การปรับอัตราดอกเบี้ยครั้งถัดไปของเฟดทำให้บรรดานักเทรดต้องจับตาดูราวกับการโยนเหรียญเสี่ยงทาย

จากการลดดอกเบี้ยสู่การขึ้นอีกครั้งภายในหนึ่งเดือน

เวลาเพียงหนึ่งเดือนก็เปลี่ยนทุกอย่างได้ วันที่ 19 ส.ค. ฟิวเจอร์สของ CME ให้โอกาส 53.6% ที่ธนาคารกลางสหรัฐจะลดดอกเบี้ย 25 เบสพอยต์ในการประชุมเดือนตุลาคม แต่เมื่อเดินหน้าไปหลังจาก การขึ้นดอกเบี้ยวันที่ 16 ก.ย. ของเฟด ซึ่งเป็นการเพิ่มครั้งแรกในรอบมากกว่าสามปี การลดดอกเบี้ยแบบเดิมนั้นตอนนี้อยู่ที่ 0% พอดี แทนที่ เทรดเดอร์ฟิวเจอร์สให้ความน่าจะเป็น 57.6% กับการขึ้นอีก 0.25 จุดเปอร์เซ็นต์ เทียบกับ 42.4% สำหรับการคงอัตราไว้ ส่วนที่น่าสนใจจริง ๆ คือ บรรดานักเดิมพันในตลาดพยากรณ์ก็ไปลงเอยในจุดเกือบจะเดียวกันอย่างเป็นอิสระ

ณ วันที่ 19 ก.ย. 2026 นักเดิมพันบน Polymarket ปัจจุบันให้ความน่าจะเป็น 56% สำหรับการขึ้นอีก 25 เบสพอยต์ในการประชุม FOMC วันที่ 27-28 ต.ค. ขณะที่การคงอัตราได้ 44% การขึ้นที่มากกว่า 50 เบสพอยต์ขึ้นไปอยู่ที่เพียง 1% และการลด 0.25 จุดเปอร์เซ็นต์ก็ราว 1% เช่นกัน มีมูลค่าซื้อขายสะสมมากกว่า 7.7 ล้านดอลลาร์ในตลาดนี้นับตั้งแต่เปิดเมื่อวันที่ 17 มิ.ย.

Kalshi ก็เล่าเรื่องแทบไม่ต่างกัน ตลาดเดือนตุลาคมของมันมูลค่าราว $1.93 ล้าน ณ วันเสาร์ ให้ความน่าจะเป็น 54% กับการขึ้น 0.25 จุดเปอร์เซ็นต์ และ 44% กับการคงอัตรา ขณะที่การขึ้นมากกว่า 25 เบสพอยต์อยู่ที่ 2% สามตลาด สามวิธีที่ต่างกันในการเอาเงินไปหนุนความคิดเห็น และทั้งสามตลาดก็เกาะกลุ่มกันอยู่ในระยะห่างกันเพียงไม่กี่จุดเปอร์เซ็นต์

Warsh ไม่ได้ให้ “แผนที่” แก่นักเทรด

นี่คือประเด็นสำคัญ ประธานเฟด Kevin Warsh ตั้งใจอย่างยิ่งที่จะไม่ให้คำมั่นเกี่ยวกับเรื่องเหล่านี้ เมื่อถูกถามหลังการขึ้นดอกเบี้ยวันพุธว่า เฟดกำลังเริ่มต้นลำดับการขึ้นดอกเบี้ยแบบที่ในอดีตมักตามมาหลังการขยับครั้งแรกหรือไม่ Warsh ก็ปิดประตูสำหรับคำตอบง่าย ๆ “ผมไม่ได้ทำธุรกิจเรื่องการชี้นำล่วงหน้า (forward guidance)” เขากล่าว พร้อมเสริมว่าเขาจะไม่ “ตัดสินล่วงหน้าถึงการตัดสินใจในอนาคตที่เราจะทำ”

Warsh ยังพูดตรง ๆ เรื่องที่เฟดหมกมุ่นกับข้อมูลเศรษฐกิจรายครั้ง แทนที่จะผูกนโยบายการเงินไว้กับตัวเลขเงินเฟ้อล่าสุด เขาระบุว่า “แนวโน้มสำคัญกว่า” และ “จุดข้อมูลมีสัญญาณรบกวนสูง” จากนั้นเขายังพูดต่อไปอีกว่า:

