วาเลนเตของ ARK มองว่าการซื้อขาย RWA กำลังปรับโฉมเศรษฐศาสตร์ของแพลตฟอร์ม DeFi

เวทีซื้อขาย RWA แบบเฉพาะทางอาจปรับโฉมสภาพคล่องบนเชน

การเติบโตของสินทรัพย์โลกจริง (real-world asset: RWA) กำลังเปลี่ยนวิธีที่เวทีซื้อขายแข่งขันกันเพื่อแย่งชิงสภาพคล่องและอิทธิพลทางเศรษฐกิจทั่วการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) ในความเห็นที่ให้กับ Bitcoin.com News แบบเอ็กซ์คลูซีฟ ลอเรนโซ วาเลนเต ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยด้านสินทรัพย์ดิจิทัลของ ARK Invest ได้พิจารณาว่าตลาดอนุพันธ์ที่เชื่อมโยงกับ RWA ที่กำลังขยายตัวจะยังคงกระจุกอยู่บนเวทีซื้อขายที่เป็นคริปโตเนทีฟหรือไม่

ในอดีต การชนะในตลาดซื้อขายคริปโตต้องอาศัยสภาพคล่องของบิตคอยน์และเลเยอร์ 1 หลัก ๆ ซึ่งดึงดูดเทรดเดอร์มืออาชีพและทำให้ตลาดมีความลึกมากขึ้น ด้วยเหตุนี้ แพลตฟอร์มใหม่จึงต้องเผชิญการแข่งขันโดยตรงจากตลาดแลกเปลี่ยนที่มีอยู่แล้ว เช่น Binance และ Coinbase

วาเลนเตสรุปการเปลี่ยนแปลงด้านการแข่งขันที่เวทีบนเชนหน้าใหม่และตลาดแลกเปลี่ยนคริปโตที่เป็นที่ยอมรับกำลังเผชิญว่า:

“ตอนนี้คุณสามารถสร้างผลลัพธ์และโครงสร้างพื้นฐานบนเชนขนาดใหญ่ได้ โดยแทบไม่ต้องมีส่วนแบ่งตลาด BTC/ETH เลย หากหันไปเชี่ยวชาญด้าน RWA แทน”

เขาชี้ว่า Trade.xyz เป็นตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุด และ Robinhood chain ก็อาจเป็นอีกความเป็นไปได้หนึ่ง แทนที่จะกระจุกตัวควบคู่ไปกับกิจกรรมคริปโตเนทีฟ สภาพคล่องของ RWA อาจ “แตกกระจายตามประเภทสินทรัพย์” ทำให้เวทีต่าง ๆ สามารถเป็นผู้นำในหมวดหมู่ที่แยกจากกันได้ เขาอธิบาย

ความเห็นดังกล่าวเกิดขึ้นหลังโพสต์เมื่อวันที่ 23 กรกฎาคมบน X ซึ่งเขาเขียนว่า “เรากำลังก้าวเข้าสู่ยุคใหม่ของ DeFi” โพสต์นั้นอ้างอิงข้อมูลของ Blockworks ที่แสดงว่า RWAs คิดเป็น 54% ของปริมาณการซื้อขายรายสัปดาห์ของ Hyperliquid แซงหน้าคริปโตเคอร์เรนซีเป็นครั้งแรก

ภายในรายละเอียดดังกล่าว หุ้นรายตัวคิดเป็น 61% ของกิจกรรม RWA หลังจากแซงหน้าดัชนีและสินค้าโภคภัณฑ์ในเดือนมิถุนายนบนตลาดเพอร์เพทชวลที่เปิดใช้งานโดยบิลเดอร์ HIP-3 ของ Hyperliquid เมื่อพิจารณาทั่วตลาดแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ ปริมาณการซื้อขายเพอร์เพทชวลรวมแตะ 79 พันล้านดอลลาร์ในสัปดาห์นั้น โดย 50 พันล้านดอลลาร์อยู่บน Hyperliquid รวมถึง 26 พันล้านดอลลาร์จากเพอร์เพทชวล HIP-3 ที่เชื่อมโยงกับ สินทรัพย์โลกจริง.

