Veliko izprodajanje dolgoročnih obveznic prisili k krutemu proračunskemu obračunu

Sinhronizirano prodajanje je potisnilo donose večjih dolgoročnih obveznic na ravni, ki jih že leta, v nekaterih primerih pa celo desetletja, nismo videli. Donosi 30-letnih ameriških državnih obveznic so dosegli približno 5,25 %, kar je najvišja raven od leta 2001, medtem ko se je donos nemških 30-letnih obveznic (Bund) približal 3,73 %, kar je najvišja raven od leta 2011.

»Dobro jutro iz Nemčije, kjer trg obveznic pošilja nedvoumno sporočilo: donosi 30-letnih nemških obveznic so se povzpeli na 3,73 %, kar je najvišja raven od leta 2011,« je na X zapisal nemški novinar, avtor in vodilni finančni urednik Holger Zschäpitz. »Nemčija zdaj plačuje stroške zadolževanja, kakršne so bili nazadnje zabeleženi v času evrske krize. Doba izjemno poceni denarja je zgodovina.«

Donos francoskih dolgoročnih obveznic OAT (kratica za Obligations Assimilables du Trésor) se je vrnil na raven iz časa svetovne finančne krize. Donos japonskih petletnih državnih obveznic je presegel 2,14 %, kar predstavlja jasen preobrat po letih umetno sproščene denarne politike.

Vlagatelji zahtevajo plačilo

Donos obveznic je cena, ki jo vlade plačajo vlagateljem za njihov denar. Ko donosi poskočijo, cene obveznic padejo, zadolževanje pa hitro postane dražje.

Več kot desetletje po finančni krizi leta 2008 so centralne banke zadrževale obrestne mere na nizki ravni in prevzele ogromne količine državnega dolga. To je prisililo donose navzdol, v Evropi in na Japonskem celo pod ničlo. Pandemija je to stanje še poslabšala: vlade so si prosto izposojale, medtem ko so centralne banke preprečevale, da bi trg zastavljal težka vprašanja.

Ta dogovor se zdaj krha. Vlagatelji, ki posojajo že desetletja, zdaj zahtevajo zaščito pred inflacijo, nebrzdanim izdajanjem obveznic in zmanjševanjem kupne moči denarja, ki ga bodo dobili nazaj.

»Ta teden smo bili priča velikemu porastu donosov dolgoročnih državnih obveznic v evropskih državah z visokim javnim dolgom,« je pojasnil Robin Brooks, višji raziskovalec v programu za ekonomske študije pri Brookings Institution. »Najbolj opazna je Francija, kjer so terminski donosi 10y10y (oranžni) in 10y20y (rdeči) dosegli nove rekordne vrednosti.«

Brooks je dodal:

»Trg je vse manj potrpežljiv do fiskalne disfunkcije.«

Dolžniški trgi prevzemajo pobudo

Pritisk izvira iz fiskalne politike, in sicer iz vse večjega razkoraka med javno porabo in davčnimi prihodki. Združene države Amerike, Francija, Japonska in druge razvite države so nakopičile ogromen dolg, hkrati pa povečale izdatke za obrambo, infrastrukturo, energetiko in staranje prebivalstva.

V Združenih državah Amerike so letni zvezni stroški obresti po zadnjih podatkih presegli 1 bilijon dolarjev. Vsak cikel refinanciranja fiksira višje obrestne mere, s čimer se včerajšnji dolg spremeni v jutrišnji proračunski problem.

Francija se spopada s svojim političnim in proračunskim kaosom. Trgovci z obveznicami pozorno spremljajo pogovore o porabi in obete glede dolga, kar prispeva k višjim francoskim donosom v primerjavi z nemškimi referenčnimi obveznicami.

Nemčija, ki je dolgo veljala za najvarnejšega posojilojemalca v evroobmočju, načrtuje večje izdatke za infrastrukturo in obrambo. To pomeni večjo ponudbo obveznic oziroma več državnih dolgovnih listin, ki se potegujejo za denar vlagateljev.

Centralne banke se umikajo iz ponudbe

Japonskega koraka je težko spregledati, saj je Japonska centralna banka več let z nadzorom donosne krivulje zadrževala donose – to je bila politika, namenjena ohranjanju nizkih stroškov zadolževanja. Ker se počasi odpoveduje temu režimu, se trgi prilagajajo višjim obrestnim meram in precej manjši uradni podpori.

»Poceni denar je bil začasen,« je na X zapisal uporabnik Wealthmoose. »Dolg pa je trajen. Zdaj trg obveznic pošilja račun.«

Enak premik se dogaja tudi drugod. Federalna rezervna banka in druge centralne banke so zmanjšale svoje portfelje obveznic s kvantitativnim zaostrovanjem, s čimer so s trga umaknile velikega kupca.

Vlade trg preplavljajo z obveznicami, medtem ko centralne banke kupujejo manj. Zasebni vlagatelji lahko prevzamejo te vrednostne papirje, vendar le ob višjem donosu. To dodatno nadomestilo je premija za rok zapadlosti, strošek za vezavo denarja v dolgoročne obveznice.

Račun presega vladne proračune

Višji dolgoročni donosi najprej prizadenejo gospodinjstva prek obrestnih mer hipotekarnih posojil. V Združenih državah Amerike 30-letne obrestne mere hipotekarnih posojil pogosto sledijo donosom državnih obveznic, zaradi česar sta nakup nepremičnin in refinanciranje dražja.

Podjetja se soočajo z višjimi obrestnimi merami, ko izdajajo dolgoročne obveznice. Tudi delnice utrpijo udarec, saj višji donosi obveznic tekmujejo za denar in zmanjšujejo trenutno vrednost, ki jo vlagatelji pripisujejo oddaljenim dobičkom. Varčevalci, pokojninski skladi in zavarovalnice lahko z obveznicami zaslužijo več. Vendar je ta prehod boleč za vlade in posojilojemalce, ki so odraščali v dobi poceni denarja.