Circle Economist เสนออัตราดอกเบี้ย USDC ที่สูงขึ้นบน Aave V3 หลังเหตุการณ์การโจมตี KelpDAO

ประเด็นสำคัญ:

• กอร์ดอน เหลียว หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Circle เสนอให้ปรับอัตรา Slope 2 ของ USDC บน Aave V3 ขึ้นเป็น 50% เพื่อฟื้นฟูสภาพคล่องหลังเหตุโจมตี KelpDAO
• การโจมตีบริดจ์ KelpDAO rsETH มูลค่า 292 ล้านดอลลาร์เมื่อวันที่ 18 เมษายน ทำให้ TVL บน Aave ลดลงได้สูงสุดถึง 15.1 พันล้านดอลลาร์ภายในไม่กี่วัน
• พูล USDC ของ Aave มีการใช้งานอยู่ที่ 99.87% เป็นเวลาสี่วัน โดยมีสภาพคล่องที่พร้อมใช้งานต่ำกว่า 3 ล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 22 เมษายน

หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Circle เสนอให้เพิ่มอัตราดอกเบี้ย USDC บน Aave V3 เพื่อฟื้นฟูสภาพคล่องหลังเหตุโจมตี KelpDAO

ข้อเสนอซึ่งยื่นในรูปแบบ Aave Request for Comment ขอให้ Risk Steward ของ Aave ปรับขึ้น Slope 2 จาก 10% เป็น 40% ทันที และลด optimal utilization จาก 92% เป็น 87% จากนั้นจะมีการโหวตด้านธรรมาภิบาลต่อเนื่องเพื่อดัน Slope 2 ไปที่ 50% และ optimal utilization ไปที่ 85% ที่ระดับ utilization 100% ภายใต้การตั้งค่าเป้าหมาย ผู้กู้ USDC จะเผชิญอัตราสูงสุดประมาณ 53.5% เทียบกับเพดานปัจจุบันราว 14%

เหลียว ซึ่งระบุว่ามุมมองของเขาเป็นความเห็นส่วนบุคคลและไม่ใช่นโยบายอย่างเป็นทางการของ Circle เชื่อมโยงข้อเสนอนี้เข้ากับเหตุโจมตี KelpDAO rsETH เมื่อวันที่ 18 เมษายนโดยตรง ผู้โจมตีใช้ประโยชน์จากช่องโหว่ในบริดจ์ของ KelpDAO เพื่อดูด rsETH ที่ไม่มีหลักประกัน นำไปฝากเป็นค้ำประกันบน Aave V3 และกู้สินทรัพย์ที่ประเมินว่าอยู่ราว 200–300 ล้านดอลลาร์ รวมถึง WETH และสเตเบิลคอยน์ Aave ได้ระงับตลาด rsETH บน V3 และ V4 เพื่อจำกัดความเสียหายเพิ่มเติม แต่ไม่ทันก่อนจะจุดชนวนให้เกิดวิกฤตสภาพคล่องในวงกว้าง

ผลกระทบรุนแรง Aave มี total value locked (TVL) หายไปหลายพันล้านดอลลาร์ภายในไม่กี่วัน ตลาดแกนหลัก รวมถึง ETH, USDT และ USDC แตะ utilization 100% ทำให้เงินฝากของผู้ฝากถูกล็อกโดยพฤตินัย ผู้ใช้บางส่วนหันไปกู้โดยใช้สเตเบิลคอยน์อย่าง GHO, DAI และ USDe เพื่อเข้าถึงสภาพคล่องทางอ้อม

พูล USDC กลายเป็นจุดสนใจหลัก ตามข้อมูล Aavescan ณ วันที่ 22 เมษายน ทั้งปริมาณซัพพลายรวมและยอดกู้ยืมอยู่ใกล้ 1.89 พันล้านดอลลาร์ โดยมีสภาพคล่องที่พร้อมใช้งานต่ำกว่า 3 ล้านดอลลาร์ พูลถูกตรึงอยู่ที่ utilization ประมาณ 99.87% ต่อเนื่องสี่วัน โดยอัตรากู้ยืมแบบแปรผันถูกจำกัดไว้ใกล้ 13.82% และอัตราฝากอยู่ราว 12.42%

