Studie från Stanford: Polymarkets bitcoin-satsningar var riggade under de sista 10 sekunderna

Slående nya rön framkommer

Polymarkets snabbaste produkt för bitcoin-vadslagning visar systematiska tecken på manipulation av avvecklingen, enligt en ny studie av David Dai och Ruizhe Jia vid Stanford Universitys institution för managementvetenskap och teknik samt Shihao Yu vid Lee Kong Chian School of Business vid Singapore Management University.

Arbetsrapporten, med titeln ”Settlement Manipulation in Prediction Markets”, granskade cirka 16 000 femminuterskontrakt på bitcoin-kursrörelser (upp eller ner) från lanseringen den 12 februari 2026 fram till april. Kontrakten avvecklas mot ett Chainlink-orakel som sammanställer spotpriser från stora börser, vilket innebär att den som kan påverka spotpriset i sista stund kan avgöra vilken sida av satsningen som ger utdelning.

När de beskriver vinsterna skriver författarna att manipulatörerna ”tar 8,2 miljoner dollar i de påverkade cyklerna medan de går jämnt upp i de övriga”.

Mekanismen är enkel: en handlare köper ”upp”-sidan av ett femminuterskontrakt och lägger sedan in aggressiva köporder på Binances spotmarknad (världens största kryptovalutabörs sett till volym) sekunder innan satsningsfönstret stängs. Eftersom Binances medelpris, enligt forskarnas egna ord, ligger ”cirka två och en halv baspunkt från oraklets” avräkningspris, kan till och med en liten förskjutning vända på avräkningsresultatet.

Ett återkommande mönster under de sista 10 sekunderna

Spåren syns i orderböckerna eftersom nettoorderflödet på Binance under de sista tio sekunderna före varje stängning, efter att femminuterskontrakten lanserats, ökade med ungefär 50 % jämfört med nivåerna före lanseringen. Ökningarna var koncentrerade och riktade och inträffade precis när satsningsfönstren löpte ut.

Beteendet var sällsynt men lönsamt, och endast 821 handlare av ungefär 243 000 (eller ungefär en av 300) uppvisade tydliga manipulationsmönster. Kostnaderna fördelades däremot inte jämnt, utan 93 % av förlusterna drabbade privathandlarna, som i praktiken fungerade som likviditetsleverantörer på den förlorande sidan av de påtvingade avräkningarna.

En längre tidshorisont som lösning

Forskarna observerade att tecknen på manipulation är ”mycket försvagade” i Polymarkets 15-minuters bitcoin-kontrakt, vilket tyder på att en längre avvecklingshorisont gör handeln för dyr för att kunna påverkas på ett tillförlitligt sätt. Deras främsta policyrekommendation är helt enkelt att förlänga kontraktets löptid.

Resultaten kommer vid en känslig tidpunkt för prognosmarknadsbranschen, särskilt eftersom prisvadslagning specifikt för kryptovalutor har blivit ett av dess snabbast växande segment, där handlare under de senaste månaderna har satsat mer än 100 miljoner dollar på bitcoinprisutfall på plattformarna Polymarket, Kalshi och Myriad.

Polymarket, den största plattformen sett till volym, förbereder under tiden en token-airdrop som är planerad till fjärde kvartalet 2026 – en lansering som skulle sätta ännu starkare fokus på integriteten i plattformens avvecklingsmodell.

Varken Polymarket eller Chainlink har offentligt kommenterat rapportens slutsatser, och författarna avstod från att anklaga plattformen själv för några regelöverträdelser. Om plattformen kommer att justera sin avvecklingsmodell är nu en öppen fråga.