Sannolikheten för en räntehöjning från Fed stiger kraftigt efter att Warsh utfärdat en hökaktig varning

Federal Open Market Committee röstade med 9 mot 3 för att behålla målintervallet oförändrat. Fed-ordföranden Kevin Warsh tog upp oenigheten under sin presskonferens efter mötet och gjorde klart att kommittén ville förstärka sitt åtagande för prisstabilitet snarare än att mjuka upp sin hållning.

”Det finns inget mjukt inflationsmål, det finns inget mjukt implicit mål, inte så länge denna kommitté har ansvaret”, sa Warsh till reportrarna. Fed-ordföranden tillade:

”Det finns bara ett mål, och det är 2 procent.”

Marknaderna prisar in en höjning i september

Ränteförväntningarna skiftade nästan omedelbart efter mötet, och handlare på tre stora plattformar lutar nu mot en höjning i september. Den reaktionen följer ett välbekant mönster. När Fed levererar ett hökaktigt beslut om oförändrad ränta istället för en duvaktig paus, ägnar marknaderna ofta mer tid åt att omprissätta nästa möte än att reagera på det aktuella.

CME Fedwatch Tool tilldelar nu en sannolikhet på 61,4 % för en höjning med 25 baspunkter, vilket höjer målintervallet till 3,75–4,00 % den 16 september, en ökning från 50,6 % för en månad sedan. Förväntningarna på en större höjning på 50 baspunkter har försvunnit helt och hållet, från 25 % för en vecka sedan till 0,0 %, medan en räntesänkning inte anses ha någon sannolikhet alls.

Prognosmarknaderna ger en liknande bild. Kalshi-handlarna ger en höjning på 25 baspunkter en sannolikhet på 53 % jämfört med 44 % för oförändrad ränta, med en handelsvolym på över 1,36 miljoner dollar. På Polymarket, där mer än 8 miljoner dollar har bytt ägare, värderar deltagarna en höjning till 52 procent jämfört med 46 procent för ytterligare en oförändrad ränta.

Även om de olika plattformarna kommer fram till detta på olika sätt reagerar alla tre på samma signaler: inflationen har inte svalnat tillräckligt för att tillfredsställa beslutsfattarna, och Warshs kommentarer lämnade föga tvivel om att kommittén fortfarande fokuserar på att återställa trovärdigheten istället för att förbereda marknaderna på en lättare penningpolitik.

Warsh pekar på statsobligationsräntor och AI-utgifter

Warsh inledde sitt anförande med att lyfta fram två händelser som utmärkt sig under de 42 dagar som gått sedan kommittén senast sammanträdde.

Den första var utvecklingen av statsobligationsräntorna. Kraftiga ökningar av både nominella och reala räntor tenderar att strama åt de finansiella förhållandena innan Fed ändrar räntorna, vilket gör dem till en viktig signal som beslutsfattarna följer noga. Den amerikanska centralbankens ordförande beskrev uppgången som ”en av de mest betydande under de senaste två decennierna” och tillskrev en del av utvecklingen till att Fed har tagit ett steg tillbaka från detaljerade framtidsprognoser, och sa till reportrar att marknaderna ”lär sig att spela bollen, inte domaren”.

Den andra faktorn handlade om företagens investeringar. Utgifter relaterade till artificiell intelligens (AI) har blivit allt svårare att skilja från de bredare trenderna för kapitalutgifter, eftersom storskaliga infrastrukturprojekt samtidigt påverkar tillverkningsindustrin, halvledarindustrin, energiefterfrågan och byggsektorn. Warsh noterade att investeringarna i AI-utrustning och programvara ökade med nästan 20 % under de senaste fyra kvartalen, vilket stöder fabriksproduktionen men samtidigt komplicerar inflationsbilden eftersom samma utgifter driver upp efterfrågan på högvärdig hårdvara och infrastruktur.

Warsh sade att kommittén ägnade en stor del av mötet åt fyra praktiska frågor: hur fem år med inflation över målet bör påverka dagens policybeslut, hur olika ekonomiska chocker påverkar sysselsättning och tillväxt, om AI-drivna investeringar utgör ett tillfälligt pristryck eller en mer omfattande inflationsrisk, och hur mycket penningpolitisk lättnad som fortfarande kommer från Fed:s balansräkning utöver räntepolitiken.

Aktierna återhämtar sig, Bitcoin stabiliseras

Marknaderna ägnade onsdagen åt att smälta Feds budskap innan de vände kursen dagen därpå. Denna sekvens är vanlig efter större policybesked, särskilt när investerare inledningsvis reagerar på rubrikerna innan de omvärderar den övergripande tonen i presskonferensen.

Onsdagens utförsäljning innebar Dow-indexets största nedgång under en enda dag på ungefär 15 månader, då indexet sjönk med cirka 2,2 %. S&P 500 föll med omkring 1,5 %, medan Nasdaq Composite tappade ungefär 1,7 %. Den amerikanska aktiemarknaden förlorade 1,2 biljoner dollar under onsdagens handelssession.

Vid lunchtid på torsdagen hade köparna återvänt. Dow återhämtade sig med cirka 0,6 % och handlades nära 51 900. S&P 500 steg med ungefär 1–1,2 %, medan Nasdaq klättrade mellan 1,5 % och 2,4 %, med hjälp av Microsofts bättre än förväntade resultat för molntjänsten Azure. Meta-aktien halkade efter på grund av svagare prognoser, och de höga långfristiga räntorna på statsobligationer – där den 30-åriga räntan ligger nära fleråriga toppnivåer – fortsatte att dämpa den allmänna entusiasmen.

Bitcoin handlades inom ett relativt snävt intervall under hela sessionen och höll sig över 64 000 dollar med en svag uppåtgående tendens. Kursutvecklingen förblev ordnad trots en handelsvolym på över 20 miljarder dollar under 24 timmar, vilket tyder på att marknadsaktörerna var villiga att invänta ytterligare makroekonomiska data istället för att aggressivt positionera sig efter Fed-mötet. Denna typ av konsolidering följer ofta en kraftig rörelse, särskilt efter att bitcoin tidigare i juli backade från toppnivåer nära 66 000 dollar.

Vad händer härnäst

Feds nästa räntebeslut kommer den 16 september, vilket ger ledamöterna ungefär sju veckor på sig att ta del av ytterligare data om inflation, sysselsättning och konsumtion innan nästa omröstning. Historiskt sett lägger en splittrad kommitté ännu större vikt vid kommande ekonomiska rapporter, eftersom dessa snabbt kan förändra den interna konsensusen.

Warsh avslutade med att betona att kommittén rör sig bort från förutsägbara signaler om penningpolitiken och mot beslut som i högre grad styrs direkt av inkommande data och interna diskussioner om inflation, tryck på utbudssidan och AI-drivna investeringar.

För investerare kommer klyftan mellan Fed:s officiella omröstning och marknadens förväntningar att förbli den centrala frågan inför september. Om inflationen förblir envis och de långa räntorna håller sig på en hög nivå skulle en höjning med en kvart procentenhet inte längre betraktas som en överraskning. Den skulle istället utgöra nästa steg på en penningpolitisk bana som marknaderna redan har börjat prisa in.