AQAv2 ของ Hyperliquid กำลังเปลี่ยนผลตอบแทน USDC ให้เป็นการซื้อคืน HYPE

AQAv2 ทำอะไร

ผู้ตรวจสอบความถูกต้อง (validators) ของ Hyperliquid ได้อนุมัติ กรอบงาน AQAv2 หรือ “Aligned Quote Asset v2” ด้วยคะแนนสนับสนุน 69.08% โดยจะขยายสถานะ “aligned” ให้กับสเตเบิลคอยน์ที่ใช้บน Hyperliquid ซึ่งไม่ได้เป็นสินทรัพย์เฉพาะของแพลตฟอร์ม เริ่มจาก USDC และจะส่งผลตอบแทนจากเงินสำรองที่สินทรัพย์เหล่านั้นสร้างขึ้นราว 90% กลับเข้าสู่โปรโตคอลหลังหักต้นทุนปรับปรุงแล้ว

ด้วย USDC ที่ประเมินว่ามีอยู่บน Hyperliquid ราว 5 พันล้านถึง 5.5 พันล้านดอลลาร์ในขณะนี้ ข้อตกลงแบ่งปันผลตอบแทนดังกล่าวคาดว่าจะสร้างเงินทุนซื้อคืนใหม่ราว 135 ล้านถึง 160 ล้านดอลลาร์ต่อปี นอกเหนือจากราว 771 ล้านดอลลาร์ที่ไหลเข้าอยู่แล้วต่อปี จากการซื้อคืนด้วยค่าธรรมเนียมการเทรด

เงินจะถูกหมุนเวียนผ่านระบบเป็นรอบ 30 วัน โดยการชำระเงินครั้งแรกให้กับกองทุนซื้อคืนมีกำหนดในวันที่ 3 ต.ค.

บทบาทของ Circle และ Coinbase

อัปเกรดนี้ต่อยอดจากข้อตกลงที่ Circle และ Coinbase ทำร่วมกับ Hyperliquid ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม ซึ่งทำให้สเตเบิลคอยน์ USDH ของ Hyperliquid เองถูกปลดระวางไปโดยพฤตินัย และหันมาใช้ USDC เป็นสินทรัพย์สำรองหลักของตลาดแลกเปลี่ยนแทน ภายใต้ข้อตกลงนั้น Coinbase กลายเป็นผู้ดำเนินการจัดสรรคลัง (treasury deployer) อย่างเป็นทางการสำหรับ USDC บน Hyperliquid ขณะที่ Circle รับผิดชอบการนำไปใช้งานเชิงเทคนิคและโครงสร้างพื้นฐานข้ามเชน รวมถึงโปรโตคอล Cross-Chain Transfer Protocol ของตน

Circle ยังได้ให้คำมั่นว่าจะสเตกโทเคน HYPE จำนวน 500,000 โทเคน ระหว่างที่กำลังดำเนินการเพื่อเป็นผู้ตรวจสอบเครือข่าย (network validator) ซึ่งทำให้แรงจูงใจของตนผูกกับผลการดำเนินงานของ HYPE โดยตรง แทนที่จะผูกแค่กับการขยายตัวของ USDC บนแพลตฟอร์มเท่านั้น

เครื่องจักรซื้อคืนที่ร้อนแรงอยู่แล้ว

AQAv2 เข้ามาเสริมโปรแกรมซื้อคืน ที่มีความดุดันอยู่แล้ว กล่าวคือ กองทุน Hyperliquid Assistance Fund ซึ่งนำค่าธรรมเนียมการเทรดส่วนใหญ่ไปซื้อ HYPE ในตลาดเปิด ได้ซื้อโทเคน HYPE ไปแล้วมากกว่า 45 ล้านโทเคน ด้วยเงินราว 1.1 พันล้านดอลลาร์นับตั้งแต่ก่อตั้ง โดยมีต้นทุนเฉลี่ยราว 24.90 ดอลลาร์ต่อโทเคน

ล่าสุด กองทุนได้ซื้อเพิ่มอีก 26,000 HYPE ด้วยเงินราว 1.5 ล้านดอลลาร์ที่ราคาประมาณ 60 ดอลลาร์ นอกจากนี้ Hyperliquid ยังได้ทำให้การอนุมัติซื้อคืน (repurchase authorization) วงเงิน 30 ล้านดอลลาร์เป็นทางการเพื่อประมวลเป็นกฎเกณฑ์ของโปรแกรมด้วย เมื่อรวมกันแล้ว การซื้อคืนจากค่าธรรมเนียมการเทรดและกระแสผลตอบแทนจาก USDC ใหม่ ชี้ไปสู่เครื่องยนต์ซื้อคืนรายปีที่มีมูลค่ามากกว่า 900 ล้านดอลลาร์ ซึ่งนักวิเคราะห์ระบุว่าเมื่อเทียบกับมูลค่าตลาดแล้ว มีความเข้มข้นในการซื้อคืนราว สูงกว่าสี่ถึงห้าเท่า เมื่อเทียบกับที่เห็นใน Ethereum หรือ BNB Chain

ความเสี่ยงที่ชัดเจนในระยะต่อไปคือ เงินจ่ายของ AQAv2 ผูกกับอัตราดอกเบี้ย ดังนั้นหากผลตอบแทนจากเงินสำรอง USDC ลดลง ขนาดของเงินสนับสนุนการซื้อคืนก็จะลดลงตาม แม้ว่าการซื้อคืนจากค่าธรรมเนียมการเทรดของ Hyperliquid จะยังดำเนินต่อไปโดยไม่ขึ้นกับอัตราดอกเบี้ยก็ตาม นอกจากนี้ยังมีคำถามเชิงโครงสร้างที่นักวิเคราะห์ตั้งข้อสังเกตมาตั้งแต่มีการประกาศดีลกับ Circle และ Coinbase ในเดือนพฤษภาคม ว่าการผลักดันปริมาณ USDC ให้ไหลไปสู่การซื้อคืน HYPE มากขึ้น จะบีบส่วนต่างกำไรของ Circle และ Coinbase จากธุรกิจสำรองดังกล่าวหรือไม่ แม้จะช่วยหนุนโทเคนของ Hyperliquid ก็ตาม

บททดสอบจริงครั้งแรกจะมาในวันที่ 3 ตุลาคม เมื่อการจ่ายเงิน AQAv2 ครั้งแรกถูกส่งมอบ และตลาดจะได้เห็นเป็นครั้งแรกว่ากลไกนี้ทำงานได้ตามที่โฆษณาไว้หรือไม่