กระแสคำสั่งซื้ออาจทำให้ Trade.xyz มีอำนาจต่อรองค่าธรรมเนียมมากขึ้น

การเติบโตอย่างต่อเนื่องของ Trade.xyz อาจเปลี่ยนความสัมพันธ์ทางธุรกิจกับ Hyperliquid หากแอปกลายเป็นแหล่งกิจกรรมหลักของตลาดแลกเปลี่ยนนั้น

การจัดสรรค่าธรรมเนียมก่อให้เกิดความตึงเครียดในหลายระดับของสแต็กบล็อกเชน ผู้เข้าร่วมตลาดต้องกำหนดว่า มูลค่าจะถูกแบ่งระหว่างเครือข่าย L2 และ L1 อย่างไร ระหว่างแอปพลิเคชันกับเชนเจ้าบ้าน และระหว่างโบรกเกอร์หรือโค้ดของบิลเดอร์กับตลาดแลกเปลี่ยนหลัก

วาเลนเตกล่าวถึงผลกระทบที่กระแสคำสั่งซื้อที่กระจุกตัวอาจมีต่อความสัมพันธ์เชิงเศรษฐกิจระหว่าง Trade.xyz และ Hyperliquid:

“หาก trade.xyz เติบโตจนคิดเป็น 90% ของปริมาณ Hyperliquid ซึ่งผมมองว่าเป็นไปได้มาก ผมไม่เห็นเหตุผลว่าทำไมพวกเขาจะไม่เรียกร้องส่วนแบ่งที่มากขึ้นจากค่าธรรมเนียมผู้ใช้โดยรวม”

แม้วาเลนเตจะระบุว่า “การออกจาก Hyperliquid ทั้งหมดเป็นอีกคำถามหนึ่ง” แต่เขาคาดว่าจะมีการเจรจาเรื่องเศรษฐศาสตร์เมื่อแอปมีอิทธิพลมากพอ

เชนอิสระน่าจะเหมาะกับแอปเพียงส่วนน้อย

Pump.fun สะท้อนความตึงเครียดด้านการจัดสรรค่าธรรมเนียมระหว่างแอปพลิเคชันกับโครงสร้างพื้นฐานที่รองรับเช่นกัน วาเลนเตมองว่าการได้มาซึ่งลูกค้าเป็นเป้าหมายหลักในปัจจุบันของแพลตฟอร์ม และมองว่าการฟอร์ก Solana Virtual Machine (SVM) เป็นสิ่งรบกวนที่ไม่จำเป็น ตราบใดที่โมเดลปัจจุบันยังคงสร้าง รายได้สะสมตลอดอายุการใช้งานมากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์

การดำเนินงานเครือข่ายอิสระจะ เพิ่มการควบคุมการดำเนินคำสั่ง ค่าธรรมเนียม และการออกแบบผลิตภัณฑ์ ตามที่เขาอธิบาย นอกจากนี้ยังต้องใช้ทรัพยากรวิศวกรรมเพิ่มเติม และทำให้แอปต้องเผชิญความเสี่ยงจากการย้ายที่ไม่เกิดขึ้นหากยังคงผนวกรวมอยู่กับ Solana

วาเลนเตกรอบการตัดสินใจไว้ที่ “ต้นทุนค่าเสียโอกาสของแอปคืออะไร” และ “มันสามารถฟอร์กโครงสร้างพื้นฐานได้ง่ายแค่ไหนโดยไม่สูญเสียผู้ใช้?” ท้ายที่สุด การรักษาผู้ใช้เป็นตัวกำหนดว่าความเป็นอิสระทางเทคนิคจะยังคงคุ้มค่าทางพาณิชย์หรือไม่

ผู้อำนวยการวิจัยของ ARK Invest ระบุเกณฑ์ที่แอปจำเป็นต้องข้ามผ่านก่อนจะดำเนินการเชนของตนเอง:

“แอปที่ได้รับความนิยมมากที่สุดเปิดเชนของตัวเองเป็นหนึ่งในคำตอบที่เป็นไปได้ แต่จะสมเหตุสมผลก็ต่อเมื่อบิลค่าธรรมเนียมของแอปนั้นสูงเกินมูลค่าของสภาพคล่อง ผู้ใช้ และความปลอดภัยที่มันกำลังเช่าอยู่ บางรายจะไปถึงจุดนั้น แต่ส่วนใหญ่จะไม่”

การถกเถียงในภาพรวม ซึ่งวาเลนเตเรียกว่า “คำถามล้านดอลลาร์ของอุตสาหกรรม” มุ่งไปที่อำนาจการทำเงินของ L1 ความทนทานของเอฟเฟกต์เครือข่าย และว่าแอปพลิเคชันกำลังจ่ายราคาที่เหมาะสมสำหรับพื้นที่บล็อก (blockspace) และการกระจายตัวหรือไม่