Fidelity ระบุว่า Bitcoin มีส่วนกันชนกำไรที่บาง ในขณะที่ความเสี่ยงมหภาคผลักดันให้ลดลง 25% ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน

ประเด็นสำคัญ:

• Fidelity Digital Assets ประเมินคะแนน NUPL ของบิตคอยน์ในไตรมาส 1 ปี 2026 ไว้ที่ 0.21 ทำให้ BTC อยู่ในโซน “Hope-Fear” ที่ต้องระมัดระวัง
• BTC, ETH และ SOL ปรับลง 25%, 31% และ 38% นับตั้งแต่ต้นปี โดยมีปัจจัยส่วนหนึ่งมาจากการล้างพอร์ต (liquidations) มูลค่า 2.56 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมกราคม
• มูลค่าการโอนสเตเบิลคอยน์บนอีเธอเรียมทำสถิติสูงสุดตลอดกาลทะลุ 18 ล้านล้านดอลลาร์ บ่งชี้การเติบโตของการใช้งานจริงในโลกจริงในไตรมาส 2 ปี 2026

Fidelity ระบุ นักลงทุนบิตคอยน์แทบไม่มีกำไร ขณะตลาดเข้าสู่ “ช่วงซ่อมแซม (Repair Phase)”

ค่า NUPL ของบิตคอยน์ทำให้นักลงทุนอยู่ในสิ่งที่นักวิจัยของ Fidelity อธิบาย ว่าเป็นโซน “Hope-Fear” ซึ่งเป็นภาวะที่มีผลกำไรที่ยังไม่รับรู้ในระดับเล็กน้อยและมีความเชื่อมั่นแบบระมัดระวัง ค่าดังกล่าวยังไม่ยืนยันว่าจุดต่ำสุดที่ยั่งยืนได้เกิดขึ้นแล้ว แม้ทีมวิจัยจะระบุว่าระดับ NUPL ที่ใกล้เคียงกันในอดีตมักนำหน้าผลตอบแทนมัธยฐานในช่วงหนึ่งปีที่ 63%

ภาพรวมที่กว้างกว่านั้นยังมีความผันผวนมากกว่า NUPL ของอีเธอเรียมลดลง 171% ในไตรมาสแรก จาก 0.17 ไปเป็น -0.12 ขณะที่ราคาลดลง 29% ส่วน NUPL ของโซลานาลดลง 148% มาอยู่ที่ -0.67 โดยราคาของ SOL ลดลง 33% ในช่วงเวลาเดียวกัน ทั้งสองเครือข่ายเริ่มมีสัญญาณทรงตัวอย่างระมัดระวังหลังแตะระดับต่ำในช่วงต้นเดือนกุมภาพันธ์

ผลการดำเนินงานตั้งแต่ต้นปี (YTD) ของทั้งสามสินทรัพย์ยังคงติดลบ บิตคอยน์ลดลง 25% อีเธอเรียมลดลง 31% และโซลานาลดลง 38% นับตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม ขณะที่ภาพรวมแบบเลื่อนหนึ่งปีมีความหลากหลายมากกว่า: บิตคอยน์ลดลง 17% โซลานาลดลง 33% และอีเธอเรียมเป็นสินทรัพย์เดียวที่เป็นบวก เพิ่มขึ้น 15% ในช่วง 12 เดือนย้อนหลัง

เหตุการณ์ล้างพอร์ตขนาดใหญ่สองครั้งเร่งให้การปรับฐานรุนแรงขึ้นในช่วงต้นปี นักวิเคราะห์ของ Fidelity ระบุว่าตลาดคริปโตดูดซับแรงขายบังคับมูลค่า 2.56 พันล้านดอลลาร์ในวันที่ 30 ม.ค. และ 2.13 พันล้านดอลลาร์ในวันที่ 4 ก.พ. เหตุการณ์เหล่านั้นเมื่อรวมกับแรงกดดันมหภาค ซึ่งรวมถึงความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการเสนอชื่อ Kevin Warsh เป็นประธานเฟด และการที่ความคาดหวังของตลาดปรับไปสู่การ “ไม่ลดดอกเบี้ย” ในปี 2026 ได้ตอกย้ำบรรยากาศแบบหลีกเลี่ยงความเสี่ยง (risk-off) ทั่วทั้งสินทรัพย์ดิจิทัล

สัญญาณโมเมนตัมของบิตคอยน์ ซึ่งพลิกเป็นลบเมื่อวันที่ 18 ต.ค. 2025 ขณะที่ BTC ซื้อขายใกล้ 107,000 ดอลลาร์ ยังคงอยู่ในแดนลบ ตั้งแต่สัญญาณดังกล่าวเปลี่ยนทิศ บิตคอยน์ ปรับลดลงราว 36% ตลอดเกือบทั้งไตรมาส 1 ปี 2026 BTC ซื้อขายอยู่ในกรอบระหว่าง 62,500 ถึง 76,022 ดอลลาร์ ขณะที่ตลาดพยายามสร้างแนวรับ

