Strategy’s Phong Le förklarar varför de sålde Bitcoin vid 60 000 dollar och köpte vid 80 000 dollar

Sälj lågt, köp högt? Le säger att det är fel fråga

I somras sålde Strategy cirka 7 000 BTC i intervallet 60 000–65 000 dollar men betalade sedan, mellan 24 aug. och 30 aug., 369,7 miljoner dollar för 4 603 bitcoin till ett genomsnitt på 80 318 dollar. På papperet verkade det som den absolut sämsta affären, men Phong Le ser det inte så.

I en intervju i Bloomberg Crypto den här veckan kallade Strategys vd försäljningen ”den rätta affären vid tidpunkten för att sälja bitcoin för att finansiera några av våra Stretch-utdelningar”, med hänvisning till STRC, bolagets rörligt räntesatta preferensaktie. Han tillade:

“Det är den rätta affären vid den här tidpunkten att sälja MSTR till en premie för att köpa bitcoin. Vi fattar egentligen inte beslut specifikt utifrån bitcoins pris.”

Bolagets regel verkar handla om kapitalkostnad, dvs. sälja eget kapital när aktien handlas till en premie mot dess mynt, och bara röra bitcoinen när eget kapital är det dyrare alternativet. Försäljningen av det Le kallade en ”försvinnande liten” del, mindre än 1 % av innehavet, täckte preferensutdelningarna utan att behöva ge ut aktier billigt.

Vad pausen gav

Den 10 veckor långa köpfrysningen var inte passiv, och Le avslöjade att Strategys nettoskuld gick från ungefär 7 miljarder dollar till noll under den perioden, samtidigt som bolaget byggde upp cirka 7 miljarder dollar i kontanter. Bitcoin.com News rapporterade den 24 aug. att Strategy hade samlat på sig 6,69 miljarder dollar med innehav frysta på 840 447 BTC.

En vecka senare meddelade bolaget köpet av 4 603 mynt, finansierat av en at-the-market (ATM)-aktieförsäljning på 602,8 miljoner dollar, och sa att det nu har 0,0 % nettobelåning. Det köpte också tillbaka STRC för 151,8 miljoner dollar.

Le har kallat resultatet en ”kulsäker balansräkning”, och hans argument är att ett bolag med noll nettoskuld och 7 miljarder dollar på banken aldrig kan bli en tvingad säljare, oavsett vad bitcoins pris gör härnäst.

Matematiken

• Rundresan: Att sälja 7 000 BTC vid ett mittvärde på 62 500 dollar ger cirka 437 miljoner dollar. Att köpa tillbaka samma mynt vid 80 318 dollar kostar cirka 562 miljoner dollar. Skillnaden är ungefär 125 miljoner dollar, eller cirka 1 500 bitcoins i köpkraft till dagens pris.
• Innehavet: Efter augustiköpet hade Strategy 845 050 BTC köpta för 63,73 miljarder dollar, i snitt 75 412 dollar per mynt. Till bitcoins nuvarande pris på cirka 79 700 dollar är högen värd ungefär 67,3 miljarder dollar, en orealiserad vinst på nära 3,6 miljarder dollar.
• Diagrammet alla delar: En vinst-och-förlust-visualisering, ritad när bitcoin handlades över 81 000 dollar, sätter den orealiserade vinsten till 4,93 miljarder dollar. Det är svängen från en orealiserad förlust på mer än 10 miljarder dollar tidigare i år till en grön siffra på ungefär sex veckor. Det vänder så snabbt eftersom varje rörelse på 1 000 dollar i bitcoin nu flyttar Strategys balansräkning med 845 miljoner dollar.
• Förhållandet: Le sa i augusti att bolaget hade köpt cirka 175 000 BTC år 2026 och sålt cirka 7 000, en köptakt 25 gånger högre än försäljningen. Försäljningen ser stor ut isolerat och liten i relation till årets ackumulering.

Sammanfattningsvis avstod Strategy från omkring 125 miljoner dollar för att undvika att späda ut aktieägarna till ett dåligt pris och för att nollställa sin skuld. Om det var värt det beror på vad en ren balansräkning är värd när nästa nedgång kommer.

Framåt sa Le att han inte förutser att Strategy kommer att sälja bitcoin när bolaget går in i vad han anser vara ”en ganska kraftig tjurmarknad”, och upprepade att bolaget är ”en nettoackumulerare”. Investerare är mindre övertygade. MSTR är ned cirka 22 % hittills i år efter en förlust på 8,22 miljarder dollar under andra kvartalet kopplad till redovisning till verkligt värde av dess mynt.