ซีอีโอของ Strategy: บริษัทจะกลับมาซื้อบิตคอยน์อีกครั้งในช่วงปลายปีนี้

การปรับทิศทางหลังการขายสี่รอบ

Phong Le ซีอีโอของ Strategy บอกกับ Fox Business ว่าบริษัทจะกลับไปซื้อบิตคอยน์เพิ่มตลอดช่วงที่เหลือของปี 2026 โดยโต้แย้งแนวคิดที่ว่าการขายต่อเนื่องช่วงล่าสุดเป็นสัญญาณของการถอยจากกลยุทธ์การสะสมของบริษัท

Le ชี้ไปที่ตัวเลข โดยระบุว่า Strategy ซื้อไปแล้วราว 175,000 BTC นับตั้งแต่ต้นปี ขณะที่ขายเพียงประมาณ 7,000 BTC ซึ่งเป็นจังหวะการซื้อที่เขากล่าวว่า สูงกว่าการขายราว 25 เท่า

อย่างไรก็ดี การขายดังกล่าวยังถูกจับตาอย่างเข้มข้น เพราะขัดกับท่าที “ไม่ขายเด็ดขาด” ที่ Strategy ยึดถือมายาวนานภายใต้ประธาน Michael Saylor บริษัทได้เทขายบิตคอยน์ทั้งหมดสี่ครั้งนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม โดยครั้งล่าสุดเกิดขึ้นระหว่างวันที่ 3 ส.ค. ถึง 9 ส.ค. เมื่อบริษัท ขาย 1,690 BTC ที่ราคาเฉลี่ย 64,262 ดอลลาร์ เป็นมูลค่าราว 108.6 ล้านดอลลาร์

ปัจจุบัน Strategy ถือครอง 840,447 BTC ซึ่งได้มาด้วยต้นทุนรวมใกล้ 63.36 พันล้านดอลลาร์ ที่ราคาเฉลี่ย 75,385 ดอลลาร์ต่อเหรียญ หมายความว่าการขายครั้งล่าสุดดำเนินการที่ราคาต่ำกว่าต้นทุนของบริษัทเอง

ทำไมตลาดถึงจับตาอย่างใกล้ชิด

ในอดีต หุ้นของ Strategy มักซื้อขายด้วยพรีเมียมเหนือมูลค่าบิตคอยน์ที่บริษัทถืออยู่ โดยช่องว่างนี้ติดตามผ่าน mNAV หรือ multiple of net asset value ซึ่งเปรียบเทียบมูลค่าตลาดของบริษัทกับมูลค่าคลังบิตคอยน์ของบริษัท พรีเมียมดังกล่าวเคยพุ่งแตะราว 3.4 เท่าในเดือนพฤศจิกายน 2024 แต่ ณ วันที่ 3 ส.ค. ค่า mNAV พื้นฐานของ Strategy ลดลงมาอยู่ราว 0.68 เท่า หมายความว่าตลาดกำหนดมูลค่าบริษัทต่ำกว่ามูลค่าบิตคอยน์ที่บริษัทถืออยู่เอง

คำกล่าวของ Le วางกรอบให้การขายไม่ใช่การสูญเสียความเชื่อมั่น แต่เป็นการบริหารงบดุลระยะสั้น โดยเงินที่ได้ถูกนำไปจ่ายเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิ การซื้อคืนหุ้นบุริมสิทธิ STRC และการเพิ่มเงินสำรองดอลลาร์สหรัฐ (แทนที่จะนำไปใช้จ่ายนอกเหนือจากยุทธศาสตร์บิตคอยน์โดยสิ้นเชิง)

การขายยังสะท้อนการเปลี่ยนโทนจาก Saylor เอง ซึ่งสร้างชื่อเสียงให้ Strategy ด้วยแนวคิด “ไม่ขาย” เมื่อถูกซักถามถึงการกลับลำ Saylor กล่าวว่า เขาไม่เคยให้คำมั่นจริงๆ ว่าตัวบริษัทจะไม่ขาย โดยตีความวลีดังกล่าวใหม่ว่าเป็นคำแนะนำส่วนตัวสำหรับผู้ถือรายย่อยมากกว่าคำมั่นขององค์กร

การนิยามใหม่เกิดขึ้นหลังไตรมาสสองที่ย่ำแย่ โดย Strategy รายงานผลขาดทุนสุทธิ 8.6 พันล้านดอลลาร์ สำหรับไตรมาส 2 ปี 2026 ซึ่งเกือบทั้งหมดมาจากผลขาดทุนแบบไม่ใช่เงินสด 8.3 พันล้านดอลลาร์ จากการตีมูลค่าตามราคาตลาดของการถือครองบิตคอยน์ ขณะ BTC ร่วงลงใกล้ 58,700 ดอลลาร์เมื่อสิ้นไตรมาส

การฟื้นสร้างสถานะเงินสด

หลักฐานที่ชัดเจนที่สุดของงานด้านงบดุลคือเงินสำรองดอลลาร์เอง เงินสำรอง USD ของ Strategy เพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 4.65 พันล้านดอลลาร์ จาก 871 ล้านดอลลาร์ในช่วงปลายเดือนพฤษภาคม เติบโตมากกว่าห้าเท่าในราวสิบสัปดาห์ การสะสมดังกล่าวได้รับเงินทุนจากการออกหุ้นเพิ่มทุนผสมกับการขายบิตคอยน์ โดยรอบล่าสุดเพียงรอบเดียวระดมทุนได้ 653.1 ล้านดอลลาร์ จากการขายหุ้น MSTR ผ่านโปรแกรม at-the-market นอกเหนือจากเงิน 108.6 ล้านดอลลาร์ที่ได้จากการขาย 1,690 BTC

Strategy ไม่ใช่บริษัทคลังบิตคอยน์รายเดียวที่ปรับสมดุลในปีนี้ เพราะผู้ขุดบิตคอยน์ MARA ก็ขาย 23,093 BTC คิดเป็นมูลค่าราว 1.6 พันล้านดอลลาร์ในครึ่งแรกของปี 2026 โดยอ้างถึงการขยับไปสู่การบริหารคลังที่ยืดหยุ่นมากขึ้น แทนการสะสมอย่างเดียว (เป็นสัญญาณว่าแนวทาง “ซื้อแล้วไม่ขาย” ทั้งอุตสาหกรรมกำลัง уступทางให้กับกลยุทธ์งบดุลที่เชิงรุกมากขึ้น แม้ในหมู่ผู้ถือสถาบันรายใหญ่ที่สุดของบิตคอยน์)

มองไปข้างหน้า คำกล่าวของ Le บ่งชี้ว่าบริษัทตั้งใจจะกลับมาสะสมสุทธิอีกครั้ง เมื่อแรงผลักดันด้านการบริหารทุนในปัจจุบันค่อยๆ สิ้นสุดลง ส่วนส่วนลดของ mNAV เพิ่มตัวแปรอีกหนึ่งประเด็น เพราะหากซื้อขายต่ำกว่า 1 เท่าอย่างต่อเนื่อง อาจกดดันให้ Strategy ให้ความสำคัญกับการซื้อคืนหุ้นและการสร้างเงินสำรองมากกว่าการซื้อบิตคอยน์ใหม่ เนื่องจากการซื้อคืนหุ้น MSTR ที่ถูกประเมินต่ำอาจเพิ่มมูลค่าให้ผู้ถือหุ้นได้มากกว่าการเพิ่มบิตคอยน์ด้วยพรีเมียม