“การยึดติดกับจุดข้อมูลเป็นความหมกมุ่นที่อันตราย มันไม่ใช่สิ่งที่ผมกังวล”

ดังนั้นเทรดเดอร์จึงพยายามประเมินเดือนตุลาคม ในขณะที่คนคุมเฟดแทบจะบอกพวกเขาตรง ๆ ว่าอย่าหวังว่าจะมี “ร่องรอย” ให้ตาม

การขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนเปลี่ยนทุกอย่าง

การประชุมเดือนกันยายนให้เบาะแสที่ค่อนข้างชัดว่าทำไมอัตราต่อรองถึงพลิก FOMC ลงมติเป็นเอกฉันท์ให้ปรับขึ้นกรอบเป้าหมาย 25 เบสพอยต์เป็น 3.75%-4% ยุติช่วง 1,148 วันโดยไม่มีการขึ้นดอกเบี้ย Warsh กล่าวว่าเศรษฐกิจดูเหมือนกำลังแข็งแรงขึ้น และเขากับเพื่อนร่วมงานแทบจะยากที่จะอธิบายว่าสภาวะการเงิน “ตึงตัว” อยู่แล้ว ขณะเดียวกัน เงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของเฟด

Warsh ประเมินว่าเงินเฟ้อ PCE รวมของเดือนสิงหาคมอยู่ราว 3.6% ในรอบ 12 เดือน และ PCE พื้นฐาน (core PCE) ราว 3.2% เขากล่าวว่า เงินเฟ้อวิ่งเหนือเป้าหมาย มากว่า 5 ปี และอธิบายปัญหาด้วยภาษาที่ตรงไปตรงมาอย่างผิดปกติ:

“ข้อเท็จจริงง่าย ๆ คือเงินเฟ้อสูงเกินไป และมันเป็นเช่นนี้มานานเกินไป”

การเปลี่ยนทิศทางของการเดิมพันเห็นได้ชัด อัตราต่อรองของ CME สำหรับการขึ้น 0.25 จุดเปอร์เซ็นต์ในเดือนตุลาคม อยู่ที่เพียง 6.6% เมื่อเดือนก่อน จากนั้นขึ้นไปถึง 42.5% เมื่อสัปดาห์ก่อน และตอนนี้อยู่ที่ 57.6% ขณะเดียวกัน ความน่าจะเป็นของการลดดอกเบี้ยเดินไปคนละทาง โดยร่วงจาก 53.6% เมื่อเดือนก่อน เหลือ 6.5% เมื่อสัปดาห์ก่อน และตอนนี้เป็น 0%

เดือนธันวาคมคือจุดที่ตัวเลข “เดือด”

เดือนตุลาคมยังถือว่าสูสีพอสมควร แต่เดือนธันวาคมเป็นอีกเรื่องหนึ่ง ฟิวเจอร์สของ CME ให้ความน่าจะเป็น 90.1% ว่าหลังการประชุมวันที่ 9 ธ.ค. อัตราดอกเบี้ยจะอยู่ “เหนือ” กรอบปัจจุบันที่ 3.75%-4% โอกาสที่กรอบปัจจุบันจะคงอยู่ไปจนถึงธันวาคมมีเพียง 9.9% ส่วนความน่าจะเป็นสำหรับกรอบที่ต่ำกว่านั้นเป็น 0%

ในตัวเลขเหล่านั้นมีรายละเอียดสำคัญ ฟิวเจอร์สให้ความน่าจะเป็น 46% กับกรอบเป้าหมาย 4%-4.25% ในเดือนธันวาคม และอีก 44.1% กับกรอบ 4.25%-4.5% พูดง่าย ๆ คือ ตลาดไม่ได้แค่ “พิจารณา” การขึ้นอีกครั้งเดียว เกือบครึ่งหนึ่งของการกระจายความน่าจะเป็นอยู่ที่ระดับสูงกว่าในวันนี้ “สองครั้ง” ของการขยับ 0.25 จุดเปอร์เซ็นต์ภายในเดือนธันวาคม หนึ่งเดือนก่อน ผลลัพธ์ 4.25%-4.5% นั้นมีความน่าจะเป็นเพียง 2.6%

