทักษะ” และ “ไร้ทักษะ”

เทรดเดอร์ที่มีทักษะยังตอบสนองก่อนเมื่อมีข่าวตามกำหนดเวลาออกมา ในการทดสอบที่ครอบคลุมประกาศของคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) และการประกาศผลประกอบการบริษัท พบว่า มีเพียงกลุ่มที่มีทักษะเท่านั้นที่ปรับความไม่สมดุลของคำสั่งซื้อขาย (order imbalance) ไปในทิศทางของ “ความประหลาดใจของข่าว” ภายในช่วงเวลาสั้นๆ รอบการประกาศแต่ละครั้ง กลุ่มอื่นไม่แสดงการตอบสนองที่สม่ำเสมอ งานวิจัยยังตรวจสอบประเด็นอินไซเดอร์เทรดดิ้งแยกต่างหาก

นักวิจัยระบุบัญชี 1,950 บัญชีที่เข้าเกณฑ์ด้านจังหวะเวลาและระดับความมั่นใจ ซึ่งบ่งชี้ว่าอาจซื้อขายโดยใช้ข้อมูลที่ไม่เปิดเผยต่อสาธารณะ บัญชีเหล่านี้ทำกำไรเฉลี่ยราว 15,000 ดอลลาร์ต่อบัญชี และมีผลต่อราคาอย่างมากเมื่อมีการซื้อขาย หนึ่งกรณีที่บันทึกไว้เกี่ยวข้องกับสามบัญชีที่เข้าถือสถานะในสัญญาที่ผูกกับการพ้นอำนาจของประธานาธิบดีเวเนซุเอลา Nicolas Maduro เพียงไม่กี่ชั่วโมงก่อนปฏิบัติการทางทหารลับของสหรัฐฯ เมื่อวันที่ 3 ม.ค. 2026 โดยรวมทำกำไรมากกว่า 630,000 ดอลลาร์

เมื่อวันที่ 23 เม.ย. 2026 คณะกรรมการกำกับการซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์ (CFTC) ได้ยื่นคำร้องเรียนโดยกล่าวหาว่า ทหารสหรัฐฯ ที่ยังประจำการอยู่คนหนึ่ง มีส่วนเกี่ยวข้อง กับการทำอินไซเดอร์เทรดดิ้งโดยใช้หนึ่งในบัญชีดังกล่าว แม้กิจกรรมนี้จะมีผลต่อราคา แต่ผู้วิจัยสรุปว่ากิจกรรมอินไซเดอร์กระจุกตัวอยู่ในเหตุการณ์เฉพาะจุดมากเกินไป จนไม่อาจอธิบายการค้นพบราคาโดยรวมทั่วทั้งแพลตฟอร์มได้

งานศึกษาพบว่า ผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่เป็นผู้ “สนับสนุน” ความแม่นยำมากกว่าที่จะ “สร้าง” ความแม่นยำนั้น ผู้แพ้ที่โชคร้ายและไม่มีทักษะคิดเป็น 67% ของบัญชีทั้งหมด และเป็นผู้รับภาระขาดทุนรวมทั้งหมด ขณะที่ผู้ทำหน้าที่ดูแลสภาพคล่อง (market makers) และผู้รับคำสั่งซื้อขายที่มีทักษะ (skilled takers) รวมกันมีสัดส่วนไม่ถึง 3.5% ของบัญชี แต่กวาดมากกว่า 30% ของกำไรรวม

ผู้เขียนสรุปว่า ความแม่นยำของ ตลาดพยากรณ์ สะท้อนพฤติกรรมของกลุ่มเทรดเดอร์ที่มีข้อมูลและระบุตัวตนได้จำนวนเล็กๆ ซึ่งการเข้าร่วมของพวกเขาคือกลไกที่ทำให้เกิดการก่อตัวของราคา คำถามที่ยังเปิดอยู่คือ เมื่อแพลตฟอร์มเติบโตและค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้น เทรดเดอร์เหล่านี้จะยังคงเข้ามามีส่วนร่วมต่อไปหรือไม่ ซึ่งงานวิจัยทิ้งไว้ให้ศึกษาในอนาคต