การศึกษาของสแตนฟอร์ด: การเดิมพันบิตคอยน์ของ Polymarket ถูกล็อกผลในช่วง 10 วินาทีสุดท้าย

พบข้อค้นพบใหม่ที่น่าตกใจ

ผลิตภัณฑ์เดิมพันบิตคอยน์ที่เร็วที่สุดของ Polymarket แสดงสัญญาณเชิงระบบของการบิดเบือนการชำระบัญชี ตาม งานศึกษาใหม่ โดย David Dai และ Ruizhe Jia จากภาควิชาวิทยาศาสตร์และวิศวกรรมการจัดการ มหาวิทยาลัยสแตนฟอร์ด และ Shihao Yu จาก Lee Kong Chian School of Business มหาวิทยาลัยการจัดการสิงคโปร์

เอกสารฉบับร่างซึ่งมีชื่อว่า “Settlement Manipulation in Prediction Markets” ได้ตรวจสอบสัญญาบิตคอยน์แบบห้านาทีประเภทขึ้น-หรือลงราว 16,000 สัญญา ตั้งแต่เปิดตัวเมื่อวันที่ 12 ก.พ. 2026 จนถึงเดือนเมษายน โดยสัญญาเหล่านี้ชำระบัญชีกับออราเคิลของ Chainlink ที่รวบรวมราคาสปอตจากตลาดแลกเปลี่ยนรายใหญ่ ซึ่งหมายความว่าใครก็ตามที่สามารถขยับราคาสปอตได้ในช่วงเสี้ยววินาทีสุดท้ายก็สามารถชี้ขาดได้ว่าฝั่งใดของการเดิมพันจะได้รับเงินจ่าย

เมื่ออธิบายกำไร ผู้เขียนระบุว่าผู้บิดเบือน “ทำเงิน 8.2 ล้านดอลลาร์ในรอบที่มีการดันราคา ขณะที่รอบอื่น ๆ แทบจะคุ้มทุน”

กลไกนั้นตรงไปตรงมา กล่าวคือ นักเทรดซื้อฝั่ง “ขึ้น” ของสัญญาแบบห้านาที จากนั้นยิงคำสั่งซื้อเชิงรุกเข้าไปในตลาดสปอตของ Binance (ตลาดแลกเปลี่ยนคริปโตรายใหญ่ที่สุดของโลกตามปริมาณการซื้อขาย) เพียงไม่กี่วินาทีก่อนหน้าต่างการเดิมพันจะปิดลง เพราะราคากลาง (mid-price) ของ Binance อยู่ห่างจากราคาตัดสินของออราเคิล “ประมาณสองจุดครึ่งเบซิสพอยต์” ตามคำของนักวิจัย ดังนั้นแม้การดันเพียงเล็กน้อยก็สามารถพลิกผลการชำระบัญชีได้

รูปแบบที่เกิดซ้ำใน 10 วินาทีสุดท้าย

ร่องรอยปรากฏในสมุดคำสั่งซื้อขาย เพราะหลังจากสัญญาแบบห้านาทีเริ่มเปิดตัว net order flow บน Binance ในช่วงสิบวินาทีสุดท้ายก่อนปิดแต่ละครั้งพุ่งขึ้นราว 50% เมื่อเทียบกับระดับก่อนเปิดตัว การพุ่งเป็นช่วง ๆ นั้นมีความเข้มข้นและมีทิศทาง และเกิดขึ้นตรงจังหวะที่หน้าต่างการเดิมพันหมดเวลา

พฤติกรรมนี้เกิดไม่บ่อยแต่ทำกำไรได้สูง และมีเพียงนักเทรด 821 รายจากราว 243,000 ราย (หรือประมาณหนึ่งใน 300) ที่แสดงรูปแบบการบิดเบือนอย่างชัดเจน ขณะเดียวกัน ต้นทุนไม่ได้ถูกเฉลี่ยแบ่งกันอย่างเท่าเทียม โดย 93% ของการขาดทุนตกอยู่กับผู้เข้าร่วมรายย่อย ซึ่งโดยพฤตินัยแล้วทำหน้าที่เป็นผู้ให้สภาพคล่องในฝั่งที่แพ้ของการชำระบัญชีที่ถูกดันราคา

ทำให้นาฬิกายาวขึ้นเป็นทางแก้

นักวิจัยสังเกตว่าลายเซ็นของการบิดเบือนนั้น “อ่อนลงมาก” ในสัญญาบิตคอยน์แบบ 15 นาทีของ Polymarket ซึ่งบ่งชี้ว่าการมีขอบเขตเวลาชำระบัญชีที่ยาวขึ้นทำให้การดันราคาให้สำเร็จอย่างสม่ำเสมอมีต้นทุนสูงเกินไป ข้อเสนอเชิงนโยบายหลักของพวกเขาคือเพียงแค่ยืดระยะเวลาของสัญญาให้ยาวขึ้น

ข้อค้นพบนี้เกิดขึ้นในช่วงเวลาที่ละเอียดอ่อนสำหรับอุตสาหกรรมตลาดทำนาย โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อการเดิมพันราคาที่ขับเคลื่อนด้วยคริปโตได้กลายเป็นหนึ่งในเซกเมนต์ที่เติบโตเร็วที่สุด โดยในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา นักเทรดได้ทุ่ม มากกว่า 100 ล้านดอลลาร์ ไปกับผลลัพธ์ราคาบิตคอยน์บน Polymarket, Kalshi และ Myriad

ขณะเดียวกัน Polymarket ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มที่ใหญ่ที่สุดตามปริมาณการซื้อขาย กำลังเตรียม การแอร์ดรอปโทเคน ที่วางแผนไว้สำหรับไตรมาสที่ 4 ของปี 2026 ซึ่งการเปิดตัวดังกล่าวจะทำให้ความสนใจต่อความเที่ยงตรงของการออกแบบกลไกการชำระบัญชีของแพลตฟอร์มถูกส่องสว่างมากยิ่งขึ้น

ทั้ง Polymarket และ Chainlink ยังไม่ได้ตอบสนองต่อข้อค้นพบของบทความฉบับนี้ต่อสาธารณะ และผู้เขียนก็ไม่ได้กล่าวหาว่าแพลตฟอร์มเองละเมิดกฎใด ๆ ไม่ว่าแพลตฟอร์มจะปรับแก้การออกแบบดังกล่าวหรือไม่ ตอนนี้ยังเป็นคำถามที่เปิดอยู่