นี่คือการเขียนบทเรื่องดอกเบี้ยใหม่อย่างแรงภายในสี่สัปดาห์ เดือนสิงหาคม เทรดเดอร์กำลังถกกันว่าดอกเบี้ยจะลงได้อีกแค่ไหน ตอนนี้พวกเขาถกกันว่ามันจะขึ้นได้สูงแค่ไหน

ทรัมป์อยากให้ลิฟต์ไปอีกทาง

ด้านประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ไม่ต้องการสิ่งนี้เลย หลังการปรับขึ้นวันที่ 16 ก.ย. ทรัมป์ โต้แย้งว่าอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ “ควรอยู่ที่ 1% หรือต่ำกว่า เพราะเราเป็นผู้มีเครดิตดีที่สุดในโลก — แบบทิ้งห่าง” เขายังเรียกร้องว่า:

“ลดอัตราดอกเบี้ยสำหรับสหรัฐอเมริกา และเร็ว ๆ!”

ถึงอย่างนั้น ทรัมป์กล่าวว่าเขายังคงเชื่อมั่นใน Warsh ซึ่งเป็นคนที่เขาแต่งตั้ง ขณะเดียวกันเขาแสดงความไม่พอใจกับบอร์ดเฟดที่เหลือ เขาเรียกสมาชิกว่า “เป็นปฏิปักษ์อย่างมาก” “การเมืองมาก” และ “พวกนักการเมือง” แม้เอกสารที่ให้มาระบุว่าเขาไม่ได้โจมตี Warsh ด้วยการเอ่ยชื่อแบบที่ เขาเคยโจมตี อดีตประธานเฟด Jerome Powell

นั่นทำให้ฉากก่อนเข้าตุลาคมดูประหลาดพอสมควร ทรัมป์อยากให้ดอกเบี้ยต่ำลงอย่างมาก Warsh ปฏิเสธที่จะส่งสัญญาณล่วงหน้าถึงก้าวต่อไป เงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้า และคนที่เอาเงินจริงมาเดิมพันก็ยิ่งเชื่อมากขึ้นว่าการขึ้นอีกครั้ง “มีอยู่ในไพ่”

ตุลาคมจู่ ๆ ก็เหมือนเป็นเวทีหลัก

ตอนนี้ยังไม่มีใครฟันธงเดือนตุลาคมได้ ทุกตลาดในตอนนี้ดูเหมือนการโยนเหรียญ ตลาดพยากรณ์ Polymarket ให้ 56% สำหรับการขึ้นอีก 0.25 จุดเปอร์เซ็นต์ Kalshi ให้ 54% ฟิวเจอร์สของ CME ให้ 57.6% ทางเลือกอีกด้านคือการพักไว้ที่ 3.75%-4% ก็ยังมีความน่าจะเป็นมากพอที่จะทำให้การตัดสินใจวันที่ 28 ต.ค. เป็นการลุ้นจริง ๆ มากกว่าจะเป็นข้อสรุปที่รู้กันอยู่แล้ว

เดือนธันวาคมคือที่ที่เทรดเดอร์กำลังเดิมพันหนักกว่าอย่างมาก ความน่าจะเป็น 90.1% ของ CME ที่อัตราดอกเบี้ยจะปิดอยู่เหนือกรอบในวันนี้ บ่งชี้ว่าตลาดมองเดือนกันยายนมากขึ้นว่าไม่ใช่การขึ้นแบบโดดเดี่ยว แต่เป็นไปได้ว่าจะเป็นจุดเริ่มต้นของบางสิ่งที่ใหญ่กว่า เมื่อเดือนก่อน เทรดเดอร์ให้โอกาสมากกว่าครึ่งกับการลดดอกเบี้ยในเดือนตุลาคม วันนี้ตัวเลขนั้นเป็นศูนย์ เฟดใช้เวลา 1,148 วันกว่าจะขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้ง ตลาดกำลังเดิมพันว่าครั้งถัดไปอาจใช้เวลาเพียง 42 วันเท่านั้น