ข้อเสนอของเหลียวมองว่าอัตราหลังจุดหักมุม (post-kink) ที่แบนราบคือปัญหาหลัก เพราะ Slope 2 ในปัจจุบันต่ำ ผู้กู้ที่ไม่ไวต่ออัตราดอกเบี้ยมองต้นทุนราว 14% เป็นเหมือนค่าธรรมเนียมเพื่อข้ามคิว มากกว่าจะเป็นสัญญาณให้ออกจากตลาด ผลลัพธ์คือ ตลาดไม่สามารถเคลียร์ได้ แม้ผู้ฝากพยายามถอนเงิน

เหลียวโต้แย้งว่า การทำให้ kink-slope ชันขึ้นมากจะช่วยให้เกิดการค้นพบราคา (price discovery) ยับยั้งผู้กู้ที่ไม่สนใจระดับอัตราดอกเบี้ย และดึงดูดซัพพลาย USDC ใหม่ภายในไม่กี่ชั่วโมง เขายกตัวอย่างตลาด Treasury repo และตลาด fed funds เป็นบรรทัดฐานว่าเส้นโค้งที่ชันช่วยแก้ความบิดเบือนของสภาพคล่องระยะสั้นได้อย่างไร

เจเรมี อัลแลร์ ซีอีโอของ Circle ได้ แชร์ข้อเสนอ บน X ต่อสาธารณะ ทำให้การถกเถียงด้านธรรมาภิบาลได้รับความสนใจมากขึ้น ผู้ให้บริการด้านความเสี่ยงอย่าง Llamarisk และ Aave Labs ถูกระบุว่าเป็นผู้มีส่วนร่วมหลักที่คาดว่าจะเข้ามาแสดงความเห็น

ราคาทเคน AAVE ลดลงราว 20% ถึง 26% ในช่วงหลายวันหลังเหตุโจมตี ท่ามกลางกระแสเงินไหลออก ข้อเสนอด้านธรรมาภิบาลนี้ถูกตีความโดยผู้สังเกตการณ์ตลาดบางส่วนว่าเป็นสัญญาณเพื่อสร้างเสถียรภาพ

เหตุการณ์ KelpDAO ไม่ได้กระทบต่อสมาร์ตคอนแทรกต์ของ Aave โดยตรง ช่องโหว่เกิดจากโครงสร้างพื้นฐานบริดจ์ข้ามเชนของ KelpDAO แต่เหตุการณ์นี้เผยให้เห็นว่า ค้ำประกันที่ไม่มีหลักประกันซึ่งเข้ามาผ่านการโจมตีบริดจ์สามารถก่อให้เกิดหนี้เสียในระดับโปรโตคอลได้ โดยมีการประเมินความสูญเสียที่กู้คืนไม่ได้อยู่ในช่วง 124 ล้านดอลลาร์ถึง 230 ล้านดอลลาร์ทั่วตลาดของ Aave ขึ้นอยู่กับวิธีการกระจายความเสียหายในท้ายที่สุด

Aave เผยแพร่รายงานเหตุการณ์ rsETH ที่สรุปแนวทางการกู้คืน การหารือเกี่ยวกับการดูดซับหนี้เสียผ่านกลไกอย่างการ slashing stkAAVE ยังคงดำเนินอยู่

แนวทางสองระยะของเหลียวยังคง Slope 1 ไว้ที่ 3.5% อัตราฐาน (base rate) ที่ 0% และ reserve factor ที่ 10% โดยไม่เปลี่ยนแปลง การดำเนินการชั่วคราวโดย Risk Steward อาจมีผลในวันเดียวกันหากได้รับอนุมัติ ขณะที่การตั้งค่าเป้าหมายเต็มรูปแบบต้องผ่านการโหวตด้านธรรมาภิบาลมาตรฐานเป็นเวลา 5 ถึง 7 วัน