ตัวชี้วัด Yardstick ซึ่งเป็นมาตรวัดที่เปรียบเทียบมูลค่าตลาดของบิตคอยน์กับแฮชเรต ได้เข้าสู่โซน “ต่ำกว่ามูลค่า (undervalued)” ในเดือนตุลาคม 2025 โดย 78% ของช่วง 91 วันที่ผ่านมาอยู่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยลบหนึ่งส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน นักวิเคราะห์ของ Fidelity ระบุในรายงานว่า ตลาดหมีครั้งก่อน ๆ มีสภาวะคล้ายกันยาวนาน 298 วันในปี 2018 และ 299 วันในปี 2022 ซึ่งชี้ว่าเดือนตุลาคม 2026 อาจเป็นจุดอ้างอิงสำคัญสำหรับนักลงทุนที่โฟกัสวัฏจักร

แฮชเรตของบิตคอยน์ลดลงต่ำกว่าหลักหนึ่ง เซตตาแฮช ต่อวินาที (ZH/s) ซึ่งเคยข้ามผ่านครั้งแรกในเดือนกันยายน 2025 การลดลงดังกล่าวสอดคล้องกับการบีบตัวของราคาและเหตุการณ์อากาศหนาวในสหรัฐฯ สองครั้งที่ทำให้นักขุดลดการใช้พลังงาน นักวิเคราะห์ของ Fidelity โต้แย้งกรอบเรื่องเล่าว่านักขุดกำลัง ย้ายกำลังการผลิต ไปสู่งานด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) โดยชี้ว่าอุปกรณ์ขุดบิตคอยน์เป็นฮาร์ดแวร์เฉพาะทาง และมีแนวโน้มที่จะถูกขายหรือย้ายสถานที่มากกว่าจะนำไปดัดแปลงใช้ใหม่

ความเป็นผู้นำของ BTC (BTC dominance) ยังคงเพิ่มขึ้นต่อเนื่องเข้าสู่ไตรมาส 2 ปี 2026 หลังจากชะลอลงในช่วงครึ่งหลังของปี 2025 รายงานของ Fidelity มองว่าการขยายตัวของ dominance เป็นสัญญาณว่าเงินทุนยังคงกระจุกตัวอยู่ในบิตคอยน์ โดยมีการหมุนไปสู่อัลต์คอยน์อย่างจำกัด รายงานระบุว่า หาก dominance เริ่มทรงตัวหรือกลับทิศ อาจเป็นสัญญาณเริ่มต้นของการเปลี่ยนไปสู่พฤติกรรมแบบรับความเสี่ยง (risk-on)

ตัวชี้วัดการใช้งานบนเชนของอีเธอเรียมสะท้อนภาพที่ต่างออกไป กิจกรรมธุรกรรมเพิ่มขึ้น 34% เมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาส และจำนวนที่อยู่ที่ใช้งานอยู่ (active addresses) กับที่อยู่ใหม่ (new addresses) เพิ่มขึ้น 34% และ 18% ตามลำดับ โดยทั้งสองตัวชี้วัดสูงกว่าระดับสูงสุดในตลาดกระทิงปี 2021 ทีมวิจัยชี้ว่า ต้นทุนธุรกรรมที่ต่ำมักดึงดูดกิจกรรมสแปม ทำให้เกิดคำถามว่าการเพิ่มขึ้นของการใช้งานนั้นมีนัยสำคัญทางเศรษฐกิจจริงหรือไม่

มูลค่าการโอน สเตเบิลคอยน์ บนเชนของอีเธอเรียมทำสถิติสูงสุดตลอดกาลในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา โดยมียอดโอนรวมเกิน 18 ล้านล้านดอลลาร์ ค่าเฉลี่ยการโอนในช่วง 30 วันเพิ่มจาก 59.2 พันล้านดอลลาร์เป็น 73.4 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ต้นทุนการโอนยังคงต่ำกว่า 1 ดอลลาร์เป็นไตรมาสที่สองติดต่อกัน นักวิจัยของ Fidelity ตีความว่านี่เป็นหลักฐานว่าสเตเบิลคอยน์ถูกนำไปใช้เพื่อการชำระเงินและการชำระบัญชี (settlement) โดยไม่ขึ้นกับพฤติกรรมเก็งกำไรด้านราคา

ปริมาณการโอนสเตเบิลคอยน์บน Solana ทรงตัวได้ตลอดช่วงราคาปรับลง โดยค่าเฉลี่ยการโอนในช่วง 30 วันของเครือข่ายเพิ่มขึ้น 8% เป็น 7.2 พันล้านดอลลาร์ จำนวนที่อยู่ที่ใช้งานรายเดือนและที่อยู่ใหม่บนโซลานาเพิ่มขึ้น 50% และ 35% ตามลำดับ ในไตรมาส 1 ปี 2026 ทำสถิติสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2021 ค่าธรรมเนียมเครือข่ายซึ่งเคยพุ่งสูงในช่วงเหรียญมีมปี 2024 ถึงต้นปี 2025 ยังคงอยู่ในแนวโน้มขาลง

นักวิจัยของ Fidelity อธิบายสภาวะตลาดปัจจุบันว่าเป็น “ช่วงซ่อมแซม (repair phase)” มากกว่าจะเป็นสภาพแวดล้อมการทำกำไรช่วงปลายวัฏจักร โดยการขยายตัวอย่างต่อเนื่องจะขึ้นอยู่กับการคลี่คลายความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ ความชัดเจนด้านกฎระเบียบ และเส้นทางนโยบายของ เฟด ที่ชัดเจนยิ่งขึ้น