Glassnode: ความเชื่อมั่นผู้บริโภคร่วงลง ขณะที่หุ้น AI พุ่งทะยาน บิตคอยน์ถูกทิ้งไว้ข้างหลัง

ปริศนาของความเชื่อมั่น

ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคยังคงอยู่ตามคำของ Glassnode ว่า “อยู่ท่ามกลางค่าที่อ่อนแอที่สุดของทศวรรษที่ผ่านมา” แม้จะดีขึ้นติดต่อกันสองเดือนก็ตาม ความอ่อนแอดังกล่าวไม่ได้หยุดยั้งครัวเรือนจากการย้ายเงินออกจากเงินสดไปสู่สินทรัพย์ เพราะผู้บริโภคยังคงคาดว่าค่าครองชีพจะเพิ่มขึ้นต่อไป และเศรษฐกิจโดยรวมจะอ่อนแรงลง อย่างไรก็ตาม จุดพลิกผันยังคงอยู่ที่ว่าเงินทุนนั้นไปลงเอยที่ไหน

หุ้นสหรัฐฯ ทำสถิติสูงสุดตลอดกาลใหม่เมื่อวันที่ 7 สิงหาคม และนับแต่นั้นมาก็ทรงตัวอยู่ต่ำกว่าระดับดังกล่าวเพียงเล็กน้อย โดยถูกขับเคลื่อนเกือบทั้งหมดด้วยกระแสการลงทุนในปัญญาประดิษฐ์ (AI) มากกว่าจะเป็นการปรับขึ้นแบบกว้างทั้งตลาด

บิตคอยน์ ซึ่งในอดีตมักถูกนำเสนอว่าเป็นสินทรัพย์ที่ได้ประโยชน์เมื่อผู้บริโภคหมดศรัทธาในระบบการเงินแบบดั้งเดิม กลับไม่ได้เป็นส่วนหนึ่งของการเคลื่อนไหวครั้งนี้ Bitcoin.com News รายงานเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่า ETF บิตคอยน์แบบสปอตมีเงินไหลออก 389.7 ล้านดอลลาร์ในสัปดาห์เดียว แม้ตลาดหุ้นจะยังคงไต่ขึ้นต่อไป ความแตกต่างนี้สอดคล้องกับการประเมินของ Glassnode ว่าเงินทุนกำลังไหลไปที่ใดจริง ๆ ในช่วงซัมเมอร์นี้

เงินกำลังไหลไปที่ไหนจริง ๆ

ปัจจุบันบิตคอยน์ซื้อขายอยู่ราวครึ่งหนึ่งของระดับจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม 2025 การปรับตัวลงอย่างหนักนี้ทำให้สินทรัพย์ถูกหนีบอยู่ในกรอบแคบ ระหว่าง Median Realized Price ใกล้ 63,000 ดอลลาร์ และ Short-Term Holder Cost Basis ราว 68,700 ดอลลาร์

ขณะเดียวกัน กระแสลงทุนด้าน AI ยังคงดึงดูดเงินทุนใหม่อย่างต่อเนื่อง เพราะนักลงทุนรายย่อย กองทุนเฮดจ์ฟันด์ และแม้แต่สถาบันสายคริปโต (ซึ่งครั้งหนึ่งเคยยกให้บิตคอยน์เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงที่ชื่นชอบ) กลับหันไปเพิ่มสัดส่วนไปยังหุ้นที่เน้น AI และโทเค็นคริปโตที่เชื่อมโยงกับ AI แทน

ฉากหลังมหภาคไม่ได้เป็นปฏิปักษ์ต่อบิตคอยน์ อย่างน้อยก็ในทางทฤษฎี เพราะ เงินเฟ้อพื้นฐานออกมาที่ 2.5% ในเดือนกรกฎาคม ซึ่งถือว่าค่อนข้างอ่อน และตลาดหุ้นตีความเป็นข่าวดี ทำให้การทำสถิติใหม่ยืดต่อไป การตอบสนองที่เงียบงันของบิตคอยน์ต่อตัวเลขเงินเฟ้อที่เอื้ออำนวยนั้นเองคือสัญญาณเตือนที่นักวิจัยกำลังชี้ เพราะสินทรัพย์นี้ควรจะเติบโตได้ดีเมื่อเกิดความกังวลเรื่องการด้อยค่าของเงินและภาวะการเงินผ่อนคลาย

ท้ายที่สุด ปริมาณการซื้อขายบิตคอยน์บนตลาดสปอต ลดลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2019 โดยกระแสเงินไหลเข้า ETF ล่าสุดคิดเป็นเพียง “เศษเสี้ยวเล็ก ๆ ของทุกคลื่นการสะสมในอดีต” สิ่งนี้อาจบ่งชี้ว่าการซื้อของสถาบัน (ซึ่งเป็นแรงขับเคลื่อนการพุ่งขึ้นของบิตคอยน์ในปี 2024 และ 2025) ได้เงียบลงไปแล้ว

ความหมายต่อบิตคอยน์

รูปแบบที่ Glassnode อธิบาย กล่าวคือ บริษัทเหมืองและบริษัทเทคโนโลยีกำลังหมุนเงินทุนและโครงสร้างพื้นฐานไปสู่ AI มากกว่าสินทรัพย์ดิจิทัล กำลังเกิดขึ้นนอกเหนือจากเพียงกระแสการซื้อขาย ผู้ขุดบิตคอยน์บางรายได้เริ่ม ปรับตำแหน่งสัญญาพลังงานและกำลังการรองรับของดาต้าเซ็นเตอร์ไปสู่ภาระงาน AI แล้ว เพื่อไล่ตามการหมุนเวียนเงินทุนแบบเดียวกับที่ Glassnode ติดตามในตลาดหุ้น

เมื่อมองจากภายนอก การเคลื่อนไหวดังกล่าวสะท้อนการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่อาจยังคงกดดันเรื่องเล่าของบิตคอยน์ในฐานะ “ปลายทางเริ่มต้น” ของเงินทุนที่หนีออกจากเงินสด

อย่างไรก็ดี ทั้งหมดนี้ไม่ได้หมายความว่าเหตุผลเรื่องการด้อยค่าของเงินหรือความขาดแคลนของบิตคอยน์ถูกหักล้าง เพียงแต่ยังไม่เกิดขึ้นตามกรอบเวลาที่กระทิงคริปโตคาดไว้ในช่วงซัมเมอร์นี้ Bitcoin.com News เพิ่งติดตามข้อโต้แย้งคู่ขนานว่า หนี้สาธารณะสหรัฐฯ ที่พอกพูนควรเป็นปัจจัยหนุนเชิงโครงสร้างต่อบิตคอยน์ ซึ่งเป็นสมมติฐานที่เช่นเดียวกับเรื่องการหมุนเงินไปสู่ AI ยังไม่ปรากฏชัดในราคา