BIS-chefen: Stablecoins är fortfarande inte trovärdiga betalningsmedel i stor skala

Ett rakt omdöme från Basel

BIS är den institution som centralbanker vänder sig till för standarder, inte för heta uttalanden om kryptovalutor, vilket fick de Cos skarpa kommentarer att sticka ut ännu mer. I sitt tal till centralbankerna som samlats vid Federal Reserve Bank of Kansas Citys årliga möte sade han att stablecoins ”ännu inte uppfyller de grundläggande egenskaperna hos pengar”, en direkt kritik mot en tillgångsklass som under stora delar av året har marknadsfört sig som framtiden för digitala betalningar. Han tillade vidare:

Den växande användningen av dollaranknutna stablecoins har också väckt oro i vissa jurisdiktioner när det gäller monetär suveränitet och risken för digital dollarisering.

Jackson Hole är vanligtvis reserverat för räntesignaler, inte kommentarer om kryptovalutor. De Cos utnyttjade ändå plattformen för att dra en tydlig gräns mellan vad han anser vara riktiga pengar och vad som bara imiterar dem på blockkedjan.

Fyra skäl till varför stablecoins inte håller måttet

De Cos byggde sitt resonemang kring fyra egenskaper som han menar att stablecoins saknar. Dessa inkluderar:

• Inlösenbarhet
• Elasticitet
• Interoperabilitet
• Finansiell integritet.

I praktiken innebär detta att emittenterna inte kan garantera en utbetalning i förhållandet 1:1 på samma sätt som en bankinsättning kan, att utbudet inte expanderar och krymper i takt med den reala ekonomiska aktiviteten, att tokens har svårt att flyttas mellan konkurrerande blockkedjor och att plånböcker där man själv förvarar sina tillgångar gör det svårare att bekämpa penningtvätt än inom traditionell bankverksamhet.

De Cos föredragna lösningen är tokeniserade insättningar, vilket i grunden är kontobaserade bankförpliktelser som avvecklas genom centralbanksreserver och bevarar den ”enhetlighet” hos pengarna som stablecoins inte kan garantera. Han sa:

Tokeniserade insättningar erbjuder en mer direkt väg att utnyttja tokeniseringen samtidigt som det monetära systemets grundvalar bevaras.

Förespråkare för stablecoins har pekat på snabbare avveckling och lägre avgifter som centrala fördelar jämfört med traditionella system, men de Cos antyder att tillsynsmyndigheterna planerar att väga dessa fördelar mot strikta standarder för monetär integritet innan de godkänner en bredare användning.

Insatserna blir större för varje månad, med tanke på att det globala utbudet av stablecoins har stigit till 308 miljarder dollar, en ökning med mer än 14 % jämfört med samma period föregående år, även efter en nedgång från toppen i maj, och Tethers USDT står ensamt för ungefär 60 % av den totala volymen – precis den skala som de Cos hävdar att tillgångsklassen inte är strukturellt byggd för.

Varför detta uppfattas annorlunda nu

De Cos tal hölls en dag då kryptomarknaderna redan hade mycket att bearbeta. Bitcoins pris sjönk till att börja med under 80 000 dollar samma dag, efter att Federal Reserves ordförande Kevin Warsh i sitt eget huvudtal i Jackson Hole bekräftade en hökaktig hållning gentemot inflationen och pressade upp räntorna på kortfristiga statsobligationer.

Han föreslog vid ett annat tillfälle att en styrning av stablecoin-verksamheten mot amerikanska statsobligationer skulle kunna bidra till att sänka statens upplåningskostnader, vilket kopplar debatten om vad som räknas som pengar direkt till hur staterna finansierar sig.

Kryptomarknaderna, som redan skakats av räntespekulationer, har nu ytterligare en variabel att prissätta.